国元证券晨会纪要
2024年6月14日星期五 【交易观点】 美联储年内或只降息一次，未来降息路径尚不明朗 事件：北京时间6月13日凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC，以下简称“委员会”）召开议息会议并公布最新利率决议，决定维持当前利率水平5.25%-5.5%不变；同时公布的点阵图显示年内美联储或降息1次，降息次数较上一次点阵图减少1次。会后鲍威尔召开记者会并答记者问。 我们的观点： 1.决议文本肯定通胀回落，点阵图显示年内或降息1次 首先，委员会认为“近几个月以来，2%的通胀目标取得了小幅的进一步进展“，对当前的通胀回落做出肯定性描述；但在后面的内容中关于通胀目标与降息等重要内容的表述与前次决议相同，仅删除了关于放缓每月国债赎回上限的部分。同时公布的经济预测显示，本次会议中委员们对于对于年内降息的态度更加趋同，但整体相较于3月份时更加谨慎：在19位官员中，有4位官员认 为今年将不降息，此前为2人；有7人认为今年将降息1次，此前为2人；有8人认为今年将 降息2次，此前为5人；没有人认为今年将降息3次，此前为9人；没有人认为今年将降息4次，此前为1人。此外，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为5.1%、4.1%、3.1%。（3月预期分别为4.6%、3.9%、3.1%），以此来看年内美联储或将只有1次降息。 2.通胀预期上升或是美联储减少年内降息次数重要原因 从公布的美联储经济预期来看，多项指标的预测出现调整：失业率在24、25、26年和长期的预测由此前的4%，4.1%，4%，4.1%变为4%，4.2%，4.1%，4.2%；PCE在24、25、26年和长 证期的预测由此前的2.4%，2.2%，2%，2%变为2.6%，2.3%，2%；核心PCE在24、25、26年券的预测由2.6%，2.2%，2%变为2.8%，2.3%，2%。美联储对于年内PCE这一重要通胀指标的研预测出现上修，而对于年内失业率的预测则没有变化，显示出委员会认为在当前美国国内需求旺究盛的背景下，虽然近期通胀有回落，但距离美联储通胀目标仍有较远距离，这或是美联储下调年报内降息次数的重要原因。 告3.鲍威尔记者会未出现超预期表述，整体偏向中性 记者会中，美联储主席鲍威尔首先是肯定了当前通胀缓解的进展以及美国经济的进步，同时再次 肯定当前劳动力市场正在走向更好的平衡。但是同时他也坦承当前委员会对于通胀并没有更大的 1 请务必阅读免责条款 信心以便降息，不过他也否定了加息，表示如果经济稳定且通胀持续，美联储会在适当的情况下维持利率不变。对于未来的降息路径，鲍威尔仍然没有给出具体的方案，也并未试图通过预测来向市场传递信号，只是重复之前关于“降息需要的是更多通胀向2%靠拢的信心”这类表述。不过他仍然表示，如果失业人数超出预测，美联储可能会将其视为意外的疲软，暗示另一种开启加息的情况。整体来说，鲍威尔的基调偏向中性，但考虑到近期通胀的放缓，我们认为此时的中性可以视作一种相对的偏鹰，与点阵图显示的年内减少降息次数相符合。 4.美联储降息路径不确定，建议保持更多耐心等待 整体来看，当前美联储对于货币政策仍然是强调对于通胀的控制，因此一个中性偏鹰的声调仍然是他们认为必要的。由于当前美国经济增长较为强劲，国内需求旺盛，因此美联储也有较强的底气维持当前的高利率政策。虽然CME显示当前美联储或于9月份开始降息，年内降息2次，但是我们认为由于当前美联储仍然拒绝给出明确降息路径，因此建议投资者对于美联储的降息需保 持更大的耐心来等待。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 博通(AVGO.O)：VMware整合进展顺利，AI拉动营收成长 事件：当地时间6月12日，博通发布2024财年第二财季财报，报告显示:博通第二财季净营 收为124.87亿美元，同比增长43%，上一财季为119.61亿美元，环比上升；净利润为21.21亿美元，同比下降39%，上一财季为12.74亿美元，环比上升；摊薄EPS为4.42美元，同比下降46%，上一财季为2.84美元，环比上升。管理层表示2024财年全年（截至2024年11月3 日）公司净营收将达510亿美元左右，超出分析师预期。 我们的观点：VMware整合进展顺利，AI拉动营收增长。公司管理层表示，人工智慧营收年增280%至31亿美元，抵销了企业和电信公司半导体收入持续的周期性疲软。VMware的整合进展顺利。公司管理层表示自从收购VMware以来，公司已将产品SKU从8,000多个不同的SKU升级为四个核心产品，简化了流程，消除了冲突。超大规模企业对AI网路和定制化加速器的强烈需求拉动半导体板块营收。管理层表示，随著人工智慧资料中心集群的不断部署，公司的收入结构已经转向网路比例不断增加。公司销售的交换器数量比去年同期增加了一倍。综合来看，公 司布局稳健，紧抓行业增长点，软硬件同步建设，基本面稳定，建议保持关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 2 【近期研报】 哈尔滨电气（1133.HK）深度报告：国有能源之重器，电力需求促能源装备提质增量 哈尔滨电气股份有限公司，是由国务院国资委管理的中国规模最大的发电设备制造商之一。公司主要产品包括煤电、水电、核电、气电主机设备、清洁能源设备及船舶动力装备等工业产品，此外公司还提供电站工程总承包、电站产品出口等服务。公司煤电主设备占全国装机容量的1/3， 大水电产品占国内总装机容量1/2以上，核电主机设备占国产装机总量的1/3。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 6月13日中资美元债一级市场发行2只债券 豫资控股集团（惠誉：A稳定，穆迪：A3负面）拟发行RegS、3年期、以美元计价的可持续债券。初始指导价6.45%区域，最终定价5.9%。