铝期货周报：九不振银十料难作，地缘政治升级，铝向上有限向下可期。

铝期货周报 2022年9月23日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金九不振银十料难作，地缘政治升级，铝向上有限向下可期。 联系我们 多空逻辑：(短期震荡，长期关注指标走势偏空操作） 利空因素：全球高通胀下集中加息潮、美联储加息预期尚存、全球经济衰退预期加剧、下游铝材开工同比有差距、国内房地产弱势、疫情持续、地缘政治升级、西南地区连续降雨电力逐渐缓解。 独立性声明 利多因素：川渝地区复产缓慢、云南减产超预期、海外能源紧缺减产持续扩大、银十环比需求改善预期尚在、基建增速走扩。 操作建议：逢高偏空操作。后市内外比值走扩，长期下行概率大。月差方面维持近月偏强的趋势。 内盘运行区间18000-19500外盘运行区间2150-2380 风险提示：美联储加息幅度和时长弱于预期、地缘政治因素消除、衰退时点滞后 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：  铝材和终端：铝棒：加工费下行，交投一般，因期价上行，下游需求偏弱。房地产下跌趋势走扩； 铝材：各铝材订单环比好转，但改善空间有限； 废铝：废铝出货积极，下游再生铝厂积极采购，整体废铝紧缺。精废差走低利多原铝消费。 供给：氧化铝下跌，阳极下跌，行业利润有所扩大，川渝地区电力缓解复产缓慢，云南减产大于预期。海外持续减产。  库存：社库小幅累积、伦铝累库、铝棒库存偏中性。 宏观：美联储偏鹰加息预期再起，全球多国高通胀，集中加息，经济衰退预期再增强；国内基建增速走扩，汽车销量改善，疫情下真题消费依然偏弱。 行情预判：国内供给端，川渝复产缓慢，云南减产超预期且有进一步扩大的可能，支撑铝价，而房地产弱势和疫情、经济下行因素叠加整体消费偏弱，观望情况浓，消费环比改善但空间有限，短期铝价偏强震荡，但难以突破上行。海外，减产规模扩大，但是需求更弱，库存累积，预计伦铝承压下行趋势延续。内盘相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，下行概率大。旺季不够旺预计月差结构偏中性。 内盘运行区间17800-19500外盘运行区间2180-2380 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 报告当周窄幅区间震荡，伦铝重心再下探。沪铝主要逻辑是美联储加息75个基点落地后短期宏观压制因素暂缓，基本面供需边际改善增量均有限，向上拉升不足，向下供应端产能难恢复有支撑。伦铝处于供需双弱需求更弱，去库周期中的次级累库，重心持续向下。宏观层面，当周迎来全球加息潮，地缘政治危机升级引发核危机，原油大涨，股市大跌，全球系统性风险加剧。 期间要闻：全球再掀加息狂潮，英国、挪威如期加息50基点，英国10月3日起主动QT；瑞士加息75基点低于预期、瑞郎大跌；印尼、菲律宾、越南加息，其中越南加100基点、为两年来首次加息；南非连续两次加息75基点。英国央行加息50个基点至2.25%，符合市场预期，自去年12月已连续7次加息。美联储逆回购工具使用规模达2.36万亿美元，创历史新高。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：走势符合预期，难以突破上行，内外比值走扩，但月差维持高位。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝棒：加工费下行，交投一般，因期价上行，下游需求偏弱。房地产下跌趋势走扩； 铝材：各铝材订单环比好转，但改善空间有限； 废铝：废铝出货积极，下游再生铝厂积极采购，整体废铝紧缺。精废差走强但仍低位利多原铝消费。 供给：氧化铝下跌，阳极持平，行业利润持平，川渝地区电力缓解复产缓慢，云南减产大于预期。地缘政治危机升级，海外持续减产。  库存：社库去化、伦铝去库偏中性、铝棒库存去库。 宏观：全球多国高通胀，集中加息，经济衰退预期再增强；国内基建增速走扩，汽车销量改善，疫情下整体消费依然偏弱。 行情预判：本周变数集中在宏观层面短期因素，基本面供需矛盾未发生扭转。国内供给端，川渝复产缓慢，云南减产超预期且有进一步扩大的可能，支撑铝价，而房地产弱势和疫情、经济下行因素叠加整体消费偏弱，观望情况浓，消费环比改善但空间有限，短期铝价偏强震荡，但难以突破上行。海外，减产规模扩大，但是需求更弱，库存累积，预计伦铝承压下行趋势延续。内盘相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，下行概率大。10月供需边际均改善，进口预期增多，紧平衡，11月淡季，且供给改善预期较大，进口预期增多，故月差方面维持近月偏强的趋势。 内盘运行区间18000-19500外盘运行区间2150-2380 基本面因素： 库存：海外：截止9月22日LME库存水平为34.1650万吨，周减少0.8万吨，去年同期去库2.995万吨，库存水平为130.4725万吨；能源危机，供应紧缺，小幅去库偏中性，属于主动去库趋势中的阶段性累库。 国内：中国电解铝社会库存周去库1.7万吨至66.6万吨，去年同期累库1.5万吨，库存水平为78.6万吨。国内需求恢复大于供给，需求环比改善，同比依然较弱，库存去化。 世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告数据显示，2022年1-7月全球铜市供应短缺49万吨，2021年全年为供应短缺28.3万吨。2022年1—7月全球原铝市场供应短缺91.6万吨，而2021年全年为短缺155.8万吨。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝棒和铝型材方面：铝棒加工费下移，主因基价上行，同时消费和需求旺季不够好，房地产持续弱势建筑型材以及疫情影响工业型材需求偏弱。在供给减少的情况下，社库紧平衡，表明需求不够强的情况。基本面；8月铝棒运行产能减少，产能利用率减少（运行产能/建成产能=83.16%），预计9月、10月略走高，但改善空间不大。