贵金属周报：非农数据好于预期，金价承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年6月11日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 非农数据好于预期，金价承压 核心观点 本周金价在周一下挫触底后开始持续回升，周五再度回落。纽约金由2350美元一线回升至2400美元，沪金由550元回升至560元。上半周白银大幅下挫很大程度上带动了金价下行，资金持续流出，但金价表现相对强势；下半周期价持续增仓反弹；周五大幅回落。周一ISM制造业大幅不及预期，导致美元指数大幅下挫，利好金价上行。随后几个交易日，美元指数维持104上方窄幅震荡。周四欧洲央行宣 布降息25个基点，这一定程度上引发了市场对美联储降息的遐想，贵金属开始上行。周五美国非农就业数据好于市场预期，导致降息预期下降，美元指数持续回升，金价承压下行。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。短期我们认为上半年行情的高点或已出现，这主要有以下2个方面的因素。一是突破后的行情持续已有较长时间，技术性突破后的上行动能已消耗殆尽，短期累积较大涨幅后多头了结意愿上升；二是美股5月企稳回升，这可能使资金的流向发生变化。预计金价将维持在 545-570区间震荡。 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2金价维持震荡，波动明显下降错误!未定义书签。 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4金银比价走势6 图5美股走势6 图6波动率变化6 图7CFTC周度持仓报告7 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图9美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 6月6日 5月30日 周变化 COMEX黄金 2,395.20 2,364.50 1.30% COMEX白银 31.46 31.34 0.38% SHFE黄金主力 562.14 554.20 1.43% SHFE白银主力 8,036.00 8,270.00 -2.83% 美元指数 104.11 104.73 -0.59% 美元兑离岸人民币 7.26 7.25 0.09% 10年期美债实际收益率 2.00 2.19 -0.19 标普500 5,352.96 5,235.48 2.24% 美原油连续 75.67 77.87 -2.83% COMEX金银比 76.13 75.45 0.91% SHFE金银比 69.95 67.01 4.39% SPDR黄金ETF 837.11 832.21 4.90 iShare黄金ETF 381.12 380.67 0.45 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 6月3日，欧元区5月制造业PMI录得47.3%，预期47.4%，前值45.7%。 6月3日，美国5月ISM制造业PMI录得48.7%，预期49.8%，前值49.2%。 6月4日，美国4月JOLTs职位空缺数为805.9万，预期837.0万，前值 835.5万。 6月5日，美国5月ISM非制造业PMI录得53.8%，预期51.0%，前值 49.4%；美国5月Markit服务业PMI录得54.8%，预期54.8%。前值51.3%；美国5月Markit综合PMI录得54.5%，预期54.4%，前值51.3%。 6月6日，欧洲央行宣布将三大利率下降25个基点。 6月6日，美国初请失业金人数为22.9万，预期22.0万，前值22.1万。 2非农数据好于预期，金价承压下行 周一ISM制造业大幅不及预期，导致美元指数大幅下挫，利好金价上行。随后几个交易日，美元指数维持104上方窄幅震荡。周四欧洲央行宣布降息 25个基点，这一定程度上引发了市场对美联储降息的遐想，贵金属开始上行。周五美国非农就业数据好于市场预期，导致降息预期下降，美元指数持续回升，金价承压下行。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 5月以来，美债收益率呈现震荡下行，即使是5月美联储会议纪要超预期 鹰派，美债收益率表现也并不明显，尤其是长端。本周由于5月美国公布的经济数据较差，美债实际收益率呈下行趋势，利好金价。 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周贵金属呈现触底回升态势，上半周白银大幅下跌导致金银比价有所回升，下半周白银反弹后金银比价有所回落。 拉长周期看，目前金银比价处于2021年以来的低位，这也对应了白银价 格处于2021年以来的高位。随着银价见顶回落，可关注金银比价向上修正的机会。 图4金银比价走势 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-01-092021-01-092022-01-092023-01-092024-01-09 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 本周美股表现强势，纳指和标普500再创新高，道指相对较弱。市场风险偏好较高，不利于金价上行。 图5美股走势图6波动率变化 5,500 2,500美元 20.00 5,600 5,300 2,400美元 19.00 5,400 5,100 2,300美元 18.00 5,200 4,900 17.00 4,700 2,200美元 16.00 5,000 4,500 2,100美元 15.00 4,800 4,3004,100 2,000美元 14.0013.00 4,6004,400 1,900美元 12.00 3,900 11.00 4,200 3,700 1,800美元 10.00 4,000 3,500 1,700美元 -19 -26 -04 -11 -18 -25 -01 -08 -15 -22 -29 -06 -13 -20 -27 -03 SP500COMEX黄金（活跃） 2024-02 2024-02 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 VIXSP500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2024-03 2024-03 2024-03 2024-03 2024-04 2024-04 2024-04 2024-04 2024-04 2024-05 2024-05 2024-05 2024-05 2024-06 3其他指标追踪 根据5月28日数据显示，较上周多头持仓变动-13,992张，空头持仓变动-20,771张，多头净持仓变动6,779张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 纽约金突破2400美元高位回落后整体持仓趋于平稳。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至6月6日，SPDR黄金ETF持仓为837.11吨，较上周变动4.90吨；iShare黄金ETF持仓381.12吨，较上周变动0.45吨；SLV白银ETF持仓为12,999.54吨，较上周变动129.68吨。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,290吨 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至6月6日，10年期美债收益率收于4.28%，2年期美债收益率收于4.72%，两者差值为-0.44bps，上周为-0.38bps。本周美国公布的经济数据较差，导致经济预期下降，利差倒挂加剧。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价在周一下挫触底后开始持续回升，周五再度回落。纽约金由2350美元一线回升至2400美元，沪金由550元回升至560元。上半周白银大幅下挫很大程度上带动了金价下行，资金持续流出，但金价表现相对强势；下半周期价持续增仓反弹；周五大幅回落。周一ISM制造业大幅不及预期，导致美元指数大幅下挫，利好金价上行。随后几个交易日，美元指数维持104上 方窄幅震荡。周四欧洲央行宣布降息25个基点，这一定程度上引发了市场对美联储降息的遐想，贵金属开始上行。周五美国非农就业数据好于市场预期，导致降息预期下降，美元指数持续回升，金价承压下行。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。短期我们认为上半年行情的高点或已出现，这主要有以下2个方面的因素。一是突破后的行情持续已有较长时间，技术性突破后的上行动能已消耗殆尽，短期累积较大涨幅后多头了结意愿上升；二是美股5月企稳回升，这可能使资金的流向发 生变化。预计金价将维持在545-570区间震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。