镍不锈钢周报：非农数据好于预期难改承压现状

镍不锈钢周报：非农数据好于预期难改承压现状 周报 镍&不锈钢观点 美国非农就业人数依旧在上涨，某种程度上显示了经济的韧性，减弱了经济衰退的预期。但是相较于7月增长点52.6万人来说，非农就业人口增长的量大幅减少，又降低了市场对于加息的投注。但是美国官方数据的可信度其实是在下降的。8月份的非农数据公布中将6月增长的39.8万人被砍到29.3万人，下调幅度达到10.5万人。对于这样的巨幅调整，只能说美国政府当前公布的数据目的性非常强欧洲本身正在经历能源危机，并且冬季将是天然气需求的旺季，宏观来讲，能源价格的上涨将导致欧洲物价的总体膨胀，欧洲加息本身已经高于市场预期了，现在俄罗斯停气更将是一次暴击。欧洲的经济水平下滑将是大概率事件。基本面上变化其实不大，供应端依然还是从矿到镍铁再到中间品以及电解镍本身，供应端还是偏向宽松。需求方面不锈钢减产力度未见减弱，而新能源方面基本面出现了一些变化。上周开始，硫酸镍的镍豆自融技术有体现出了经济性，采用镍豆自融技术的企业利润出现了由负转正的变化，因此短期之内，镍豆在硫酸镍中的应用会导致纯镍需求有所恢复，会对价格产生一定的支撑。但是中期来看，中间品的大量产出依然会挤占新能源方面对镍元素的需求，对于电解镍本身的需求不宜过分乐观。预计电镍价格短期震荡，中期依然偏弱运行。 操作建议 镍滚动做空，或布局远期空单；不锈钢区间操作 2022年9月5日星期一楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 镍矿港口库存（万吨） 标题 1800 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2019-02 2018-11 2018-08 2018-05 2018-02 2017-11 2017-08 2017-05 2017-02 2016-11 2016-08 2016-05 2016-02 2015-11 2015-08 2015-05 2015-02 2014-11 2014-08 2014-05 1.周度市场涨跌幅回顾 表1.周度市场涨跌幅回顾 2022-8-262022-9-2涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 22345 174250 16280 2210017158015260 -1.10%-1.53%-6.27% 电解镍（元/吨） 183050 174700 -4.56% 金川镍（元/吨） 183050 176050 -3.82% 镍-不锈钢 现货 俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍） 182800 1297 1732501260 -5.22%-2.85% 低镍铁（元/吨） 5150 5150 0.00% 电解镍升贴水（元/吨）70002950 -57.86% 库存 LME（吨） 57624 55914 -2.97% 上期所（吨） 3632 3818 5.12% 价差 进口盈亏 1761 -6024 -441.98% 电解镍-镍铁（折算元/吨） 53350 48700 -8.72% 2.镍矿进口流畅，港口库存累积 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾 印尼 总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 3.镍生铁供应偏松 印尼镍铁产量（金属万吨） 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2019202020212022 印尼镍铁新增产能 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 中国镍铁产量（金属万吨） 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量图8.中国高镍铁产量 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 图9.镍铁开工率 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 精炼镍进口量季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1.9 1.8 1.7 1.6 国内电解镍产量季节性（万吨） 1.5 1.4 1.3 1.2 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1.1 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 16.00 14.00 12.00 国内电解镍库存（万吨） 总库存 现货库存（镍板） 保税区库存 仓单库存 现货库存（镍豆） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 图12.国内电解镍总库存图13.国内电解镍现货库存 6.005.004.003.002.001.000.00 国内电解镍现货库存（万吨） 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆） 2017-11-1 2018-2-12018-5-12018-8-1 2018-11-1 2019-2-12019-5-12019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-12021-5-12021-8-1 2021-11-1 2022-2-12022-5-1 2022-8-1 镍上期所库存季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 吨 LME镍库存季节图 2022201720182019 2020 2021 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-1 2017-8-1 2017-11-1 2018-2-1 2018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2017-8-1 图14.镍上期所库存图15.镍LME库存 5.新能源产销上行 600000 中国新能源汽车月度产量（辆）中汽协 500000 400000 2017 2018 2019 300000 200000 2020 2021 2022 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 中国新能源汽车月度销量（辆）中汽协 600000 500000 400000 300000 200000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图16.新能源汽车产量图17.新能源汽车销量 中国动力电池装机量 GWH 30 2018 2019 2020 2021 2022 25 20 15 10 5 0 图18.中国动力电池装机量 2022-08-13 2022-07-13 2022-06-13 2022-05-13 2022-04-13 2022-03-13 2022-02-13 2022-01-13 2021-12-13 2021-11-13 2021-10-13 2021-09-13 2021-08-13 2021-07-13 2021-06-13 2021-05-13 2021-04-13 2021-03-13 2021-02-13 2021-01-13 2020-12-13 2020-11-13 2020-10-13 6.下游利润偏低利润影响需求 高镍铁生产利润（元/镍） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 RKEF 成本 EF 98000电池级硫酸镍利润（采用镍豆生产） 88000 10000 8000 78000 68000 58000 48000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 38000 硫酸镍利润（右） 硫酸镍价格 硫酸镍成本 28000 18000 -6000 -8000 -10000 图19.硫酸镍利润图20.高镍铁生产利润 不锈钢利润（高镍铁模式） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -1000 30000 国内镍进口盈亏（元/吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 镍进口盈亏（现货） -40000 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022