（偏利空） 其中（2022.9.16-2022.9.23），6030铝棒90mm，佛山420元/吨，周减20；临沂330元/吨，平。8月铝棒运行产能1440万吨，环比减少43.2万吨。铝棒消费地库存减少1.15万吨至12.6万吨。8月铝棒产量120.95万吨，环比下降3.45%，同比下降11.0%。8月铝型材开工率51.06%，同比减少0.82%，环比减少2.34%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 需求：（偏利多） 废铝价格滞后跟跌原铝，精废差走强但仍处于低位，利多原铝替代消费。由于期铝上行乏力，废铝供应商积极出货，再生铝厂积极采购。市场整体废铝依然紧缺。铝合金定企业维持按订单采购原材料，但价格高，下游压铸企业开工率低位，观望情绪浓。 9月16日-9月23日， 山东摩托车轮毂15400元/吨，跌200。 山东废光亮铝线16800元/吨，跌300. 江苏废铝边角料1#16500元/吨，跌250。 A00均价18706/吨，周减160。 精废差394元/吨，周增167； 中国废铝回收8月为4.731万吨，环比上涨15.76%；1-8月废铝回收合计为30.9540万，去年同期为33.512，同比下跌7.63%； 1-8月中国铝破碎料进口数量合计累计值95.10万吨，累计同比增加77.68%，8月进口量为17.0747万吨，进口月环比增加13.95%。 铝合金锭方面：A356.2佛山20300元/吨，涨150； ADC12上海19100元/吨，平； 7月再生铝合金锭开工率为39%，同比下跌23.53%，环比下跌4.69%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：废铝和合金锭方面： 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 铝杆方面：铝价下跌，终端逢低采购。北方大型铝杆厂积极甩货，而下游新订单弱，线缆厂交货期延后，铝杆铝杆成交平平。 铝板带箔：个别龙头企业反馈旺季来临订单好转，其他大部分企业表示需求依然低迷。很多企业对今年旺季表现感到堪忧。 铝材进出口：国内铝材出口维持累计同比增速高位，主因目前供应替代海外缺口。 8月铝杆线开工率为46.1%，环比上涨1.2%，同比下跌5%。8月铝板带企业开工率为63.85%，环比减少0.7%，同比减少9.74%。铝材产量来看，8月铝杆产量25.86万吨，环比增加0.43万吨，8月铝板带箔产量65.83万吨，环比减少4.26万吨。除了基建增速走扩，铝杆需求和产量小幅增加外，其他铝材产量环比均下降。月未锻轧铝材出口累计值416.0638万吨，净出口累计值288.4057万吨，净出口累计同比120.11%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面利空因素： 终端：建筑行业：国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建筑行业：随着断贷风波蔓延，地产需求的疫后回升戛然而止。7月份出现分期首付、零首付等市场乱想出现，部分地方出现“停工停贷”事件，对此央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求加强房地产贷款检测和风险防范工作；17日银保监会等部门表示对“停贷”高度重视，重申“住房不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。央行房地产金融调控的思路从稳地产向平衡稳地产与防风险倾斜自5月20日道7月2日，5年期LPR维持4.45不变。8月多地放开限购政策，但对房地产销售助力有限，多地断贷现象频发，8月地产政策基调是保交楼、稳民生为稳定房地产市场的核心所在，政策、房企、金融机构将多方合理，以解决目前房企违约、项目烂尾、业主停贷等陆续出现的情况。中国8月中期借贷便利MLF1年2.75，前值2.85.国内显著下滑的终端领域是房地产，为缓冲下行压力，房地产融资政策的改善，但多地成交未见显著改善。 供给端来看，8月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降7.40%；8月地产销售面积累计同比下跌23.0%，前值-23.1%；地产新开工面积累计同比为 -37.2%，前值的-36.1%；施工面积累计同比为下降4.5%，低于前值的-3.7，竣工面积累计同比为下降21.13%，前值为-23.35%。需求端来看，9月1-20日30大中城市商品房成交面积644.40万平方米，去年同期为993.12万平方米，同比下跌35.11%。  数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利因素：（利多） 终端：7月工信部表示研究是否延续新能源汽车车辆购置税的优惠政策.8月国常会决定延续实施新能源汽车免征购置税到2023年底，继续予以免征车辆税和消费税、路权、牌照等支持。除此之外还强调，建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。 从库存来看，中游装备制造（不含汽车）在此轮周期种库存增速持续抬升，但汽车补库速度走出独立趋势，且明显弱于上一轮周期，主因缺芯导致。 近期部分地区受持续高温少雨影响导致连续多日限电，汽车产业链部分企业未能有序生产，8月汽车产量为239.5万辆，同比增长38.3%，环比小幅下降-2.4%，后续伴随气温回落，汽车生产将逐步回归。8月汽车销量依然延续前两月较好形势，当月销量实现238.3万辆，同比增长32.06%，远高于过去5年同期增速。后续伴随传统消费旺季的到来，乘用车销量将继续向好。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利多因素：（偏中性） 终端：从政治局会议表述来看，“符合十四五等规划，既利当前又惠长远”的交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施优先得到资金支持。8月