通信模组行业更新20240611

通信模组行业更新20240611□会议要点□1、行业需求及竞争格局□二季度通信模组行业的国内需求增长较快，超出预期，尤其是以toss和范LT等业务为代表的部分，增量主要来自国内。 今年通信模组行业的竞争格局向好，头部厂商的增长主要来自市场份额提升，小厂商正在逐步退出市场。2、行业发展趋势□通信模组行业的下半年发展主要看下游需求的复苏情况和复苏强度，以及模组厂商和物联网产业链的二季度业绩情况。 新应用领域的爆发，如两轮车市场，可能会有政策驱动，对应到每年有五千多万辆的出货量，后续可能也会装一些模组，可能也有大几个亿，大几十亿的市场空间。 3、新产品新技术□redcap产品预计会在今年四季度开始出货，它是一种新技术，可以理解为5G的轻量版，通过牺牲部分指标实现成本降低，有望带动整个模组的爆发。 redcap产品预计可能在2026年实现爆发，整个市场规模约60亿，有大量的替代市场。 4、行业风险□行业风险主要来自地缘政治因素和价格战，但目前看来，这两方面的影响都较弱。 5、行业前景□通信模组行业的增长确定性较高，今年会有明显的边际改善，值得持续关注。 会议实录□1、通信模组需求复苏□它的占比其实在稳步提升。从目前我们看到的二季度情况来看，有一个与市场预期差异较大的点，就是国内需求整体上升较快，这可能是一个超预期的因素。尤其是以TOSS和FANLT为代表的业务，国内的增长速度相对较快，边际变化较大。相比之前 的市场预期，整体情况要乐观很多。二季度的大部分增量主要来自国内，海外市场整体表现良好，但边际变化不大。今年国内市场表现突出，各家公司反馈的情况也是如此。 除了国内需求超预期外，另一个亮点是整个竞争格局向好。今年头部厂商的增长，尤其在国内，主要来自于市场份额的提升。今年价格战明显好转，小厂商逐渐退出市场。整个竞争格局在放缓中向好，尤其是在大颗粒市场，如汽车、网关和POS领域，小□厂商逐渐退出竞争。通信模组行业供给侧 的洗牌速度在今年表现明显。对于头部厂商如移远、广和通以及美格科技等，他们在各自领域具有一定优势，今年这些优势会更明显。过去两年，小厂商的市场份额明显减少。 展望未来，我认为整个行业主要关注点在于下半年的需求复苏情况及复苏强度。目前市场普遍认为是弱复苏，下游需求相对分散，难以跟踪。首先要看模组厂商和物联网产业链在二季度的业绩表现。其次要跟踪一些大颗粒应用领域和新兴应用领域的爆发，如两轮车市场和类似WiFi的手机终端 等。我们了解到一些新应用领域在持续爆发，同时大颗粒市场也在稳步增长。今年下游需求整体较去年好很多，但市场对需求强度的判断仍不明确。因此，需要关注二季度业绩释放的强度和情况，这是第一点。其次可以关注新应用领域的爆发，如两轮车市场可能在下半年出台政策，强制安装传感器监控电池运营状况。这将推动两轮车市场快速增长，预计每年有五千多万辆的出货量，对应的模组市场空间可能达到几十亿元。因此，新应用领域不断延伸和冒出，对模组环节的确定性较高，仍有新看点。 另外，还要关注新产品和新技术的进展。例如RedCap技术，预计运营商将在九月份前完成网络布局，各大模组厂商的产品预计在四季度开始出货。目前各厂商已完成研发，预计 今年四季度陆续开始出货。 2、RedCap的市场前景□因为RedCap这个产品，其实是一种新技术，可以说是 5G的简化版。当前5G在各行各业的落地面临较大的发展阻力，主要原因之一是成本较高。目前5G模组的价格在500到1000元之间，对于一些不需要极致性能的场景，现有 的5G能力超出了实际应用需求。因此，RedCap的出现是为了满足这些需求，同时降低终端成本。通过牺牲部分性能指标，RedCap实现了成本的降低，可以理解为5G的轻量版新产品。 我们认为这款产品推出后，有望带动整个模组市场的爆发。可以与4G的Cat1发展历程做对比。Cat1可以理解为4G的简化版，2013年开发出来，但大规模商业化是在2019年前后，真正大批量出货是在2020年。因此，从长期来看，包括未来政策引导 、5G标准的演进、运营商集采的推动和网络升级等因素，Cat1和Cat4的增量和存量市场将逐步向RedCap转移升级。目前RedCap的单价比普通5G产品更低，大约在200元左右，预计未来降价速度也会较快。 类比Cat1的发展历史，我们预计RedCap将在2025至2026年实现 爆发。当成本降至50到60元时，市场规模预计能达到60亿元左右，替代空间较大。3、通信模组行业前景□包括我们认为未来RedCap推广后，将有许多应用场景。例如产□业数字化、治理智能化、移动办公，甚至智慧海域等领域，都可以应用这些新技术和新产 品。这将是物联网和通信模组板块的重点关注方向。 我们需要关注几个时间节点，包括运营商对RedCap网络和产品的推进情况及态度。同时，还要跟踪RedCap产品的出货量和整体放量情况。这些都是需要关注的重点。此外，行业的几 个催化因素也值得注意。一方面，大家在等待二季度报和半年报的情况，特别是下游需求的恢复对整体营收和利润的拉动情况。 另外，一些领域可能会有事件性的催化。例如，通信模组在车载领域的应用较多，需要关 注客户和订单情况。PC领域也是今年的一个重要关注方向。虽然Al对模组行业没有直接利 好，但边缘端算力的增加对传统PC行业是一大创新，带来了新一轮的需求上升，对模组行业是一个利好。 苹果即将推出带蜂窝模组的5G产品，这也值得关注。去年下半年开始，笔电市场整体有所恢复 ，三季度拉货速度加快，每个季度都有同比回升的趋势。今年也迎来了商务本的换 机潮，上一次换机周期是在2020-2021年，受疫情催化，当时笔记本购置量达到了高位。今年叠加商务本换机潮，笔电领域将有更强的催化效应，模组行业也将受益。 最后，谈一下风险点。一方面是地缘政治因素，例如去年6月美国机构提出的一些制裁方案。但 从行业交流来看，对行业的影响较小，通信模组行业的集中度较高，国产份额也较高。海外厂商 如果要更换供应商，成本压力会很大，所以政策制裁的影响较弱。另外，之前担心的价格战，今年情况有所好转，小厂商陆续退出模组竞争，整体竞争格局向好。因此，当前估值下，通信模组行业的下行风险较小。二季度的经营状况修复较好，国内需求恢复也较快。总的来说，通信模组行业增长确定性较高，今年有明显的边际改善，值得持续关注。