电力设备行业长期投资逻辑专题研究：国内电网建设稳步发展，海外电力建设周期启动

看好（维持） 国内电网建设稳步发展，海外电力建设周期启动 电力设备行业长期投资逻辑专题研究 行业研究|深度报告电力设备及新能源行业 国家/地区中国 行业电力设备及新能源行业 报告发布日期2024年06月13日 核心观点 国内电网建设稳步发展，政策叠加产业周期有望共振。2024年电力机制有望持续完 善，新能源装机过快加速了矛盾点体现，能源转型和推动新型电力体系来看当前体 系有助于新能源消纳及系统平衡的灵活性调节资源，电力设备侧的后续发展有望获得政策与产业端多维度支撑。节能减碳方案脉络清晰，电力设备行业有望长维度获得发展支持。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，消纳与市场化交易有望成为电力设备后续发展增长主线，主网特高压建设有望景气，主网建设投资有望维系较高水平；配用电微电网发展有望随着虚拟电厂以及市场化交易的应用推行而激活更大投资弹性。 电力需求保持较快增长推动电网建设投资，电气化发展有望激活长期趋势。全国电网总投资额预计超3万亿，“十四五”期间，国家电网计划投入3500亿美元（约合 2.23万亿元），推进电网转型升级；南网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资累计将超过2.9万亿元，加上两大电网巨头之外的部分地区电网公司，“十四五”期间全国电网总投资预计超3万亿元。这明显高于“十三五”期间全国电网总投资2.57万亿元、“十二五”期间的2万亿元。随着后续电气化水平提升，叠加新兴产业用电量需求激活以及绿色低碳能源改革，有望带动电力设备行业长维度发展空间。 海外欧美电网迭代进入建设新周期，发展中国家电网建设蓄势待发。在全球化的能源转型浪潮中，海外欧美国家正引领着电网系统的迭代更新，迈入一个建设新周期。这一周期的核心可能聚焦但不限于电网的智能化、弹性和可持续性。在欧洲， 投资建议与投资标的 电网升级的重点在于整合太阳能和风能等可再生能源，同时推动电动汽车充电站的普及。此外，欧盟的能源战略强调了跨国电网互联，以优化能源分配和增强能源安全。在美国，智能电网技术的推广和应用，以及对老化电网基础设施的现代化改造，正在成为电网发展的新趋势。与此同时，发展中国家的电网建设也在蓄势待发，准备迎接新一轮的投资和建设机会。 建议关注电网体系建设升级核心部件变压器及产业链相关细分环节龙头企业：金盘科技(688676，买入)、明阳电气(301291，未评级)、特变电工(600089，未评级)、伊戈尔(002922，未评级)、望变电气(603191，未评级)、华明装备(002270，未评 级)、云路股份(688190，未评级)、金杯电工(002533，未评级)等； 配用电以及二次数字化投建景气电表相关环节相关细分环节龙头或边际变化相对积极有潜力企业：三星医疗(601567，未评级)、海兴电力(603556，未评级)、炬华科技(300360，未评级)、迦南智能(300880，未评级)等；电网配网数字化环节国网信通(600131，未评级)、东方电子(000682，未评级)、四方股份(601126，未评级)、安科瑞(300286，买入)、威胜信息(688100，买入)、正泰电器(601877，未评级)、林洋能源(601222，未评级)、特锐德(300001，未评级)、道通科技(688208，未评级)等； “十四五”主网特高压投建增长景气环节龙头企业：国电南瑞(600406，未评级)、中国西电(601179，未评级)、许继电气(000400，未评级)、思源电气(002028，未评级)、平高电气(600312，未评级)等； 电力设备“血管”线缆及相关细分环节龙头企业：国缆检测(301289，未评级)、东方电缆(603606，未评级)、起帆电缆(605222，买入)、远东股份(600869，未评级)、亨通股份(600226，未评级)、华通线缆(605196，未评级)、球冠电缆(834682，未评级)等。 风险提示 能源结构转型速度不及预期、地缘政治风险、宏观经济风险等 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 梁杏红liangxinghong@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1、国内电网建设稳步发展，海外电力建设周期启动6 1.1全社会用电需求上涨，推动电网建设投资7 1.2两网投资力度不断加大，推动电网数字化和新能源转型8 1.3海外欧美电网迭代进入建设新周期，发展中国家电网建设蓄势待发9 2、抓住新型电力系统机遇，深度电气化时代决定产业趋势11 2.1发电：电力需求稳中有增，新产业发展有望激活需求弹性12 2.2输变电：主网特高压投资景气，主力消纳解决方案13 2.3配用电：推动配电网高质量发展，助力构建新型电力系统16 2.4调度：适应新型电力系统的发展，实现电网安全和效率统一22 2.5出口：全球电力设备建设共振，出口环节有望景气提升24 3、海外龙头成长景气，打开未来发展空间28 3.1伊顿：全球智能电力能源管理的领军企业28 3.2西门子能源：全球电力和自动化技术的领导者30 3.3日立能源：全球能源创新解决方案的提供者31 3.4通用电气：电力行业的领导者33 3.5哈蒙德电气：全球电力变压器和能源解决方案领导者34 4、投资建议36 5、风险提示37 图表目录 图1：全社会用电量（万亿千瓦时）7 图2：全国电网完成总投资（万亿元）7 图3：国家电网的电网投资8 图4：南方电网的电网投资8 图5：2023年全国发电装机容量占比8 