基础化工行业周报：海运扰动出口链，继续看好绩优股

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌3.79%，跑赢沪深300指数3.63%。标的方面，涨价及半导体材料标的表现强势，st股票继续承压，近期我们也观察到微盘股和ST股持续承压。估值层面，本周板块PB历史分位数为3%，PE历史分位数为66%，整体估值位于较低水位线。产品价格方面，本周中国化工产品价格历史分位数为48%。库存方面，本周化学原料及化学制品制造业产成品存货同比历史分位数为4%，库存位于较低水位线。产业链边际变化方面，本周海关总署公布进出口数据，以美元计价，中国2024年5月出口同比增长7.6%至3023.5亿美元，前值同比增长1.5%，出口需求较 佳；另外，近期海运一直扰动着出口链，港口出现了堵船现象，其中新加坡港口的停泊延误时间已延长至7天，积压 的集装箱数量达到惊人的450000标准箱，远超全球公共卫生事件时期的数轮高点。流动性方面，本周欧洲和加拿大降息，流动性边际趋松。投资方面，继续看报绩优股，尤其是护城河不断扩大的化工龙头股。 本周大事件 大事件一：中国按美元计5月进口增速放缓，出口加速增长，前五个月主要大宗商品进口量增加，汽车出口增长 23.8%。6月7日周五，海关总署公布数据显示，以美元计价，中国2024年5月进口同比增长1.8%至2197.3亿美元，前值同比增长8.4%，出口同比增长7.6%至3023.5亿美元，前值同比增长1.5%。按人民币计价，中国2024年5月进口同比增长5.2%至15606.7亿元，前值同比增长12.2%，出口同比增长11.2%至21470.6亿元，前值同比增长5.1%。 大事件二：罕见史诗级“大堵船”。新加坡港口的停泊延误时间已延长至7天，积压的集装箱数量达到惊人的 450000标准箱，远超全球公共卫生事件时期的数轮高点。业内认为，近期东南亚恶劣的天气情况加剧了该区域港口拥堵。 大事件三：欧洲央行正式开启降息周期。欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、龙佰集团 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：6月7日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（6月3日-6月7日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况13 图表9：R22华东地区（元/吨）14 图表10：天然气NYMEX天然气(期货)14 图表11：丁苯橡胶山东1502（元/吨）14 图表12：顺丁橡胶山东（元/吨）14 图表13：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）14 图表14：液氯华东地区（元/吨）14 图表15：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨)15 图表16：纯MDI烟台万华挂牌（元/吨）15 图表17：三氯乙烯华东地区（元/吨）15 图表18：燃料油新加坡高硫180cst（美元/吨）15 图表19：丙烯-丙烷价差（元/吨）15 图表20：乙烯-石脑油价差（元/吨）15 图表21：丁二烯-液化气价差（元/吨）16 图表22：纯MDI价差（元/吨）16 图表23：聚合MDI价差（元/吨）16 图表24：煤头尿素价差（元/吨）16 图表25：电石法PVC价差（元/吨）16 图表26：合成氨价差（元/吨）16 图表27：PTA-PX价差（元/吨）17 图表28：聚丙烯-丙烯价差（元/吨）17 图表29：本周（6月3日-6月7日）主要化工产品价格变动17 图表30：6月7日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为78.76美元/桶，环比下跌4.12美元/桶，或-4.98%，波 动范围为77.52-79.87美元/桶。本周WTI期货结算均价74.52美元/桶，环比下跌4.01 美元/桶，或-5.11%，波动范围为73.25-75.55美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-3.62%），石化板块跑输指数（-2.32%）。 本周沪深300指数下跌0.16%，SW化工指数下跌3.79%。本周无上涨子行业；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-10.71%）、膜材料（-9.59%）、其他塑料制品（-8.23%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：6月7日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格小幅波动 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为60.9%，环比持平，同比降低2.6%；半钢胎开工率为80.6%，环比持平，同比提高9.8%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格回落但合成橡胶价格上涨。天然橡胶国内产区产出量逐渐增加。越南产区割胶工作不断推进，新胶产出可能缓解市场越胶紧缺现象，需多关注产区气候变化。丁苯橡胶供应端李长荣、扬子石化、齐鲁石化丁苯橡胶装置正常运行；兰州石化、吉林石化二线运行；抚顺石化三线运行；杭州宜邦、浙江维泰延续降负荷生产，南通申华丁苯橡胶装置延续一线停车检修，供应端延续低负荷生产。