光期农产品：生猪策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：生猪策略月报 2024年5月31日 目录 1、5月，生猪现货价格持续上涨。市场看涨情绪不减，5月中旬北方二次育肥热度提升，拦截部分流向屠宰端猪源，市场实际供应缺口增大，下游收购难度提升，导致市场出现短暂供小于求态势，支撑北方地区生猪价格上涨。在北方地区猪价带动下，南方地区跟随上涨。南北共振，全国价格上行。卓创数据显示，5月30日，全国生猪均价17.5元/公斤，较上月涨2.72元/公斤。基准交割地河南均价17.7元/公斤，较上月涨 2.7元/公斤。 2、市场看涨情绪不减，补栏意愿不减。但由于二次育肥周期短，且仔猪价格已涨至相对高位，因此，5月仔猪价格维持高位震荡。随着生猪价格上涨，二次育肥成本抬升，养殖户仔猪补栏意愿有所转强，临近月底，仔猪价格小幅反弹。卓创统计数据显示，5月30日，仔猪均价574元/头，较上月涨2元/头。 3、农业农村部存栏数据显示，4月，我国能繁母猪存栏3986万头，环比下降0.1%，同比减少6.9%。能繁母猪存栏延续下降，且逐渐接近正常保有量，过剩产能淘汰较为有效，能繁母猪存栏已基本接近正常保有量。4、二次育肥导致出栏体重持续增加。临近月底，大场出栏标猪货源占比重增加，带动均重出现小幅下滑。 5月30日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.68公斤/头，较上月增加0.58公斤/头。 5、养殖利润跟随生猪现货价格持续增加。Wind统计数据显示，5月31日，自繁自养养殖利润211元/头，外购仔猪养利润355元/头。5月，生猪现货价格持续上涨，养殖利润持续增加。猪价涨超行业平均养殖成本，月内，生猪养殖行业扭亏为盈，行情整体进入盈利阶段。 目录 6、根据商务部统计数据，4月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2563万头，环比增加0.71%，同比减少 10.48%。月度屠宰量较去年同期大幅下降，终端供给压力缓解。 7、卓创样本点统计，截至5月31日，样本点屠宰企业开机率28.42%，上月减少3.08个百分点。二次育肥截留部分标猪，屠宰企业收购难度增加，叠加猪价上涨后屠宰企业收购成本提升，屠宰企业开机率延续小幅下降。 8、目前，生猪加权合约持仓17.5万手，较4月末持仓增加3万手，生猪市场持仓增加，技术延续强势表现。对于未来9月合约猪价的涨幅预期，资金及产业端看涨幅度较之前提升。从近期市场调研结果来看，大家普遍认为猪价的年度高点可以达到20元/公斤以上的价格高位。对应在生猪期货远期合约上，生猪主力2409、2411合约看涨预期提升到20000元/吨，9月合约短多关注60日均线支撑的有效性。在国家公布的能繁母猪存栏持续去化的利多预期之下，生猪市场多头情绪持续，长线多单继续持有。 图表1：中国生猪日度均价（单位：元/斤）图表2：河南生猪价格（单位：元/公斤） 16 1445 1240 1035 830 625 420 215 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 010 5 0 201620172018201920202021202220232024 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 5月，生猪现货价格持续上涨。市场看涨情绪不减，月中旬北方二次育肥热度提升，拦截部分流向屠宰端猪源，市场实际供应缺口增大，下游收购难度提升，导致市场出现短暂供小于求态势，支撑北方地区生猪价格上涨。在北方地区猪价带动下，南方地区跟随上涨。南北共振，全国价格上行。卓创数据显示，5月30日，全国生猪均价17.5元/公斤，较上月涨2.72元/公斤。基准交割地河南均价17.7元/公斤，较上月涨2.7元/公斤。 图表3：二元母猪价格（单位：元/头） 图表4：仔猪价格（单位：元/头） 1850 2500 18001750 2000 170016501600 1500 1550 1500 1450 1400 1000 500 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2024/5/3 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 卓创统计数据显示，5月24日，后备母猪销售价格1696元/头，环比上月涨56元/头。5月30日，仔猪均价574元/头，较上月涨2元/头。 市场看涨情绪不减，补栏意愿不减。但由于二次育肥周期短，且仔猪价格已涨至相对高位，因此，5月仔猪价格维持高位震荡。随着生猪价格上涨，二次育肥成本抬升，养殖户仔猪补栏意愿有所转强，临近月底，仔猪价格小幅反弹。 