东北证券宏观预期是如何形成的

玫瑰1、预期形成主要有三种方式。静态、适应性、理性。 静态预期比较粗糙，下一期预测就是上一期实现值，比如以PMI预测为例，已知5月PMI49.5 ，机构预测平均值是50，而6月历史均值54。那么6月PMI静态预期为49.5。 适应性预期是历史值和本期预测误差的加权平均，那么6月PMI适应性预期【东北证券】宏观预期是如何形成的？ 玫瑰1、预期形成主要有三种方式。静态、适应性、理性。 静态预期比较粗糙，下一期预测就是上一期实现值，比如以PMI预测为例，已知5月PMI49.5 ，机构预测平均值是50，而6月历史均值54。那么6月PMI静态预期为49.5。 适应性预期是历史值和本期预测误差的加权平均，那么6月PMI适应性预期是54与-0.5预测误差的加权平均。 理性预期要求比较高，是根据所有信息你猜我猜你猜、互相猜之后的不动点，而理性预期要求预测误差是随机扰动（白噪音）。 玫瑰2、宏观一致预测是哪种？适应性预期。 实验文献中对理性预期和适应性预期都有支持，但我们发现宏观一致预测更加符合适应性预期。典型例子是花旗中国经济意外指数，当其为正数时，表示实际经济情况好于预期。 该指数并非白噪音，而是有周期性，并且是顺周期的，即经济上行期，总是现实好于预期，预期似乎总在追赶现实，下行期反之。 我们检验了消费、投资、金融、通胀系列意外指数，都具有顺周期特征。 而适应性预期，将历史值与预测误差加权平均，恰好对应了顺周期的预测误差。 如突如其来的上行周期，但需要将历史与预测误差加权，因此预期逐渐追赶现实，并产生持续正向意外 。 玫瑰3、上述分析有何启示？ 宏观主线交易大概率不超过6个月。 我们进一步用适应性预期方法，对主要宏观数据进行预测，并与历史数据以及历史一致预测进行比较。以PMI为例，我们发现过去6个月历史、加权系数为0.9的适应性预测，与历史一致预测数据极为 接近。 这表明资本市场仍然非常有效，而这会进一步形成两点推论。 当前名义增长仅为4%左右，相比疫情前9%左右的名义增长中枢大幅下行。 那么推论一是，这一名义增长中枢的下移已经远远超过6个月，目前大类资产大概率已经包含了上述悲观预期。 推论二是，目前宏观预期可能也仅包含了4%名义增长预期，未来更低或更高的名义增长，还会进一步影响股债表现。