非农就业数据高于预期，关注存储芯片市场回暖

周报 非农就业数据高于预期，关注存储芯片市场回暖 半导体行业（美股） 2024-06-11星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年06月03日-2024年06月07日），美股市场持续调整，市场回调。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.59%、1.20%、1.81%，费城半导体指数周涨幅为2.61%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-6.79%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为32%，较上个报告期上涨5.3个百分点；NAAIM经理人持仓指数为68.65，上个报告期为92.21；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.75，上个报告期为0.77。 事件/政策分析 半导体行业（美股）：AI拉动的存储芯片需求，关注存储芯片增长 新闻摘要 道琼斯运输指数与美国经济风险 欧央行或将先于美联储降息 台积电大客户包下3纳米产能 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现回调。美国费城半导体指数周涨幅为2.61%。宏观方面，美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，预期增18.5万人；失业率为4%，预期3.9%；平均每小时工资同比升4.1%，预期升3.9%，该数据显示美国就业和工资的强劲增长。行业方面，AI不仅对算力提出了更高的要求，同时也对与算力的内存系统提出了更高的要求。行业主流存储芯片厂商已经开始涨价，根据集邦咨询(TrendForce)最新预估，2024年第二季DRAM合约价季涨幅将上修至13%—18%；NANDFlash合约价季涨幅同步上修至约15% —20%。综合分析，二季度存储芯片市场大概率还会保持价格上涨的趋势。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年06月03日-2024年06月07日），美股市场持续调整，市场保持平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.59%、1.20%、1.81%，费城半导体指数周涨幅为2.61%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （6.09%）、英特尔(1.49%)、超威半导体(2.64%)、博通(6.41%)、德州仪器(0.98%)、高通(0.34%)、美光科技(2.16%)、英伟达(5.12%)、安森美半导体(-1.20%)、微芯科技(-2.90%)、恩智浦半导体(0.72%)、意法半导体(6.00%)、亚德诺(1.10%)、新思科技(1.83%)、应用材料(3.51%)、拉姆研究(2.90%)、KALTURA(-20.20%)、迈威尔科技(-0.32%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 154.95 164.39 8,525.39 6.09% 3.48 23.03 61.04 2 INTC.O 英特尔 30.29 30.74 1,308.60 1.49% (1.13) (7.85) -19.29 3 AMD.O 超威半导体 163.55 167.87 2,713.31 2.64% 0.03 (2.55) 20.46 4 AVGO.O 博通 1,321.90 1,406.64 6,518.67 6.41% 3.80 67.21 296.38 5 TXN.O 德州仪器 193.72 195.61 1,780.99 0.98% (1.64) 29.52 28.11 6 QCOM.O 高通 205.91 206.62 2,305.88 0.34% (2.27) 35.94 63.89 7 MU.O 美光科技 128.17 130.94 1,449.99 2.16% (0.45) 7.36 45.73 8 NVDA.O 英伟达 1,150.00 1,208.88 29,738.45 5.12% 2.51 328.80 713.72 9 ON.O 安森美半导体 73.19 72.31 311.10 -1.20% (3.82) 2.99 -11.22 10 MCHP.O 微芯科技 95.62 92.85 498.50 -2.90% (5.51) 5.72 3.61 11 NXPI.O 恩智浦半导体 269.94 271.89 695.18 0.72% (1.89) 30.88 43.38 12 STM.N 意法半导体 41.97 44.49 400.79 6.00% 3.39 2.54 -5.58 13 ADI.O 亚德诺 232.21 234.77 1,164.97 1.10% (1.51) 40.94 38.25 14 SNPS.O 新思科技 561.18 571.45 875.55 1.83% (0.78) (4.00) 56.54 15 AMAT.O 应用材料 214.21 221.73 1,835.87 3.51% 0.90 14.28 60.44 16 LRCX.O 拉姆研究 935.63 962.72 1,258.67 2.90% 0.28 (5.86) 181.53 17 KLTR.O KALTURA 1.02 0.81 1.20 -20.20% (22.81) (0.54) -1.14 18 MRVL.O 迈威尔科技 68.21 67.99 588.52 -0.32% (2.94) (4.60) 7.81 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 半导体行业（美股）：AI拉动的存储芯片需求，关注存储芯片增长。 