基本金属周报：非农意外走强，金属价格下跌

期货研究报告|商品研究 非农意外走强，金属价格下跌 ——20240610招商期货基本金属周报 （2024年06月03日-2023年06月07日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年06月10日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 16.9% 13.9% 16.8% 6.5% -14.0% 19.1% 过去一月 -1.7% 1.0% -4.7% -1.2% -5.5% -2.5% 过去一周 -3.2% -3.0% -7.1% -3.6% -7.4% -4.3% 过去一年 22.7% 18.0% 23.1% 24.3% -8.7% 29.9% 过去一月 2.5% 4.2% 4.4% 5.6% 1.1% 4.0% 过去一周 1.8% 0.5% 0.6% 1.0% 0.4% 3.6% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0603-0607）有色版块偏弱运行，其中伦市来看，铝＞铜＞铅＞锡＞锌＞镍。 主要逻辑：伴随价格高涨，下游停产检修数量增加，价格的小幅调整并不能提振下游采购意愿，下游刚需采购为主。周五国内收盘后，央行5月没有继续购金叠加非农新增就业大幅超预期，以及欧洲议会选举结构偏右，美元指数大幅走强，打压金属价格。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观来看，上周虽然其他就业数据显示美国就业走弱，但周五的非农新增就业大超预期，美元指数上行，叠加6月10日欧洲议会选举偏右，欧元继续承压美元指数继续走强，金属面临的整体压力不小。国内来看，虽然官方PMI不及预期，但财新数据好于预期也正好吻合出口继续走强，同比美金计价金额增加7.6%的情况。微观来看，金属价格调整后，下游的采购意愿略有好转，叠加接近交割，金属贴水有所收敛。精铜制杆开工率环比有所上行，铝锌中间环节开工率相对持平偏弱。镍的三元排产数据继续走弱，呈现供增需弱格局库存继续增加，在板块内走势最为弱势。锡全球库存周度去库1600吨以上，但碍于宏观压力，短期或难走出单边行情。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，宏观压力叠加需求进入淡季，，依旧建议暂时观望等待买入机会。 下周关注：美国CPI数据，美联储议息会议。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 强势美元之下，铜价整理延续 铜：宏观：CME利率期货预期24年11月降息，全年一次 4% 0% 2% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 100% 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 8月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 16% 20% 8% 8% 12% 4% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 9月联邦基金利率概率 上一周 上一日 目前 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 11月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 47%47%47% 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind,招商期货 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2024-05 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2002-01 铜：宏观：美国非农新增就业大超预期，国内出口同比增7.6% 2003-01 2004-01 美国:新增非农就业人数:初值 2005-01 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 美国:失业率:季调 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 200 150 100 50 0 -50 -100 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2024-01 中国:出口金额:当月同比 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 9 铜：供应：5月中国精铜产量同比增5.2%，精铜进口同比增15.8% 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 ICSG全球原生精铜产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解铜产量（吨） 2020年2021年 2022年2023年2024年 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口金属吨（吨）国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日5月16日7月14日9月14日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 铜：需求：集成电路产量累计同比增37.2%，电网投资累计同比增25% 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月11日3月22日5月2日6月12日8月1日9月20日11月12日 01月7日2月23日4月12日5月28日7月24日9月21日11月19日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 14 铜：库存：全球显性库存47.5万吨增2万吨 70 60 50 40 30 20 10 400000 300000 200000 100000 0 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 SHFE铜库存 20202021202220232024 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME铜库存 20202021202220232024 Comex铜库存 20202021202220232024 15 16 铜：库存：国内库存54.1万吨周累库0.4万吨，国内出库偏弱 SMM电解铜境内社会库存总数 SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税） 100 80 60 40 20 0 LME注销占比 LME0-3 上海铜社库出库 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30%