中信银行国际(B&D)、中金公司、信银资本、工银国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；农银国际、中国银行、光银国际、中州国际、中国银河国际、兴证国际、中信建投国际、中信证券、民银资本、招商永隆银行、国泰君安国际、海通国际、华泰国际、华夏银行香港分行、兴业银行香港分行、澳门国际银行、东方证券香港、浦发银行香港分行、浦银国际、渣打银行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 武汉城建集团（惠誉：BBB+稳定，穆迪：Baa2负面）拟发行RegS、3年期、以美元计价的可持续发展债券。初始指导价6.05%区域，最终定价5.7%。中国银行担任独家全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；农银国际、光银国际、中信银行国际、光大银行香港分行、中金公司、中信建投国际(B&D)、中信证券、民银资本、招银国际、招商永隆银行、信银资本、国泰君安国际、海通国际、华夏银行香港分行、工银国际、兴业银行香港分行、澳门国际银行、浦发银行香港分行、淞港国际证券担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部上涨。截至6月13日，恒生指数上涨0.97%，报收18112.63点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为1.04%、0.87%和0.15%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.94%和1.3%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中公用 3 事业和资讯科技业表现相对较好，涨跌幅分别为2.45%和1.94%；能源业和原材料业市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.81%和-1.68%。内地股市方面，截至6月13日，上证指数收盘价为 3028.92点，下跌0.28%；深证综指收盘价为1683.46点，下跌0.62%。陆港股通方面，截至6月13日，当日沪股通北上资金净流量为-34.7亿元，深股通北上资金净流量为-28.36亿元，共计陆股通资金净流入-63.06亿元；当日沪市港股通南下资金净流入11.83亿元，深市港股通南下净流入为25.12亿元，共计港股通资金净流入36.95亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至6月13日，道琼斯工业指数报收38647.1点，较前一个交易日下跌0.17%；标普500指数报收5433.74点，较前一个交易日上涨0.23%；纳斯达克指数报收17667.56点，较前一个交易日上涨0.34%。此外，费城半导体指数报收5602.42点，较前一个 交易日上涨1.48%。欧洲股市方面：截至6月12日，英国富时100指数报收8215.48点，较前一个交易日上涨0.83%；截至6月12日，法国CAC40指数报收7864.7点，较前一个交易日上涨0.97%；截至6月13日，德国DAX指数报收18265.68点，较前一个交易日下跌 1.96%。 期货市场方面：截至6月13日，恒生期货收盘价为23372.48点，较前一个交易日上涨 0.98%。伦敦金现收盘价为2303.71美元/盎司，较前一个交易日下跌0.9%。布伦特原油收盘价为82.19美元/桶，较前一个交易日下跌0.5%。此外，人民币兑美元汇率报7.25元/美元，较前一个交易日下跌0.02%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 2018.HK 瑞声科技 6 28.27 30.85 2024-06-13 技术硬件与设备 2 6669.HK 先瑞达医疗-B 4 7.19 8.05 2024-06-13 制药、生物科技与生命科学 3 1875.HK 东曜药业-B 4 5.91 2.33 2024-06-13 制药、生物科技与生命科学 4 3393.HK 威胜控股 3 10.12 7.18 2024-06-13 技术硬件与设备 5 9939.HK 开拓药业-B 3 9.84 1.34 2024-06-13 制药、生物科技与生命科学 6 3337.HK 安东油田服务 3 9.30 0.47 2024-06-13 能源Ⅱ 7 6677.HK 远洋服务 3 9.28 0.53 2024-06-13 房地产Ⅱ 8 1119.HK 创梦天地 3 4.50 3.02 2024-06-13 软件与服务 9 6969.HK 思摩尔国际 3 4.35 8.87 2024-06-13 耐用消费品与服装 101478.HK丘钛科技215.344.062024-06-13耐用消费品与服装 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 17667.56 0.34 上证综合指数 3028.92 -0.28 美元指数 105.23 0.50 深证综合指数 1683.46 -0.62 道琼斯工业指数 38647.10 -0.17 恒生指数 18112.63 0.97 费城半导体指数 5602.42 1.48 恒生综合大型股指数 1661.71 1.04 伦敦金融时报100指数 8215.48 0.83 恒生综合中型股指数 3578.26 0.87 法兰克福DAX指数 18265.68 -1.96 恒生综合小型股指数 1173.15 0.15 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -34.70 深股通 北上 -28.36 沪市港股通 南下 12.99 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 23372.48 0.98 伦敦金现 2303.71 -0.90 布伦特石油(连续) 82.19 -0.50 美元兑人民币(CFETS)7.25-0.02 深市港股通南下26.99 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 45
