期货研究报告|软商品日报2024-06-13 板块整体窄幅震荡,等待新的驱动 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号:F03114096 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2409合约14995元/吨,较前一日持平。持仓量572408手, 仓单数13905张。现货方面,全国均价16234元/吨,较前一日下跌87元/吨。现货基差CF09+1239,较前一日下跌87元/吨。 近期市场资讯,截止6月9号,美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为80%,周环比 增10个百分点,较上周稍有减速;去年同期水平为78%,较去年同期快2个百分点; 近五年同期平均水平在80%,较近五年同期平均水平持平,德州方面种植进度周增12 个百分点达到74%,同比快5个百分点。截止6月9日当周,巴西(98.5%)棉花总的收割进度为1.7%,环比增加0.6个百分点,去年同期收割进度为0.9%,较去年同期快 0.6个百分点。 昨日郑棉期价震荡运行。国际方面,由于干旱天气明显改善,美棉优良率较往年同期偏高。最新公布的就业数据较好,降低了降息预期,叠加周度�口数据疲软,美棉主力合约盘中再创新低。当前南半球新棉大量上市,巴西及澳洲丰产预期较强。美棉新年度恢复性增产的概率较大,在当下需求支撑有限的情况下,国际供需格局或逐渐转向宽松。国内方面,供应端来看,当前国内棉花资源相对充裕,1-4月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显,前期天气变动也并未对新 棉生长产生明显影响,整体维持丰产预期。需求端来看,5月以来下游淡季特征明显,在新订单较少且短的情形下,纺织企业开机率有所下调,成品累库现象也有所加重。 综合来看,近期海外宏观情绪偏悲观,基本面利空因素持续发酵,外盘再创阶段新低。国内6-7月都处于传统消费淡季,在供应端缺乏利好驱动的情况下,棉价易跌难涨。 短期郑棉或震荡整理,关注前低附近支撑。 ■策略 中性偏空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2409合约6062元/吨,较前一日上涨2元/吨,涨幅0.03%。 现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨,较前一日持平,现货基差sp09+338,较前一日下跌2。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨,较前一日持平,现货基差sp09+338,较前一日下跌2。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨,较前一日持平,现货基差sp09+338,较前一日下跌2。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨, 较前一日持平,现货基差sp09+538,较前一日下跌2。 近期市场资讯,昨日木浆现货市场价格呈下行态势。针叶浆现货市场价格受高价成交受阻影响,山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北地区部分牌号现货价格下跌50元 /吨。阔叶浆现货市场买卖双方观望情绪浓厚,木浆业者�货意向增加,山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北地区部分牌号现货价格下调50-100元/吨。进口本色浆市场 交投清淡,企业按需采买,现货价格延续稳定;进口化机浆市场现货价格平稳,区域市场货源较少。 纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面,今年以来海外供应扰动事件频发,浆厂报价持续上调,短期海外驱动整体仍偏强。中期来看,2024年针叶浆产能投放相对有限,前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平,但欧洲纸浆需求已经�现改善,去库周期进入尾声,下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲,国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面,5月以来纸价有所下跌,由于浆纸走势不一致,导致整体产业链利润传导不 畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低,现货成交不畅,短期或限制浆价上涨空间。中期来看,国内纸浆港口库存仍处于同期低位,下游刚需仍有支撑。2024年下游产能 还在不断地扩张,纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可,说明终端需求的表现还是相对健康且持续的。综合来看,内外基本面有所分化,若国内下游需求负反馈持续累积,或对浆价持续上行形成阻力,短期还需关注宏观及资金 面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口,主要受海外成本影响,中期仍维持看涨观点。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2409合约收盘价6187元/吨,环比下跌7元/吨, 跌幅0.11%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价6480元/吨,较前一日下跌30元/吨,现货基差SR09+293,较前一日下跌23。云南昆明地区白糖现货成交价6230元/吨,较前一日下跌20元/吨,现货基差SR09+43,较前一日下跌13。 近期市场资讯,S&PGlobalCommodityInsights对19位分析师的调查显示,巴西中南部地区5月下半月糖产量料为290万吨,较上年同期减少0.8%。在此期间,甘蔗的平均压榨量为4,664万吨,较上年同期减少0.3%。分析师BiancaGuimaraes表示:“在5月上半月甘蔗产糖比例低于预期,引发了一些担忧后,大多数市场分析师对5月下半月持谨慎态度。”但他补充称,调查显示生产仍然强劲,处于该时期的历史高位。甘蔗制糖的比例应为49.83%,高于上年同期的48.65%。5月下半月,甘蔗和玉米制乙醇总产量预计为21.06亿公升,同比下滑0.7%。行业组织巴西甘蔗行业协会(Unica)预计将在未来数日公布官方产量数据。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面,巴西24/25榨季压榨进度偏快,糖产数据持续向好,拖累原糖价格,不过天气风险依然存在,未来港运压力也需要持续关注;印度和泰国新榨季尚未开始,对盘面影响较小,印度24/25榨季可能会进一步转产乙醇,而泰国恢复性增产的可能性较大,关注两国三季度天气情况。国内方面,国产糖进入去库周期,工业库存处于历史低位,按照当前船报,二季度国内进口量预计有限,短期国内供应并不宽松,现货端挺价意愿较强,导致近月合约表现抗跌,内盘表现整体强于外盘。不过进口利润窗口打开后,国内加工糖厂需求得以释放,三季度原糖预计大量到港,现货供应压力将逐渐增加。综合来看,24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强,中长期基本面依旧偏空,郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过当前盘面已提前反映部分利空,后期或更多以交易“预期差”为主,关注各主产国天气情况。原糖阶段性企稳时,因国内供需相对偏紧,郑糖存在阶段性反弹的可能性。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉9月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-052020-052021-052022-052023-052024-05 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-052020-052021-052022-052023-052024-05 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-062020-062021-062022-062023-06 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-062020-062021-062022-062023-06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位:元/吨图6:郑棉1月基差丨单位:元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 -2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图