5月物价数据解读：工业品通胀拐点显现

宏观月报 / 2024 年 6 月 12 日

核心观点概览：

一、CPI 数据解读

• 同比持平，环比转负：5 月 CPI 和核心 CPI 同比均实现连续 4 个月正增长，但环比出现季节性下降。CPI 环比达到历年同期高位，核心 CPI 环比降幅超过季节性，创下 2015 年以来新低。

• 食品 CPI 改善：鲜果和鸡蛋 CPI 环比大幅上涨，受南方降雨偏多和蛋鸡产蛋率下降影响。猪肉 CPI 环比上涨 1.1%，预计下半年猪肉价格仍有上行空间。CPI 主要受到交通和通信以及生活用品和服务的拖累。

• 环比贡献拆分：食品价格环比贡献减弱，支撑 CPI 同比稳定。非食品价格转负，拖累 CPI 环比。

PPI 数据解读：

• 同比降幅收窄：5 月 PPI 同比录得 -1.4%，降幅较上月收窄。生产资料和生活资料价格同比均有所改善。

• 环比增速转正：PPI 环比增速转正至 0.2%，结束连续 6 个月的下降趋势。钢铁、煤炭等行业的价格环比上涨，但玻璃、水泥制造价格环比下降。

风险提示：

• 政策变动：政策变动可能对经济复苏产生影响。
• 经济恢复不及预期：经济恢复速度可能低于预期。

图表概览：

• 图1：猪肉 CPI 与滞后 10 个月的能繁母猪存栏量对比，显示生猪产能调控对猪肉价格的影响。
• 图2：CPI 环比贡献拆分，展示各分类对总体 CPI 的贡献程度。
• 图3：历年服务 CPI 环比增速，对比服务消费的季节性变化。
• 图4：CPI 和核心 CPI 当月同比增速，展示通胀趋势。
• 图5：CPI 食品高频数据，反映食品价格的短期波动。
• 图6：PPI 生产资料同比增速，展示工业品价格走势。
• 图7：各行业 PPI 环比增速变化，对比不同行业价格动态。

报告总结：

• CPI：5 月 CPI 环比转负，食品价格环比改善，支撑同比保持稳定，核心 CPI 环比下降。服务消费表现较弱。
• PPI：PPI 环比增速转正，结束连续下降趋势，钢铁、煤炭等行业的价格环比上涨。
• 风险提示：关注政策变动对经济的影响和经济复苏的可持续性。

信息披露：

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