《FOF系列研究之七十三》：主动基金pk ETF：哪些主动基金能够战胜指数？

主动基金pk ETF：哪些主动基金能够战胜指数？ 报告发布日期 ——《FOF系列研究之七十三》 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523040002邱蕊021-63325888*5091qiurui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519020001香港证监会牌照：BSW115 研究结论 ⚫近年主动基金获取alpha的难度增加，从2006年至2024年3月31日，主动权益基金战胜沪深300的年份占52.63%，从频率角度看两者并没有显著差别，尤其是2022年以来，主动权益基金与沪深300之间的收益率差距越来越小，今年以来沪深300超额7.97%。主动超额的衰弱伴随着产品规模的收缩，股票型ETF规模稳步增长，在2024年超越主动规模达到历史顶峰。截止2024年3月31日，股票型ETF总规模39726亿元，主动权益基金总规模31565亿元。 ⚫我们对比了跟踪误差与基金相似度算法用于匹配主动基金的真实基准，两种算法相关性比较高，我们在报告中主要基于基金的日度净值计算基金的跟踪误差找到主动基金最接近的基准指数。 景顺长城MSCI中国A股增强产品投资价值分析：——《FOF系列研究之七十二》2023-11-02景顺长城沪深300指数增强产品投资价值分析：——《FOF系列研究之七十一》2023-11-01纳斯达克科技ETF投资价值分析：《FOF系列研究之七十》2023-08-30中银基金王睿：擅于平衡绝对收益与相对收益的均衡型选手：——《FOF系列研究之六十九》2023-08-24中证500行业中性低波动指数投资价值分析：——《FOF系列研究之六十八》2023-08-24中证沪港深红利成长低波动指数投资价值分析：——《FOF系列研究之六十七》2023-08-22鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将：——《FOF系列研究之六十六》2023-07-20基 于 动 态 调 仓 的 基 金 分 歧 度 刻 画 ：— —《FOF系列研究之六十五》2023-06-05 ⚫通常股票型ETF可以分为5种类型：规模指数ETF、行业指数ETF、策略指数ETF、风格指数ETF以及主题指数ETF，我们根据基金的收益来源将原始的股票型ETF分类进一步简化为3种：宽基类、行业类以及风格类。 ⚫我们遍历主动偏股基金池子，计算每个基金与17个指数的年化跟踪误差，选择与指数跟踪误差最小的前50个基金，跟踪误差方面，宽基类和风格类的跟踪误差较小，行业的跟踪误差更大。超额收益方面，以科创50、中证医疗为基准的基金超额收益最显著，拉长周期来看以300成长、上证50、沪深300、中证1000、中证500的基金超额收益也比较明显；以国信价值、证券公司、中证银行、红利低波100、红利指数为基准的基金比较难战胜指数；时间区间拉长到最近五年，主动基金整体超额水平显著提升。 ⚫进一步优选基金，在与基准表现最接近的主动基金中根据alpha稳定性的高低优选基金，预测基金未来表现。过去一年的考察期，因子在大部分基准的主动权益基金中具有比较显著的预测效果，随着考察期的拉长，alpha在部分基准中的选基作用会失效；短期的alpha在国证芯片中预测效果不明显，但长期的alpha在国证芯片中较为显著；各周期的alpha在中证医疗、科技龙头中预测效果均不显著；各周期的alpha在中证500、中证1000、有色金属、红利低波100中均有显著预测效果。 ⚫主动基金增强组合：1）宽基类指数增强效果较好，例如沪深300增强组合年化超额收益7.17%，信息比率1.27，跟踪误差5.59%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益8.33%，相对指数超额3.28%。2）行业类指数增强效果不稳定，部分行业直接配置ETF效率更高，效果相对较好的为有色金属增强组合年化超额收益8.33%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益16.22%，相对指数超额3.17%。3）风格类指数增强效果较好，例如300成长增强组合年化超额收益7.05%，信息比率1.00，跟踪误差7.07%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益-1.64%，相对指数超额-1.25%。红利指数增强组合年化超额收益6.75%，信息比率0.71，跟踪误差9.85%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益12.05%，相对指数超额-0.75%。 风险提示 1.基金历史业绩不代表未来。2.极端市场环境带来的因子冲击。 目录 一、主动权益基金alpha的衰弱.....................................................................4 二、匹配主动权益基金的基准........................................................................5 三、基于ETF视角进行主动基金分类............................................................6 四、哪些主动基金能够战胜指数？.................................................................8 4.1 alpha的预测效果.........................................................................................................84.2增强型基金组合............................................................................................................9 4.2.1宽基类104.2.2行业类114.2.3风格类13 总结.............................................................................................................15 风险提示......................................................................................................15 图表目录 图1：沪深300相对万得偏股基金指数历年超额收益、主动权益基金&股票型ETF规模变化......4图2：跟踪误差算法与相似度算法相关性.....................................................................................5图3：股票型ETF分类.................................................................................................................6图4：每类具有代表性的跟踪标的（规模数据截止2024年4月30日）......................................6图5：与指数跟踪误差最小的top50基金跟踪误差统计................................................................7图6：与指数跟踪误差最小的top50基金超额收益统计................................................................8图7：不同基准alpha稳定性预测效果.........................................................................................9图8：增强型基金组合构建流程....................................................................................................9图9：组合表现&最新一期持仓，基准沪深300（持仓为2024年3月31日）...........................10图10：组合绩效&分年收益，基准沪深300...............................................................................10图11：组合表现&最新一期持仓，基准中证500（持仓为2024年3月31日）.........................11图12：组合绩效&分年收益，基准中证500...............................................................................11图13：组合表现&最新一期持仓，基准中证1000（持仓为2024年3月31日）.......................11图14：组合绩效&分年收益，基准中证1000.............................................................................11图15：组合表现&最新一期持仓，基准中证银行（持仓为2024年3月31日）........................12图16：组合绩效&分年收益，基准中证银行...............................................................................12图17：组合表现&最新一期持仓，基准800消费（持仓为2024年3月31日）........................12图18：组合绩效&分年收益，基准800消费 ...............................................................................12图19：组合表现&最新一期持仓，基准有色金属（持仓为2024年3月31日）........................13图20：组合绩效&分年收益，基准有色金属...............................................................................13图21：组合表现&最新一期持仓，基准300成长（持仓为2024年3月31日）........................14图22：组合绩效&分年收益，基准300成长 ...............................................................................14图23：组合表现&最新一期持仓，基准红利指数（持仓为2024年3月31日）........................14图24：组合绩效&分年收益，基准红利指数...............................................................................14 一、主动权益基金alpha的衰弱 近年主动基金获取alpha的难度增加，我们统计了2006年以来沪深300相对万得偏股基金指数超额收益的情况，如图1所示，截止2024年3月31日，沪深300年化收益7.80%，万得偏股基金指数年化收益12.24%，相对沪深300超额4.44%，从年化收益上看主动权益基金战胜了沪深300。若从分年收益的角度统计，主动权益基金战胜