煤焦早报：外部冲击暂告一段落，煤焦震荡回升

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 外部冲击暂告一段落，煤焦震荡回升 报告日期：2024年6月14日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.国常会：加快构建房地产发展新模式，研究储备新的去库存、稳市场政策措施。 2.中国五部门联合发布钢铁、炼油、合成氨、水泥四个重点行业的节能降碳专项行动计划。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货回落。沙河驿蒙古主焦煤报1830元/吨(-0)，京唐港山西 产主焦煤报2020(-60)。活跃合约报1619元/吨(-9)。基差211元/吨(+9)， 9-1月差-148元/吨（-5）。 供给回升，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报69.55%(+0.73)，供给继续回升。230家独立焦企生产率报73.42%(+0.5)，小幅上升。 上游去库，下游补库。矿山库存报251.54万吨(+5.03)，洗煤厂精煤库 存183.77万吨(+1.15）。247家钢厂库存750.79万吨（+0.07)，230 家焦企库存767.65万吨(+0.04)。港口库存245.5万吨(+12)。 ⯁焦炭： 现货提降，期货回落。天津港准一级焦报1990元/吨(-0)，现货市场偏弱运行。活跃合约报2263元/吨(+27)，盘面震荡。基差-114.96元/吨(-27)，9-1月差-86.5元/吨(+2)。 供增需减，边际走弱。230家独立焦企生产率报73.42%(+0.5)，247家钢厂产能利用率报88.14%(+0.07)，铁水日均产量235.75万吨（-0.08）。上游去库，中下游累库。230家焦企库存36.31万吨（-5.46），247家钢厂库存560.59万吨（-1.28），港口库存206.26万吨（-7.06）。 ⯁策略建议： 上周五国常会进一步提出研究储备新的房地产去库存政策，在重大会议之前，政策预期不断强化。另外，近期产业政策上也有一定动作，相关部门对钢铁产业降碳提出要求，后续或有钢铁产量压减的进一步动作出台。美国CPI超预期下滑，美联储议息会议大幅下调今年的降息次数预期。鉴于上周的非农超预期已经交易了一波，因此，市场交易的是利空出尽的逻辑。但从国内大宗市场的反应来看，当日夜盘开盘冲高之后，大部分品种都有不同程度的回落，表明当下的市场情绪依旧较为谨慎，缺乏持续做多的力量。 产业层面，焦煤供给继续回升，创年后的新高，供需趋宽松。焦炭方面，供给小幅回升，铁水产量持平，供需边际走弱，但绝对缺口仍存。主流钢厂提降焦炭50元落地，现货偏弱。在焦煤恢复夜班的情况下，焦炭供需格局优于焦煤，炼焦利润仍有回升的驱动。 宏观层面和产业层面的分歧延续，煤焦整体走势较为曲折。宏观层面，房地产利好政策不断，重大会议前夕政策预期强化，产业政策上也有降等措施出台。产业上依旧是偏悲观的态度，钢材表观需求连续两周下滑，市场认为政策对供需实质性的拉动短期难以见效，产业链利润持续收缩。当下焦炭估值偏低，宏观环境后续仍有恢复空间。建议J09多单继续持有，多09炼焦利润（J:JM=1:2）继续持有。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、粗钢行政减产（上行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 2022 20232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 110家洗煤厂开工率 100 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 50 0 1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 20 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 06 1-09 11 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图9.焦煤基差图10.焦煤09合约基差季节性图 元/吨 焦煤09合约基差季节性图 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 JM2109 JM2409 JM1809 JM1909JM2009JM2209JM2309 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2409-JM2501月差 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901 JM1909-JM2001 JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 JM2409-JM2501 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 %230家独立焦企焦炉产能利用率 95201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 1/ 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 021-05 1-07 9 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭09合约基差季节性图图21.J2509-J2401月差 焦炭09合约基差 1000 800 J1809 J2209 J1909 J2309 J2009J2109 J2409 600 400 200 0 -200 -400 -600 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 元/吨 800 600 J1909-J2001 J2109-J2201 J2309-J2401 J09-J01 J2009-J2101J2209-J2301j2409-j2501 400 200 0 -200 1/19 2/193/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.09合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1