策略周报：优胜劣汰提速，调整期波动偏高

优胜劣汰提速，调整期波动偏高 策略周报 2024年06月09日 证券研究报告|策略周报 分析师：蔡梦苑 分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 研究助理：郝一凡 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《活跃度降至冰点，继续保持耐心—策略周报》2024-06-02 2、《AH股情绪回落，等待企稳信号—策略周报》2024-05-26 3、《白马股逆袭与重返核心资产—重拾价值投资，淡化行业属性》2024-05-214、《A股活跃度回落，短期需整固—策略周报》2024-05-19 5、《金价下跌，反而是配置良机？—从实物需求看金价涨跌》2024-04-25 投资要点 基本面回顾与资产配置展望：财报季后，在严监管趋势下，上市公司监管函、实施风险警示增多，部分小市值股票退市风险增加导致市场“优胜劣汰”提速；美国非农数据再度强于预期，就业人数及薪资增长回升削弱降息预期，全球风险偏好受到一定压制。 A股市场回顾与展望：本周（6月3日-6月7日）A股市场情绪进一步回落，市场活跃度较低。日均成交小幅回升至7684亿元，但仍处于活跃度底部区域，北向资 金一周净流入53亿元。市场增量资金不足，小微盘股弱势下行。市场优胜劣汰提速，小微盘股波动风险明显加大，市场赚钱效应较弱。预计A股短期仍处于弱势调整阶段，在仓位及行业的配置上仍然偏防御，耐心等待市场活跃度提升以及企稳信号。 A股市场关键指标跟踪监测及下周重点事件展望。 风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外再通胀风险。 内容目录 1.周度市场变化与展望3 2.A股市场重要指标跟踪监测3 3.下周重点关注8 4.风险提示8 图表目录 图1：大类资产周度影响因素变化3 图2：A股宽基指数估值分位数变化4 图3：A股风险溢价（%）4 图4：股债性价比（%）5 图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化5 图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势6 图7：北向资金周度净流入（亿元）6 图8：日均成交金额（亿元）7 图9：行业轮动指数（指数越高轮动越快）7 1.周度市场变化与展望 基本面回顾与资产配置展望：财报季后，在严监管趋势下，上市公司监管函、实施风险警示增多，部分小市值股票退市风险增加导致市场“优胜劣汰”提速；美国非农数据再度强于预期，就业人数及薪资增长回升削弱降息预期，全球风险偏好受到一定压制。 A股市场回顾与展望：本周（6月3日-6月7日）A股市场情绪进一步回落，市场活跃度较低。日均成交小幅回升至7684亿元，但仍处于活跃度底部区域，北向资金一周净流入53亿元。市场增量资金不足，小微盘股弱势下行。市场优胜劣汰提速，小微盘股波动风险明显加大，市场赚钱效应较弱。预计A股短期仍处于弱势调整阶段，在仓位及行业的配置上仍然偏防御，耐心等待市场活跃度提升以及企稳信号。 图1：大类资产周度影响因素变化 资料来源：华宝证券研究创新部 2.A股市场重要指标跟踪监测 股指估值水平一览： 随着小微盘股弱势调整，中证500、中证1000、万得全A（除金融石化）估值分位数水平进一步回落，上证综指、创业板、深证成指、上证50、沪深300估值分位数相对平稳。 图2：A股宽基指数估值分位数变化 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 A股风险溢价与股债性价比： A股风险溢价及股债性价比进一步回升，仍处于一倍标准差上方，市场风险偏好总体进一步回落且处于明显偏低水平。 图3：A股风险溢价（%） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图4：股债性价比（%） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 换手率变化： 各宽基指数换手率及分位数低位回升，市场活跃度仍然偏低，微盘股及中证2000因放量下跌活跃度明显反弹。 图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资金监测： 北向资金本周净流入53亿元，外资再度小幅净流入。 两市日均成交金额回落至7684亿元，较前一周增加324亿元，活跃度从低位水平小幅回升，但仍然相对低迷。 图7：北向资金周度净流入（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图8：日均成交金额（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 行业轮动与赚钱效应： 行业轮动速度偏低，但由于市场整体处于弱势，多数行业下行，赚钱效应较弱。 图9：行业轮动指数（指数越高轮动越快） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.下周重点关注 6月12日，中国通胀数据 6月12日，美国CPI数据 6月13日，美联储议息会议 6月10-14日，中国金融数据 重点关注美国CPI及美联储议息会议。若美国通胀如期回落，且美联储议息会议释放偏乐观的降息指引，则海外流动性利好提升，利于全球风险偏好提升；反之若美联储释放鹰派指引压制降息预期，则短期海外市场仍偏震荡。 4.风险提示 经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外再通胀风险。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示及免责声明 ★华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★市场有风险，投资须谨慎。 ★本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。