三季度出口趋势中信建投宏观6月7日海关总署发布5月出口数据

6月7日，海关总署发布5月出口数据。 5月中国对外出口金额3023.5亿美元，同比增速为7.6%。一、5月出口同比较高，低基数是主因。 环比偏低说明5月出口实际偏弱，市场也在定价5月出口平淡。5月出口同比增速7.6%，直观来看，7.6%的出口同比读数创去年4月以来新高。三季度出口趋势【中信建投宏观】 6月7日，海关总署发布5月出口数据。 5月中国对外出口金额3023.5亿美元，同比增速为7.6%。一、5月出口同比较高，低基数是主因。 环比偏低说明5月出口实际偏弱，市场也在定价5月出口平淡。5月出口同比增速7.6%，直观来看，7.6%的出口同比读数创去年4月以来新高。 但是需要提示一点，去年5月出口表现较差，当月出口同比下滑-7.5%，且反季节性环比下降4个百分点，出口基数偏低。 为剔除基数影响，我们聚焦环比读数，5月3.4%的环比其实属于历史同期偏低水平。5月出口环比增速为3.4%，为2014年以来同期偏低分位，仅高于2021年和2023年同期表现。 5月出口环比偏弱，这一点与5月制造业PMI中提示的出口新订单走弱相呼应。 考虑到今年4月出口绝对规模续创历史同期最高值，5月出口环比增速表现偏弱也在市场预期之内。5月中下旬以来，出口出海相关板块表现偏弱。 同花顺出海50指数5月14日见顶，此后三周时间（截止6月6日）下跌近5%，跌幅大于同期上证指数（跌幅3.1%）。6月7日北京时间11点，5月出口数据公布，此后市场对这份数据反应平淡。 说明市场之前对这份出口数据有充分预期。 二、5月出口数据有两个关注点，一是出口总动能体现走弱迹象；二是结构板块优劣分化趋势明显。当前出口板块仍有相对表现。 服装家纺、通用设备、光学光电子等板块，5月出口数据公布之后相关板块反弹。市场表现与当前出口结构特征一致。 考虑到2022和2023年同期出口基数变化较大，不论是用直接同比还是定基之后的两年复合同比 ，同比读数都会面临数据失真的风险。 为滤去基数影响，同时规避同比数据失真，我们重点观察环比读数，用环比读数在历史同期表现中的排序，来判断当前出口环比动能强弱。5月出口表现仍偏强的板块主要有三大板块，一是纺织、服装；二是通用设备出口；三是电子。 我们在4月出口点评《4月出口的供给添力》中曾指出，作为基础原材料，化工行业产能收缩，纺织、 服装等下游行业提前备货，相关出口因此升温。5月部分海外经济体制造业PMI环比改善，带动中国通用设备出口。通用机械5月出口环比增速为7.1%，处于历史同期偏高水平。 AI驱动激发光模块需求，液晶显示板、自动数据处理设备、音视频设备等5月出口表现亮眼。液晶显示板5月出口环比增速为8.7%，为近5年同期最高值。 自动数据处理设备、音视频设备的5月出口环比增速分别为2.5%、2.1%，也都处于近5年同期偏高分位。 午后光学光电子板块亦明显反弹，细分行业，如LED、面板等涨幅领先。5月出口相对偏弱的是汽车和手机，而这两大板块是之前中国出口重要支撑分项。 5月汽车、手机出口则明显减速。 汽车5月出口环比增速为-1.4%，为近四年里同期环比增速首次转负。手机5月出口环比增速为-7.3%，为历史同期偏低水平。 三、中国对外出口国别结构仍然叙事“东升西落”，5月对日韩出口小幅反弹，未来可持续性待观察。对东盟、俄罗斯等一带一路沿线经济体出口依旧是5月出口的主要拉动项。5月对东盟出口环比增速为1.7%，读数仅次于2021年，为近5年第二高。 今年3-5月越南出口一直保持2位数的同比增速，生产和出口旺盛带动从中国进口需求不断增加。5月中国对日韩出口边际改善，或与日韩电子行业景气扩张有关。 5月对日本、韩国出口环比增速分别为-0.2%、0.3%，均处于历史同期偏高分位。日本和韩国5月制造业PMI重返扩张区间，背后或有电子行业驱动。 中日韩在电子领域具有较强的贸易互补性。5月韩国芯片出口同比增长54.5%，显示器出口增长15.8%，与中国液晶显示板强势出口相呼应。 近期经济指标显示美国经济动能走弱，且欧盟经济复苏缺乏更多数据支撑，印证中国对欧美出口不佳。5月对欧盟和美国出口环比增速分别为2.4%和5.3%，均处于历史同期偏低分位。 四、我们关注5月出口给出的边际转弱信号，预计三季度出口环比动能或走弱。5月份出口环比动能较1-4月份走弱。 未来有三大因素，或将影响出口动能进一步走弱。第一，运价飙升将令出口承压。 红海危机导致航运公司需要绕行好望角，航程大约需要额外10天，航程增加造成航运能力收紧，各大港口普遍面临缺箱缺舱。 三季度是海运的传统旺季。 港口堵或导致中国集装箱回程延误，航运能力收紧局面在短期内难以缓释，运价可能持续上涨。运价飙升将增加出口企业成本，压制中国出口。 第二，关税落地或抑制相关出口表现。 拜登政府在5月14日宣布将对中国的180亿美元产品加征关税，部分措施将于8月1号生效。2024年1月以来，巴西恢复对电动汽车进口关税，并计划于7月再次提高汽车关税。 在关税大幅上调之前，企业为规避关税会提前抢运汽车。 今年第一季度，巴西乘用车进口量比2023年同期激增了450%。 巴西从中国进口的汽车占总量40%，其中大部分为电动和混合动力汽车。4月以来中国出口集装箱运价指数南美航线暴涨，涨幅遥遥领先于其他航线。 据《》报导，欧盟委员会预计将从7月4日起对中国制造的电动汽车征收临时关税。 欧盟委员会在2023年10月4日对中国产电动汽车发起反补贴调查，原计划于今年6月5日公布对 中国电动车加征临时关税，5月29日欧盟委员会称推迟决定，直到6月9日欧洲议会选举结束之后。第三，美国经济动能有转弱迹象，中国对美出口或走弱。 种种迹象都显示，美国经济正逐步放缓。美国4月CPI、零售、PCE表现纷纷降温。 美国5月ISM制造业PMI48.7，预期49.6，前值49.2，连续两个月下降。内需明显下滑、生产走弱是主因。 新订单指数明显下滑，环比跌幅达3.7个百分点，创近两年来最大，下降至45.4，为一年来最低。 产出指数虽仍处于荣枯线上方，但较3月下降1.1个百分点。 美国5月ADP就业人数为15.2万人，前值为18.8万人，预期值为17.5万人，低于预期和前值。 作为全球总需求的驱动引擎，美国需求走弱或让市场再度陷入衰退交易。衰退交易下中国出口难有强势表现。 现在有分歧的是，美国增长动能走弱，市场利率下行，叠加欧元区降息，是否会再度引发未来的需求小反弹，中国出口是否会走出一波先下行，然后再温和修复的趋势？ 这是我们后续需要跟踪关注的。 不论如何，关税、运价、美国经济数据，三个因素比较清晰指向，三季度出口动能或较5月走弱。