成长与价值共振

成长与价值共振 ——策略周报0609 研究结论 本周（6/3-6/7）A股市场有所下跌，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.2%、-0.2%和-1.3%。其中，仅有公用事业（+2.8%）和交通运输（+1.1%）上涨，轻工制造（-5.8%）、社会服务（-5.7%）、环保（-5.2%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为12.04倍，风险溢价为6.0%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PE(TTM)、PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下，创业板的PE(TTM)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流入53.05亿元。香港市场及美股均表 现上涨，本周纳斯达克指数上涨2.4%，恒生指数上涨1.6%，标普500指数上升 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年06月13日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 1.3%，道琼斯工业指数上涨0.3%。 6月3日，国务院国资委党委召开扩大会议，深入贯彻落实《防范化解金融风险问责规定（试行）》，修改完善中央企业金融业务监管制度，强化风险防控措施，严格控制新增金融业务，采用信息化手段进行风险管理。压实企业主体责任，守住风险底线，防止金融风险外溢，对违规或失职行为进行追责问责。 6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，提出加强规划管理，为大型风电光伏基地和水风光一体化基地等重点项目提供规划支持；加快新能源配套电网项目的建设进度；优化新能源接入电网的流程。旨在保障新能源高质量发展，提高新能源接网效率。 6月5日，在政协第十四届全国委员会常务委员会第七次会议上，多位常委围绕"构建高水平社会主义市场经济体制"提出建议，其中易纲常委建议，坚持深化市场化改革，推进法治化建设，坚持高水平对外开放，进一步完善社会主义市场经济体制。 6月6日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问，针对上市公司股票被实施ST、退市情况，将高度重视涉及退市的投资者保护工作，坚持对上述主体的违法违规行为“一追到底”，对退市过程中的市场操纵、财务造假等行为依法严惩，并多渠道保护投资者合法权益。 6月7日，证监会就《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》公开征求 以我为主，轻装上阵：——24年6月A股 展望及十大关注标的 蓝筹红利股继续震荡上行：——策略周报 0421 新“国九条”有利于中国股市长期发展： ——策略周报0414 均衡配置，上涨继续：——24年4月A股展望及十大关注标的 均衡配置，回调即是买入机会：——策略周报0324 证监会政策利好股市中长期向上：——策略周报0317 新质生产力，市场新动力：——新质生产力系列研究 A股中期上涨行情可期：——策略周报 0225 政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块：——策略周报0217 低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2月A股展望及十大关注标的 政策打开中期上涨通道：——策略周报 0128 2024-06-09 2024-04-24 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-27 2024-03-18 2024-03-10 2024-02-28 2024-02-19 2024-02-05 2024-02-01 意见，《裁量基本规则》共二十六条,明确了行政处罚裁量基本规则制定目的和依据、行政处罚裁量的定义、行使裁量权应当遵循的指导原则和裁量政策,规定了裁量 底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14 阶次和裁量情节,并对共同违法人的处罚规则、单位直接负责的主管人员和其他直接责任人员的处罚规则、新旧法律适用、立体追责、行刑衔接等与行政处罚裁量相关的事项作出规定。 在行业配置方面，看好： （1）高分红低估值：石油石化、煤炭、银行、电力、交运； （2）消费、制造业：家电、中药、纺织服装、工程机械。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 2024-01-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场回顾4 宏观与政策分析8 宏观：市场需求由扩张转为收缩8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展8 国务院及部委政策：8 证监会政策：8 汽车行业政策：9 房地产行业政策：9 国际政策：欧美陆续降息9 行业配置10 风险提示10 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）4 图2：本周A股板块下跌明显，公用事业交通运输上涨（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：本周10年期国债收益率有所降低8 图12：本周中美汇率持平，10年期利差有所降低8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 本周市场回顾 本周（6/3-6/7）A股市场有所下跌，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.2%、-0.2%和-1.3%。其中，仅有公用事业（+2.8%）和交通运输（+1.1%）上涨，轻工制造（-5.8%）、社会服务（-5.7%）、环保（-5.2%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为12.04倍，风险溢价为6.0%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PE(TTM)、PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下，创业板的PE(TTM)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流入53.05亿元。 香港市场及美股均表现上涨，本周（6/3-6/7）纳斯达克指数上涨+2.4%，恒生指数上涨+1.6%，标普500指数上升+1.3%，道琼斯工业指数上涨+0.3%。 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块下跌明显，公用事业交通运输上涨（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 6 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料等行业估值处于历史低位，煤炭、电子与房地产估值处于历史高位；PB估值中，非银金融、社会服务、建筑装饰等行业估值处于历史低位，煤炭估值处于历史高位。 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/6/1-2024/6/8 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 19.19 煤炭 62.82 石油石化 36.81 中游材料 基础化工 44.37 钢铁 54.68 建筑材料 56.96 中游制造 电力设备 14.89 国防军工 13.17 机械设备 34.53 必需消费 农林牧渔 53.90 食品饮料 4.62 纺织服饰 0.37 商贸零售 27.18 医药生物 28.41 可选消费 家用电器 23.03 轻工制造 15.78 社会服务 0.04 汽车 42.79 美容护理 33.77 TMT 电子 68.73 计算机 27.14 传媒 17.63 通信 7.79 服务和公共 公用事业 12.41 交通运输 31.76 环保 16.11 金融地产 房地产 76.71 银行 23.17 非银金融 48.25 建筑装饰 3.92 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/6/1-2024/6/8 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 19.78 煤炭 75.31 石油石化 12.49 中游材料 基础化工 4.93 钢铁 6.96 建筑材料 0.86 中游制造 电力设备 11.85 国防军工 25.16 机械设备 12.45 必需消费 农林牧渔 8.94 食品饮料 24.73 纺织服饰 1.03 商贸零售 3.27 医药生物 1.27 可选消费 家用电器 12.45 轻工制造 1.34 社会服务 0.39 汽车 26.87 美容护理 17.28 TMT 电子 11.71 计算机 1.15 传媒 7.33 通信 16.41 服务和公共 公用事业 39.24 交通运输 11.44 环保 1.99 金融地产 房地产 2.44 银行 11.73 非银金融 0.29 建筑装饰 0.43 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至6月7日，原油价格为79.93美元/桶，较上周下跌-2.0%，黄金价格为2292美元/盎司，较上周下跌-1.5%；美元指数为104.94，较上周上涨+0.3%，美元兑离岸人民币汇率为7.26，与上周持平。 截至6月7日，中国10年期国债收益率为2.28%，10年期美债收益率为4.43%，本周中美10年期利差有所降低。 图11：本周10年期国债收益率有所降低图12：本周中美汇率持平，10年期利差有所降低 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 宏观：市场需求由扩张转为收缩 5月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，低于上月的50.4%；5月，非制造业商务活动指数为51.1%，低于上月的51.2%，其中，建筑业PMI指数为54.4%，低于上月的56.3%，服务业PMI指数为50.5%，高于上月的50.3%。 整体上看，主要是受内需偏弱、外需边际放缓影响，5月制造业PMI指数回落至收缩区间，不及市场预期。与此同时，建筑业景气度也有所下降。这显示在房地