2024年5月外贸数据点评出口加速进口下滑，顺差再回升

证出口加速进口下滑，顺差再回升 券 研——2024年5月外贸数据点评 究日期: 报 2024年06月12日 主要观点 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《经济平稳向好，投资有待平稳发力》 ——2024年05月22日 《经济回暖，货币平稳》 ——2024年05月15日 《CPI回升可持续型性待观察》 ——2024年05月15日 宏观数据 出口加速进口下滑，顺差再回升 5月进出口维持正增长，出口加速回升，进口有所回落，顺差再回高 位。出口方面，从海外需求来，主要发达国家除美国外，制造业景气度均有所回升，外需仍有支撑。从出口国别来看，对主要国家出口均有所回升。从主要出口商品来看，除汽车出口外均有所改善或回升，但汽车出口在主要出口商品中增幅仍然可观。另外，本月出口良好表现也受到了去年同期低基数的影响。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所下滑；从进口金额来看，除煤、汽车、铜之外也以下滑为主。机电进口也同步下跌。5月由于出 口表现好于进口，顺差规模也继续回升，继续位于较高水平区间。市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠 定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 外贸良好趋势有望延续 出口在开门红后，在3月受基数影响，明显下滑，4月一举回正后，5月 加速回升，回升趋势得以延续。我们认为外贸的走势也反映了中国经济在世界经济格局中的制造中心地位稳固态势已成，在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续，高货物顺差将是经济常态化表现。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：5月外贸数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1低基数带动出口加速回升3 2.2对主要国家出口改善4 2.3主要商品出口均有回升5 2.4高顺差得以延续6 3事件影响：对经济和市场6 3.1出口加速进口下滑，顺差再回升7 3.2市场有望走稳回暖7 4事件预测：趋势判断7 4.1外贸良好趋势有望延续7 5风险提示：7 图 图15月进口、出口增长情况（%）4 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................4 图3发达国家PMI(%)5 图4主要出口商品增速（%）5 图5主要进口商品数量增速（%）6 图6贸易差额（亿美元）6 1事件：5月外贸数据公布 海关总署数据显示，2024年5月，我国货物贸易（下同）进出口总值3.7万亿元人民币，同比（下同）增长8.6%。其中，出口2.15万亿元，增长11.2%；进口1.56万亿元，增长5.2%；贸易顺差5863.96亿元。按美元计价，5月我国进出口总值5220.74亿美元，增长5.1%。其中，出口3023.48亿美元，增长7.6%；进口2197.26亿美元，增长1.8%；贸易顺差826.22亿美元。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1低基数带动出口加速回升 5月进出口维持正增长，出口加速回升，进口有所回落，顺差再回高位。出口方面，从海外需求来，主要发达国家除美国外，制造业景气度均有所回升，外需仍有支撑。从出口国别来看，对主要国家出口均有所回升。从主要出口商品来看，除汽车出口外均有所改善或回升，汽车出口虽有下滑，但仍保持了17%的增速，在主要出口商品中增幅仍然可观。另外，本月出口良好表现也受到了去年同期低基数的影响。 进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所下滑；从进口金额来看，除煤、汽车、铜之外也以下滑为主。机电进口也同步下跌。 5月由于出口表现好于进口，顺差规模也继续回升，继续位于较高水平区间。 出口总值(美元计价):当月同比月% 图15月进口、出口增长情况（%） 200.00 150.00 100.00 50.00 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 0.00 -50.00 -100.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.2对主要国家出口改善 与4月增速相比，我国对主要国家或地区均有所回升，对东盟出口增长突出。从PMI景气指数来看，主要发达国家除美国外均有所回升。美国小幅下滑0.5个百分点至48.7%；欧元区国家制造业景气度上升1.6%个百分点至47.3%，其中德国、法国均有不同程度的回升；英国继3月后再度回到50以上区间；日本也上升0.8个百分点至50.4%，创一年以来新高。整体来看，外需仍有支撑，助力出口回升。 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 中国香港 日本 东盟 欧盟 美国 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 图3发达国家PMI(%) 美国 欧元区 德国 法国 英国 日本 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 0.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.3主要商品出口均有回升 主要出口商品中，仅汽车出口增速有所下滑，家具、家电以及手机出口涨幅扩大，其余商品出口均呈现跌幅收窄或由负转正。而汽车虽然有所下滑，但在主要商品出口中涨幅仍然可观。 图4主要出口商品增速（%） 2024-04 2024-05 箱包纺织制品服装家具玩具通用设备家电汽车医疗器械手机 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所下滑。另外机电进口也有所回落，共同带动进口增 速下滑。 图5主要进口商品数量增速（%） 2024-05 2024-04 大豆 铁矿砂 原油 煤 汽车 铜 钢材 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 图6贸易差额（亿美元） 2.4高顺差得以延续 5月贸易顺差为826.22亿美元，4月贸易顺差为723.52亿美 元，去年同期为651.52亿美元，高顺差得以延续。 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 -200.00 0.00 -400.00 -600.00 -800.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1出口加速进口下滑，顺差再回升 5月进出口维持正增长，出口加速回升，进口有所回落，顺差再回高位。出口方面，从海外需求来，主要发达国家除美国外，制造业景气度均有所回升，外需仍有支撑。从出口国别来看，对主要国家出口均有所回升。从主要出口商品来看，除汽车出口外均有所改善或回升，但汽车出口在主要出口商品中增幅仍然可观。另外，本月出口良好表现也受到了去年同期低基数的影响。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所下滑；从进口金额来看，除煤、汽车、铜之外也以下滑为主。机电进口也同步下跌。5月由于出口表现好于进口，顺差规模也继续回升，继续位于较高水平区间。 3.2市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 4事件预测：趋势判断 4.1外贸良好趋势有望延续 出口在开门红后，在3月受基数影响，明显下滑，4月一举回正后，5月加速回升，回升趋势得以延续。我们认为外贸的走势也反映了中国经济在世界经济格局中的制造中心地位稳固态势已成，在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续，高货物顺差将是经济常态化表现。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临