大豆&粕类周报：美豆天气变数，豆类探底回升

证券代码：839979 美豆天气变数，豆类探底回升 分析师：王明伟 投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 （大豆&粕类周报9.5-9.9） 投资咨询部 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 本周预期 天气 美国大豆播种天气短期变差 利多 美国大豆生长天气仍不利。中性或偏多 进口成本 美豆探底回升，进口成本跟随震荡 中性 进口成本预计跟随美豆震荡，中性 油厂压榨 油厂压榨积极性回升，压榨量回升 偏空 需求预期良好，油厂开机预计维持高位，偏空或中性 成交 中下游成交双节前放量 偏多 市场成交预计维持良好，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存回落 偏多 下游需求基本稳定，油厂库存预计回升，中性或偏空 上周热点： ☆美国大豆探底回升，美国大豆天气变数仍存9月美农报预期下调美豆单产，大宗商品利空预期有所减弱。美豆优良率维持低位，美豆生长天气变数短期支撑美豆价格。短中期两者交互影响，后期继续关注美豆生长天气和宏观层面影响，宏观经济预期偏悲观压制豆类价格上涨空间。 ☆2.巴西大豆出口高位回落，新豆榨利转差影响后续大豆出口。 ☆3.进口巴西大豆到港8月高位回落，国内大豆供应预期充裕加上国储拍卖提升供应压制国内豆类价格上涨空间，但8-11月进口大豆到港继续回落支 撑豆类价格底部。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回落支撑价格，但主要因为需求短期处于旺季，油厂豆粕成交回升支撑豆粕价格，短期或维持区间震荡格局。 图表 样本国家新冠确诊病例累计数据 累计确诊 意大利 美国 巴西 阿根廷 9月6日 21938852 96702458 34542685 9680254 9月7日 21951254 96754586 34550582 9682658 9月8日 21965248 96805482 34555985 9685624 9月9日 21982562 96856486 34560552 9688752 9月10日 22000242 96909538 34563856 9691254 9月11日 22015248 96968524 34567525 9693554 9月12日 22035682 97040582 34570846 9695648 9月13日 22048042 97095092 34574765 9697763 美国肺炎疫情新增病例维持低位 巴西新冠肺炎疫情新增病例维持低位 全球新冠疫情仍旧严峻 全球新冠肺炎疫情确诊病例累计超过60640万例；现有确诊病例超过1394万例。 美国肺炎疫情确诊病例新增数量维持低位，是否有下一波疫情尚待观察，欧洲疫情有所缓解，但日本疫情严重。 巴西肺炎疫情确诊病例新增数量维持低位，疫情影响尚小。 新冠疫情变异毒株对全球疫情影响逐渐减弱，未来关注是否有新型变异病毒。 一.粕类报告 ☆一、观点和策略 ☆二、基本面（库存结构） ☆三、市场结构 ☆四、技术分析 ☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，美农报预计将下调美豆单产吸引技术性买盘支撑。国内豆粕探底回升，短线跟随美豆技术性震荡整理。油厂豆粕库存周度环比回落，近期是豆粕需求季节性旺季，油厂挺价销售现货价格偏强支撑盘面。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕良好需求影响，盘面维持区间震荡。中性 2.基差：现货4650（华东），基差798，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存66.54万吨，上周68.9万吨，环比减少3.43%，去年同期103.09万吨，同比减少35.45%。偏多 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，但美豆9月生长天气仍有变数支撑盘面，短期美豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和供应宽松影响，国内豆粕整体跟随美豆走势，短期维持区间震荡。 豆粕观点 •利多因素： •1.国内豆粕需求尚好，油厂挺价现货升水维持。 •2.美豆中西部产区生长天气变数。 •9月美农报预期下调美豆单产 •利空因素： •1.宏观经济预期利空，商品基金抛售大宗商品； •2.8月美农报上调美豆单产 •3.国内油厂压榨量低于去年，需求不及预期。 •当前主要逻辑：市场聚焦美豆生长天气影响，围绕美豆生长情况和宏观经济预期博弈，南美大豆影响过去，美豆天气不确定性仍在。 •主要风险点：美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和美国大豆产量仍有变数，以及乌克兰农产品出口情况；养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略 •1.基本面：菜粕探底回升，跟随豆粕技术性震荡整理，自身基本面变化不大。国产油菜籽上市后菜粕供应增多，油厂压榨量回升，菜粕库存充裕压制现货价格，但油菜籽进口到港量偏少，俄乌冲突影响葵花粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格底部。中性 •2.基差：现货3650，基差693，升水期货。偏多 •3.库存：菜粕库存2.66万吨，上周3.05万吨，环比减少12.79%，去年同期2万吨，同比增加33%。偏空 •4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 •5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 •6.预期：菜粕短期维持区间震荡格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局改善和需求良好交互影响。 菜粕观点 •利多因素： •1.油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限， •2.8-9月水产需求预期良好。 •利空因素： •1.豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化 •2.国内油菜籽6月集中上市后短期供应增多，菜粕高库存压制价格 •当前逻辑：国产油菜籽上市，菜粕供应改善，但需求预期良好支撑价格。短期关注国内油厂压榨情况和俄乌冲突影响。 •主要风险点：水产养殖情况和国内油菜籽产量预估变化以及俄乌冲突 ✸豆一观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，美农报预计将下调美豆单产吸引技术性买盘支撑。国内大豆震荡回落，国产大豆有望丰产压制远期价格，短线技术性调整，但现货升水支撑盘面底部。现货市场国产大豆供需两淡，国储大豆抛储以及国内大豆扩种预期压制远期大豆价格，期货盘面震荡偏弱。中性 2.基差：现货6000，基差316，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存547.48万吨，上周534.61万吨，环比增加2.41%，去年同期665.86万吨，同比减少17.78%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空翻多，资金流入，偏多 6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，但美豆9月生长天气仍有变数，短期美豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，现货升水支撑远月合约价格，短期区间震荡整理。 大豆观点 •利多因素： •1.国内大豆供应短期偏紧， •2.市场有价无市，现货保持稳定。 •利空因素： •1.国储大豆抛储，供应预期充裕 •2.三季度需求疲弱，新季国产大豆扩种明显 •当前逻辑：国产大豆供需两淡，9月合约期货期现回归技术性震荡整理。 •主要风险点：国储大豆抛储数量情况，新季国产大豆产量预期，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 期货：粕类短期区间震荡，中期震荡偏弱 单边：M2301短期3700至3900区间震荡，短期看美豆生长天气指引，以及国内大豆进口和鹅乌冲突影响。 期权： 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 期货：短期区间震荡，中期逢低做多 单边：RM2301短期2800至3000区间震荡，短期看进口油菜籽到港和水产投放情况以及美豆走势影响。 期权： 区间下沿买入看涨期权 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 期货：中期豆一震荡偏弱 单边：A2211短期5700至5900区间震荡，短期看美豆生长天气以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆种植和产量以及进口大豆替代情况。 期权：无 二、基本面分析 •1.美豆市场状况分析 •2.油厂进口大豆压榨情况分析 •3.下游需求情况分析 全球大豆平衡表 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2012年 109320 54452 268771 419128 361733 57395 15.8667 2013年 113084 56210 283115 451052 388481 62571 16.1066 2014年 118241 61894 319776 505551 426989 78562 18.3991 2015年 120007 78599 313197 524755 447684 77071 17.2155 2016年 119837 79919 349944 574079 479047 96032 19.8485 2017年 124477 95032 341994 590291 491390 98893 20.1228 2018年 125327 98603 360257 603474 490953 112521 22.9241 2019年 122577 112521 335347 603079 503891 99188 19.6834 2020年 126977 99188 362848 620059 523719 96340 18.4042 USDA近半年供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2022.2 8720 51.4 44.35 3.5 20.5 22.15 1.34 0.45 2022.3 8720 51.4 44.35 2.85 20.9 22.15 1.27 0.435 2022.4 8720 51.4 44.35 2.6 21.15 22.15 1.25 0.435 2022.5 9010 51.5 46.40 3.1 22 22.55 0.42 2022.6 9010 51.5 46.40 2.8 22 22.55 2022.7 8750 51.5 45.05 2.3 21.35 22.45 1.49 0.51 2022.8 8720 51.9 45.31 2.45 21.55 22.45 1.49 0.51 美豆周度出口检验环比回落,同比回升 水产进口受新冠疫情影响 2022年美国大豆播种进程 美国大豆 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 5月1日 8% 22% 13% 5月8日 12% 39% 24% 5月15日 30% 58% 39% 5月22日 50% 73% 55% 21% 38% 26% 5月29日 66% 83% 67% 39% 59% 43% 6月6日 78% 89% 79% 56% 74% 59% 6月13日 88% 93% 88% 70% 85% 74% 70% 62% 6月20日 94% 97% 93% 83% 90% 84% 68% 60% 6月27日 99% 95% 97% 91% 95% 91% 65% 60% 2022年美国大豆生长情况 美国大豆 出苗率 去年同期 五年均值 扬花率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 结荚率 去年同期 五年均值 扬花率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 7月18日 14% 21% 19% 48% 61% 55% 61% 59% 7月25日 26% 39% 34% 64% 74% 69% 59% 58% 8月1日 44% 56% 51% 79% 85% 80% 60% 60% 8月7日 61% 70% 66% 89% 90% 88% 59% 60% 8月14日 74% 80% 77% 93% 94% 93% 58% 57% 8月21日 84% 87% 86% 97% 97% 97% 57% 56% 8月28日 91% 92% 92% 落叶率 去年同期 五年均值 57% 56% 9月4日 94% 96% 96% 10% 17% 14% 57% 56% 国内外大