铝期货周报：降息周期开启直接逻辑是利多 地缘政治突发因素加剧

铝期货周报 2023年6月7日 联系我们 降息周期开启直接逻辑是利多地缘政治突发因素加剧 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑：(震荡偏多，振幅加剧） 氧化铝： 主力合约运行区间为3700-3950. 独立性声明 电解铝：流动性因素在提升，继加拿大、欧洲央行降息后，降息周期开始，流动性将提振有色金属价格。但是铝的边际变化还是主要受基本面和相关预期影响较大。降息对于提振企业流动性、需求增加，传到至有色金属需求增量的部分可期。在淡季的高位震荡格局下，降息是利多的，在主动补库周期支撑铝价的基础上，继续支持重心向上。基本面，小幅边际复产叠加双碳政策下供应紧缺预期，方向上需要进一步的指引，需求端季节性订单走弱和房地产松绑、新能源汽车解除限购、设备以旧换新等，基本面走弱，预期面提振，成本端提升，海外基本面偏利多，政策面干扰。预计6月电解铝电解铝高位区间偏强震荡概率大。淡季近月贴水维持，现货贴水略收窄，沪伦比偏走扩。价格区间在20900-22000之间运行，伦铝运行在2620-2762之间。 风险提示：降息周期开启，地缘政治危机将升级。 操作建议：净敞口多单持仓谨慎持有，单边投资者区间短线操作。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 6月1日月报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周沪铝先抑后扬，下跌是以中国5月制造业PMI低于容枯线开始的，分项数据订单萎缩，外需减弱，对应到铝价上行后下游需求减弱，导致受政策预期提振的盘面高位回落，但是幅度有限，受宏观经济补库周期的提振；后财新制造业PMI未能印证官方制造业PMI，到周四、周五，加拿大、欧央行开启降息，流动性释放，有色金属普涨，但是上行幅度未能收回上半年跌幅。伦铝走势与沪铝趋同，幅度偏缓。氧化铝重心下移的程度更明显，上行乏力，需求端受限于电解铝可复产空间，而非宏观预期因素。 截至6月7日，SHFE铝周下跌220元/吨至21220元/吨，幅度为1.03%，LME铝周下跌11美元/吨至2641.5，幅度为0.41%。SHFE氧化铝下跌111元/吨至3828元/吨，幅度为2.82%。 请务必阅读文后免责声明 价格走势：上行的空间上，预判偏保守，各央行降息超预期； 月差 价格运行特征：（红色字体为预判准确，绿色字体为预判相反） •上行的空间上，预判偏保守，各央行降息超预期 近月延续贴水，维持高位；（期货库存水平，边际变化） •现货贴水略收窄，因基价下行；（基价下行，近远月结构，需求） 沪伦比偏走扩，内盘基本面相对偏强，双碳，房地产松绑等。 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 本期观点： 国际宏观：美主动补库，利多有色金属宏观经济增量；G7开启降息，美联储降息预期增强，流动性宽松利多有色金属。 国内宏观：非官方PMI显示短期结构性走弱；地方债加速、超长国债发行、房地产松绑有望提振主动补库趋势，双碳政策配合提振铝价重心。 上游：进口矿发运量减少，氧化铝供需双增震荡为主。电解铝利润佳支持缓慢复产。 供给：利润高位，稳定复产，日产量增加；丰水期未至双碳政策先来，关注供应预期存变化。 库存：伦铝去库体现海外生产需求改善，国内社库小幅去化，供需矛盾不突出。 铝材：淡季铝材订单减弱明显，房地产政策托市为主，同比需求有改善预期。 持仓和资金：当月合约盘口偏松，外盘偏利多。 氧化铝： 主力合约运行区间为3700-3950. 电解铝：流动性因素在提升，继加拿大、欧洲央行降息后，降息周期开始，流动性将提振有色金属价格。但是铝的边际变化还是主要受基本面和相关预期影响较大。降息对于提振企业流动性、需求增加，传到至有色金属需求增量的部分可期。在淡季的高位震荡格局下，降息是利多的，在主动补库周期支撑铝价的基础上，继续支持重心向上。基本面，小幅边际复产叠加双碳政策下供应紧缺预期，方向上需要进一步的指引，需求端季节性订单走弱和房地产松绑、新能源汽车解除限购、设备以旧换新等，基本面走弱，预期面提振，成本端提升，海外基本面偏利多，政策面干扰。预计6月电解铝电解铝高位区间偏强震荡概率大。淡季近月贴水维持，现货贴水略收窄，沪伦比偏走扩。价格区间在20900-22000之间运行，伦铝运行在2620-2762之间。 风险提示：降息周期开启，地缘政治危机将升级。 月核心CPI:同比(%)3.6，前值3.8%；4月PPI:同比(%)1.20，前值0.3;4月美国零售和食品服务销售额总计同比增加4.02%；4月美国失业率季调3.9%；4月时薪同比增速3.92%；美5月ADP新增就业15.2万人，为三个月最低，9月乃至7月降息预期增强。 地产松绑有望提振主动补库趋势，双碳政策配合提振铝价重心。 上游：进口矿发运量减少，氧化铝供需双增震荡为主。电解铝利润佳支持缓慢复产。 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格下跌4元/吨至3962元/吨。国产铝土矿矿山持续安全监管，复工复产验收严格，短期复产增量有限。氧化铝供需双增持续，供给端盈利复产积极性高，需求多尚难见大规模复产。 •海外及进出口：5月24日至5月30日全球主流国家铝土矿发运总量398.13万吨，到中国铝土矿发运总量251.65万吨，环比减少10.46%，海漂量1279.96万吨；主要来源于几内亚和澳大利亚。加纳政府为确保国家工业化进程，提案一项新的法律文书禁止铝土矿出口；进口氧化铝价格持平，国内氧化铝供需边际缺口不大，港口库存较上周减少0.4万吨。 •截至4月30日，电解铝加权完全成本为16539元/吨，至2024年5月31日，较上月末，氧化铝现货价格上涨267元/吨，阳极价格上涨60元/吨，估计到5月31日电解铝加权平均成本约17103元/吨，以A00现货价格21165元/吨核算，单吨利润为4000元/吨，略走扩。 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 几内亚 1119.45 163.19 192.78 211.36 -15.35% 澳大利亚 160.51 88.45 88.27 77.96 0.20% 总计 1279.96 251.65 218.06 289.32 -10.64% 发运国 船型 5月24日运费 5月31日运费 涨跌 印尼 海峡型 11 11 0 印尼 超灵便型 17 17 0 几内亚 海峡型 26 25 -1 澳大利亚 巴拿马型 16 16 0 马来西亚 巴拿马型 13 13 0 应预期存变化。 月云南电解铝复产稳步推进，且内蒙古及贵州部分电解铝厂计划本月底前投产.6月丰水期逼近，但不构成新的预期，双碳政策的指引需关注导致紧缺的情况。 •SHFE铝：6日期货库存/期货持仓量=4.88%，较上周增加，偏利空；期货库存为148156吨=29631.2手，沪铝2406持仓量为20300手，当月库存持仓占比为1.45，盘口转宽松。 •LME铝：5月23日注销仓单占比=47.16%，周增加，偏利多。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提示 降息周期开启，地缘政治危机升级 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所