图表5：能繁母猪、生猪存栏（单位：万头）图表6：能繁母猪季度存栏（单位：万头） 生猪存栏 能繁母猪 50,000.00 5,000.00 45,000.00 4,500.00 40,000.00 4,000.00 35,000.00 3,500.00 30,000.00 3,000.00 25,000.00 2,500.00 20,000.00 2,000.00 15,000.00 1,500.00 10,000.00 1,000.00 5,000.00 500.00 0.00 0.00 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2017年1季度 2017年2季度 2017年3季度 2017年4季度 2018年1季度 2018年2季度 2018年3季度 2018年4季度 2019年1季度 2019年2季度 2019年3季度 2019年4季度 2020年1季度 2020年2季度 2020年3季度 2020年4季度 2021年1季度 2021年2季度 2021年3季度 2021年4季度 2022年1季度 2022年2季度 2022年3季度 2022年4季度 2023年1季度 2023年2季度 2023年3季度 2023年4季度 0 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，4月，我国能繁母猪存栏3986万头，环比下降0.1%，同比减少6.9%。一季度末，生猪存栏40850万头。 能繁母猪存栏延续下降，且逐渐接近正常保有量，过剩产能淘汰较为有效，能繁母猪存栏已基本接近正常保有量。 图表7：后备母猪销量、能繁母猪淘汰（单位：头）图表8：生猪出栏（单位：万头） 后备母猪销量 能繁母猪淘汰量 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 一季度二季度三季度四季度 2015年11月 2016年4月 2016年9月 2017年2月 2017年7月 2017年12月 2018年5月 2018年10月 2019年3月 2019年8月 2020年1月 2020年6月 2020年11月 2021年4月 2021年9月 2022年2月 2022年7月 2022年12月 2023年5月 2023年10月 2024年3月 0.00 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：国家统计局，光大期货研究所 4月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售24020头，环比减少9.11%；能繁母猪淘汰134116头，环比增加8.39%。从卓创样本点统计的数据来看，能繁母猪销售量下降、淘汰量增加，对应产能下降。 国家统计局公布数据显示，2024年一季度，生猪累计出栏19455万头，较去年减少2.23%。从官方公布的出栏数据来看，一季度生猪出栏下降，供给利多，猪价底部抬升。 图表9：生猪周度交易均重（单位：公斤/头）图表10：猪肉当月进口（单位：千克） 140 135 130 125 120 115 110 105 100 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月5,000,000,000.00 4,500,000,000.00 4,000,000,000.00 3,500,000,000.00 3,000,000,000.00 2,500,000,000.00 2,000,000,000.00 1,500,000,000.00 1,000,000,000.00 500,000,000.00 2019-01-04 2019-03-08 2019-05-03 2019-07-05 2019-09-06 2019-11-08 2020-01-10 2020-03-06 2020-05-08 2020-07-10 2020-09-11 2020-11-13 2021-01-15 2021-03-19 2021-05-20 2021-07-22 2021-09-23 2021/12/2 2022/2/10 2022/4/14 2022/6/16 2022/8/18 2022/10/27 2022/12/29 2023/3/9 2023/5/11 2023/7/20 2023/9/21 2023/11/30 2024/2/1 2024/4/4 0.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：海关总署，光大期货研究所 5月30日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.68公斤/头，较上月增加0.58公斤/头。海关总署数据显示，4月，猪肉进口9万吨，环比持平，较去年同期减少35%。 二次育肥导致出栏体重持续增加。临近月底，大场出栏标猪货源占比重增加，带动均重出现小幅下滑。 图表11：猪粮比图表12：此轮周期养殖利润（单位：元/头） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 2.00 0.00 0.00 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-052024-01-05 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-0