顺丁橡胶供应面独山子石化、山东威特、振华新材料、辽宁胜友、山东益华、菏泽科信装置停车，扬子石化、齐鲁石化、燕山石化装置降负荷运行。 金禾实业：甜味剂市场价格低位震荡 ①三氯蔗糖：内需出口均不佳，价格继续探低 本周三氯蔗糖市场部分继续探低，市场主流报盘价格在10.5-11万元/吨，据闻核心客户 低价成交向10万元/吨附近靠拢。国内成交量明显不及去年同期，另外由于海运费上涨等原因出口也不太乐观，需求端疲态尽显，生产企业成本与库存双重压力，个别有减产操作。 总体来看，尽管下游饮料行业处于旺季阶段，但对供需矛盾缓解效果寥寥，目前市场观望供应端减产力度是否会加大。 ②安赛蜜：市场低位震荡，价格贴近成本线 本周安赛蜜市场低位震荡运行，场内主流报盘价格在3.5-3.7万元/吨，个别企业更低价格商谈。南通大厂供应提升中，但交投气氛一般，此外占据主要消费的出口活动也由于海运费上涨等原因受到影响，场内供需格局不太乐观，价格在成本线附近整理。供应面目前安徽主力生产企业正常排产，南通大厂开工提升中，市场供应端货源充裕，库存较高。需求面下游市场消费水平下滑，市场成交一般，货源流通迟缓。 ③甲乙基麦芽酚：下游有恐高情绪，市场成交不佳 本周麦芽酚市场价格无明显波动，北京企业装置停车中，不过随着安徽以及宁夏生产企业负荷提升，市场产出增加，目前生产企业以及经销商手中库存较为充裕，但下游企业对高价跟进情绪谨慎，批量补库意愿不高，跟倾向于随用随采。市场甲基麦芽酚报盘在9.5万 元/吨，乙基麦芽粉在7.5万元/吨，实单成交有0.1-0.2万元/吨的商谈空间。供应方面行业内小厂多停车装贸易，主力生产企业中北京大厂于上月下旬停车，安徽以及宁夏生产企业装置开工负荷提升，行业平均开工率在58%左右，货源供应充裕。 浙江龙盛：成本支撑不减，分散染料市场延续平稳 本周分散染料市场重心暂稳。截止到目前，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内原油市场区间震荡为主，成本端支撑犹存，各染料企业报价相对持稳，染料行业开工负荷变化不大，市场整体供应量稳定。由于终端纺织行业进入淡季，部分染厂开工窄幅下滑，需求端疲态难改。总体来看，供需僵持，各染料企业出货不畅，厂家多观望为主，染料市场弱稳运行。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为77.89%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为78.05%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为77.72%，较上周持平。近期当地染厂订单较前期收窄，新单下达情况不佳，前期所接内贸订单陆续交付，染厂多随做随出，部分车间出现停机调休降负控制成本，染厂端午假期放假意愿不强，周内开工负荷暂维持。 胜华新材：碳酸二甲酯成本支撑无力，价格稳中偏弱 本周碳酸二甲酯市场价格稳中偏弱，市场均价为4283元/吨，较上周同期价格下跌33元/吨，跌幅0.77%。供应方面本周碳酸二甲酯开工与上周相比有所提高。装置方面，中科惠安、卫星化学、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能装置延续停车；海科停车，卓航恢复运行，其余装置正常运行。需求方面本周碳酸二甲酯价格稳中偏弱，电解液溶剂方面，市场行情不容乐观，致使碳酸甲乙酯等装置开工仍延续偏低，对碳酸二甲酯需求持续偏弱，整体需求支撑不足。聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯方面，中蓝国塑，盛通聚源、利华益、浙石化、甘宁石化、中沙天津装置运行，对碳酸二甲酯需求仍无明显增量。胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前下游需求不振，对碳酸二甲酯采购增量亦无明显增加。 钛白粉：钛白粉供需双弱，新价格政策浮出水面 截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15000-16300元/吨，市场均价为15645元/吨，较上周下降538元/吨，降幅3.32%。目前阶段弱势行情确定性较强，企业库存压力倍增，在大型企业的指引下，生产企业都制定了新的价格政策，且新政策价格较前期有明显的降幅，这主要还是日益增长的钛白粉的供应量难以被全部消化，供需错配是当前行业的主要矛盾且短期之内难以改变。 供应方面：本周，市场供应量持续性上扬，主要体现在华东地区新增产能的释放，周度新增量约1000吨左右，行业内现在减产的企业还是比较少的，但是能看出企业减产意愿已经增强。目前行业的供应能力较强，但是对市场的支撑是弱势的，供需差逐步扩大，供应面也是利空价格的又一推手。 需求方面：行业景气程度会自下而上的对行情形成约束，需求不佳是基本现实，所以价格不可避免的就会出现趋势性弱势。 库存方面：本周，下游买方观望情绪较浓，多以刚需小单采购为主，在行业开工水平高位的情况下，生产企业出货压力不断加大，库存面逐渐开始利空市场行情，部分企业库存量已经达到了一个月的水平，且反馈当前的价格下行幅度对下游的刺激也有限，所以整体行业库存量宽幅上涨。 成本方面：本周，成本压力上升。硫酸市场大盘持稳，局部向上。广西地区主力酸企生产 稳定，下游电解锰企业行情尚可，走货顺畅，叠加贵州、云南地区下游磷化工市场行情稍有回暖，外发顺畅，外发价格稍有上调。攀枝花地区由于邻近云南地区酸价较高，近期送往攀枝花地区酸量减少，酸企库存无压，实际价格上调40元/吨；攀矿开始限矿保价，市场心态渐有好转。国内矿方面，攀矿市场大厂开始加大限制原矿外放力度，力图限产保价，有供应面作为支撑，厂商挺价信心受到鼓舞