事件：券商中国报道，5月31日，韩国统计厅公布的数据显示，4月份芯片库存同比下降33.7%，为2014年底以来的最大降幅。另据韩国科学技术信息通信部日前公布的数据，4月份芯片出口同比增长53.9%，其中存储芯片出口额同比大幅增长98.7%。智通财经报道，在JEDEC发布GDDR7内存标准规范几个月后，美光科技(MU.O)已开始向行业合作伙伴提供首批GDDR7内存的样品，可适用于人工智能、游戏和高性能计算等领域。 我们的观点：AI拉动的存储芯片需求，关注存储芯片增长。AI浪潮拉动终端产品快速迭代和增长，全世界的客户对AI芯片的需求高涨，需求大概率以快于供应的速度增长，芯片行业复苏势头看好。AI行业龙头英伟达(NVDA.O)已成为全球第二大市值的上市公司，仅次于微软。AI不仅对算力提出了更高的要求，同时也对与算力的内存系统提出了更高的要求。行业主流存储芯片厂商已经开始涨价，根据集邦咨询(TrendForce)最新预估，2024年第二季DRAM合约价季涨幅将上修至13%—18%；NANDFlash合约价季涨幅同步上修至约15%—20%。综合分析，二季度存储芯片市场大概率还会保持价格上涨的趋势。 3.新闻摘要 道琼斯运输指数与美国经济风险 第一财经报道，作为经济的重要晴雨表之一，近期美国运输行业正在发出警报信号，不少航空、物流企业在最新财报中警告需求面临压力。 道琼斯运输平均指数（DowJonesTransportAverageIndex）已跌至近七个月低位。近期多项宏观数据出现波动，如果经济压力逐渐显现，美联储货币政策的选择将面临更艰巨的挑战。 需求不振打击行业。道琼斯运输指数追踪了航空、卡车运输、海运、快递服务和物流等行业的20只美国运输股，自2月初触及高点以来， 该指数已明显落后于大盘。尽管包括标普500指数、纳指和道琼斯指数在内的主要指数今年都创下了历史新高，道琼斯运输指数尚未突破2021年11月的纪录，比这一水平低约12%。 除了运输板块以外，其他陷入困境的领域包括小盘股，小盘股比大盘股对经济增长更敏感，消费预期不佳也冲击了耐克、麦当劳和星巴克等消费股。上周公布数据显示，美国经济第一季度的年化增长率下修至1.3%，远低于2023年第四季度的3.4%。本周五将公布的非农报告将成为对经济实力和市场的新一轮关键考验。 欧央行或将先于美联储降息 第一财经报道，本周，一众发达经济体的央行或将先于美联储开始行动。其中，加拿大央行预计将率先于本周三降息，欧洲央行本周四将大概率降息，丹麦央行也料将紧随欧央行宣布降息。在亚太地区，韩国通胀持续降温，也为其今年稍晚开启降息铺平道路。而澳大利亚联储甚至被认为今年稍晚可能会再度加息。 经济数据持续喜忧参半的背景下，美联储降息前景则仍扑朔迷离。全球发达经济体迎来货币政策分化日益显著时期。 在一些亚洲新兴经济体央行先于美联储开启降息周期后，本周四，欧洲央行大概率也将加入降息队伍，预计宣布降息25个基点。从利率掉期市场的定价看，市场交易员目前预计欧洲央行本周降息的概率已高达97%，几乎达到完全计价。包括欧洲央行行长拉加德在内的欧央行高官们最近频频“吹风”。他们传递的信息是，欧洲央行可以选择与美联储分道扬镳，即使这样做有可能导致欧元走弱，从而令欧洲通胀 前景出现反复。 在4月的议息会议上，欧洲央行就已表露出了对通胀有望达到目标的 信心，并为在6月会议上的降息打开了大门。意大利央行行长帕内塔 （FabioPanetta）在上周五的最新讲话中表示，削减借贷成本确实会给物价带来汇率风险，但补充称，美国的紧缩政策也会损害全球需求，从而帮助抑制欧元区的通胀。 由于降息几乎已板上钉钉，市场人士更关注欧央行本周对于下半年利率前景的表态，即欧央行的货币政策声明和拉加德在新闻发布会上给出的前瞻指引意见。欧盟统计局近日公布的最新数据显示，欧元区5月通胀率有所反弹。这或将提升欧央行在首次降息后政策走向的不确定性。有业内人士表示，就目前而言，欧洲央行政策制定者可能仍会强调其依赖数据的固有立场，将等待即将发布的经济数据提供更多线索，并观望美联储何时可能首次降息。市场目前押注，6月首次降息后，欧央行年内可能还会再降息一次。 欧央行面临的风险是，如果欧元区通胀率继续远离2%的目标位，而美联储和英国央行等比目前预期得更久才开始降息，那么本周欧洲央行的“抢跑”就可能被认为是一个错误决策。 台积电大客户包下3纳米产能 台湾经济日报报道，AI服务器、HPC应用与高阶智能手机AI化驱动下，苹果、高通、英伟达、AMD等四大厂传大举包下台积电3纳米家族制程产能，并涌现客户排队潮，一路排到2026年。业界认为，在客 户抢着预订产能下，台积3纳米家族产能持续吃紧，将成为近二年常态，相关订单尚未包含英特尔CPU委外需求。业界透露，台积电3纳米家族总产能持续拉升，预估月产能有望拉升到12万片至18万片。香港万得通讯社报道，6月5日，台积电美股盘初涨逾6%，股价创历史新高，董事长表达涨价意向。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现回调。美国费城半导体指数周涨幅为2.61%。宏观方面，美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，预期增18.5万人；失业率为4%，预期3.9%；平均每小时工资同比升4.1%，预期升3.9%，该数据显示美国就业和工资的 强劲增长。行业方面，AI不仅对算力提出了更高的要求，同时也对与算力的内存系统提出了更高的要求。行业主流存储芯片厂商已经开始涨价，根据集邦咨询(TrendForce)最新预