图6：2018-2023年全国发电装机容量（亿千瓦）8 图7：美国市场变压器交付周期（周）9 图8：美国电网投资结构拆分(2022调查)9 图9：欧洲企业Enel2024-2026电网相关总投资规划比例10 图10：全球电网投资分布图10 图11：2030年撒哈拉以南非洲非农业家庭（左）和农业家庭（右）电力需求（GWh）10 图12：2015-2023中非关于清洁能源合作的重要文件10 图13：产业链主要环节11 图14：新型电力系统发展蓝皮书“三步走”12 图15：我国地面光伏系统初始全投资变化趋势（单位：元/W）13 图16：我国工商业分布式光伏系统初始全投资变化趋势（单位：元/W）13 图17：2018-2022年全国输电线路及增速（万千米；%）13 图18：2018-2022年全国跨区输电能力（亿千瓦；%）13 图19：2018-2022年全国变电容量设备16 图20：中国变电站智能巡检机器人渗透率16 图21：2023年国家电网输变电设备上市企业中标情况16 图22：“十四五”两网规划配网投资占比17 图23：“十四五”南网电网规划配网投资占比17 图24：南方电网城市地区供电可靠率（%）17 图25：南方电网线损率情况（%）17 图26：南方电网配网投资额与占比（单位：亿元，%）18 图27：配电自动化系统19 图28：新一代配电自动化系统主站结构图19 图29：故障指示器产品图20 图30：E9370智能配电线路故障定位系统20 图31：国家电网智能电表历年招标数量（万台）21 图32：智能用电的三个层次21 图33：国家电网电能表（含用采）历年中标金额（亿元）22 图34：2023年国网电能表（含用采）中标占比22 图35：2023年国家电网数字化设备调度类硬件（包）22 图36：调度应用情况23 图37：智能调度技术支持系统（E8000）23 图38：智能电网调度运行数据中心23 图39：2022年全球智能电表市场地区占比（%）25 图40：全球智能电表市场规模（亿美元）25 图41：我国智能电表出口金额及同比增速（亿人民币；%）25 图42：2023年我国智能电表出口地区占比25 图43：2021年全球变压器市场（%）26 图44：全球变压器市场规模（亿美元）26 图45：我国变压器出口金额及同比增速（亿人民币；%）26 图46：2023年我国变压器出口地区占比26 图47：2023全球电线及电缆市场地区占比（%）26 图48：全球电线及电缆市场规模（十亿美元）26 图49：我国电线及电缆出口金额及同比增速（亿人民币；%）27 图50：2023年我国电线及电缆出口地区占比27 图51：2022-2032年全球开关设备市场规模（亿美元）27 图52：2022-2032年亚太地区开关设备市场规模（亿美元）27 图53：我国高低压开关及控制装置出口金额及同比增速（亿元；%）28 图54：2023年我国高低压开关及控制装置出口地区占比（%）28 图55：伊顿中国市场概览29 图56：伊顿电力设备业务订单持续提升29 图57：2024Q1伊顿分业务收入占比29 图58：2015-2023年西门子（中国）专利申请与授权数量30 图59：2024H1西门子能源各业务营收占比31 图60：西门子能源电网业务近年收入及订单情况31 图61：西门子能源电网业务季度订单及收入情况31 图62：日立能源主要产品和解决方案31 图63：日立能源近年收入（十亿日元）33 图64：日立各业务FY2023营收占比33 图65：通用电气拆分成三个独立的上市公司33 图66：通用电气能源板块营业收入及同比增长率（亿美元,%）34 图67：通用电气能源板块订单金额及同比增长率（亿美元,%）34 图68：通用电气能源行业分业务营业收入构成（亿美元）34 图69：2023年通用电气能源板块分地区营业收入构成（亿美元）34 图70：哈蒙德电气主要产品35 图71：哈蒙德电气近年营业收入及同比增长率（亿美元,%）35 图72：哈蒙德电气分地区营业收入构成（亿美元）35 图73：哈蒙德电气近年毛利及毛利率（百万美元,%）36 图74：哈蒙德电气近年GAAP净利润及同比增长率（百万美元,%）36 表1：2024年开工的新能源配套电网重点项目14 表2：我国配电自动化市场代表企业18 表3：2022年国网南网配电变压器前10名中标情况19 表4：2021-2024年国网智能电表、用电信息采集设备招标21 表5：调度市场的竞争情况23 1、国内电网建设稳步发展，海外电力建设周期启动 “国九条”助力高质量发展，稳固行业成长。2024年4月《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》颁布，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中全会精神。未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。通过严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管、加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强等手段，有效控制产业资本开支节奏，优化完善行业发 展机制，有望助力电力设备行业稳步迈上高质量发展道路。 “电改”稳步推行，电力设备行业有望发展。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平5月23日下午在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。他强调，党的二十大擘画了全面建设社会主义现代化国家的宏伟蓝图，确