OPEC+额外减产不及预期，能源价格集中调整

煤炭开采 OPEC+额外减产不及预期，能源价格集中调整 证券研究报告|行业研究简报 2024年06月10日 本周全球能源价格回顾。截至2024年6月7日，原油价格方面，布伦特原油期货 结算价为79.62美元/桶，较上周下跌2.0美元/桶（-2.45%）；WTI原油期货结算 增持（维持） 价为75.53美元/桶，较上周下跌1.46美元/桶（-1.90%）。天然气价格方面，东北 亚LNG现货到岸价为11.83美元/百万英热，较上周下跌0.28美元/百万英热 （-2.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为33.10欧元/兆瓦时，较上周下跌1.36欧元/兆瓦时（-3.9%）；美国HH天然气期货结算价为2.92美元/百万英热，较上周上涨0.33美元/百万英热（12.8%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价110.3美元/吨，较上周下跌7.1美元/吨（-6.0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价133.0美元/吨，较上周下跌10.9美元/吨（-7.6%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价109.0美元/吨，较上周上涨1.5美元/吨（1.4%）。 OPEC+额外减产不及预期，能源价格集中调整。6月2日，OPEC+决定延长现有正式减产协议和额外自愿减产承诺至2025年全年，但一些成员国将2024年第二季度 行业走势 48% 32% 16% 0% -16% -32% 煤炭开采沪深300 的自愿减产计划延长至第三季度，并计划在2025年9月前逐步恢复产量，不及预期，原油价格本周集中调整，全球能源价格亦整体回调，但我们觉得随着夏季气温攀升，全球用电旺季来临，煤、气价格整体压力不大。 投资策略。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非 价格弹性”。根据上述分析，目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮调整均是 较好的上车机会。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源；以及深度价值的淮北矿业、中煤能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 2023-062023-102024-022024-06 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理刘力钰 执业证书编号：S0680122080010邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：价格上行趋势不变，节能降碳不改底层逻辑》2024-06-02 2、《煤炭开采：海外气温持续上行，补库带动煤价偏强》2024-06-02 3、《煤炭开采：供应端不稳定扰动催化海外气价，关注煤价或有望共振》2024-05-26 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.93 1.02 1.19 12.80 11.15 10.17 8.71 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 2.10 2.24 2.36 9.54 8.95 8.39 7.96 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.05 3.05 3.14 14.72 14.48 14.48 14.06 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 12.20 12.54 11.61 11.08 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.54 1.78 1.99 7.83 8.24 7.13 6.38 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 2.36 2.43 2.57 8.10 7.92 7.70 7.28 600188.SH 兖矿能源 买入 2.71 2.73 2.81 2.94 8.81 8.74 8.49 8.12 600348.SH 华阳股份 买入 1.44 1.03 1.19 1.25 7.63 10.67 9.24 8.79 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：受OPEC+会议影响，油价集中调整4 2.天然气：震荡偏稳5 3.煤炭：东南亚高温支撑煤价相对偏强7 4.电力：关注夏季即将来临对电力需求的支撑8 5.气温：全球气温转暖9 6.本周能源行业资讯11 风险提示11 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：欧洲天然气库容率（%）6 图表10：欧洲天然气库存（TWh）6 图表11：美国天然气产量（bcf/d）6 图表12：美国天然气需求（bcf）6 图表13：美国天然气库存（bcf）6 图表14：美国天然气钻机（台）6 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）7 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）7 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）8 图表20：欧洲煤电（百万瓦）8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）8 图表23：欧洲核电（百万瓦）8 图表24：欧洲水电（百万瓦）8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）9 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）10 图表33：印度平均气温（摄氏度）10 图表34：越南平均气温（摄氏度）10 图表35：本周能源行业资讯11 1.原油：受OPEC+会议影响，油价集中调整 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 140 120 100 80 60 40 20 2021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 2021202220232024 0 1/12/23/54/65/86/97/118/129/1310/1511/1612/18 0 1/12/23/54/65/86/97/118/129/1310/1511/1612/18 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数2024/6/7VST-1VST-7VST-30VS2023/6/7 布伦特原油期货 79.62 -0.25 -2.00 -3.96 3.66 WTI原油期货75.53-0.02-1.46-3.464.24 资料来源：Wind，国盛证券研究所 Mar2024SupplyApr2024Supply AprProdvsTarget 2024/4/1 SustainableCapacity2 ImpliedTarget1 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Algeria0.910.9100.910.99 Congo0.250.26-0.020.280.27 EquatorialGuinea0.060.05-0.020.070.06 Gabon0.230.210.040.170.22 Iraq4.264.240.2444.87 Kuwait2.472.490.082.412.88 Nigeria1.241.28-0.221.51.42 SaudiArabia9.029.030.058.9812.11 TotalOPEC-9421.5821.620.421.2327.1 UAE3.143.150.242.914.28 Iran53.253.33.8 Libya51.161.191.23 Venezuela50.860.860.87 TotalOPEC26.8526.9733 TotalNon-OPEC14.6714.460.1212.7415.38 OPEC+18inNov2022deal534.6534.480.5133.9740.87 TotalOPEC+41.5241.4348.38 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：震荡偏稳 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 2021202220232024 12 10 8 6 4 2 0 1/11/302/283/284/265/256/237/228/209/1810/1711/1512/14 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/11/302/283/284/265/256/237/228/209/1810/1711/1512/14 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/6/7 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/6/7 荷兰TTF天然气期货 33.10 -0.13 -1.36 2.38 6.25 美国HH天然气期货 2.92 0.10 0.33 0.73 0.57 东北亚LNG现货 11.83 -0.06 -0.28 0.85 2.59 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 120 0100304 1200 0100304 1001000 80800 60600 40400 20200 0 1/11/9/63/64/3/16/187/168/139/1010/811/1/31/8 0 1/11/9/63/64/3/16/187/168/139/1010/811/1/31/8 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2021202220232024 1/12/13/34/35/46/47/58/59/510/611/612/7 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2021202220232024 1/12/13/34/35/46/47/58/59/510/611/612/7 资料来源：彭博，国盛证券研究所