募投扩充高速率产品产能，持续满足AI技术迭代

2024年5月31日，公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过18.80亿元。其中9.60亿元投入成都高速率光模块扩建项目，9.20亿元投入泰国高速率光模块新建项目，通过后将分别新增年产185万和110万只高速率光模块，规划建设期均为3年。 英伟达以太网交换机升级，加速光模块演进速度 在2024年GTC大会上，英伟达推出适用于标准以太网的Spectrum X800交换机，具备每秒51.2 TB的速度和256路径（radix），可以配置64个OSPF 800G光模块。英伟达计划在2025年推出X800 Ultra，将支持高达512路径（radix），进一步提升网络容量和性能；计划在2026年推出Spectrum X1600，能够满足数百万个GPU的通信需求，速率达到每秒102.4TB。交换机代际的不断演进，有望推动光模块需求从800G向1.6T进行升级。 募投项目扩充产能，产品交付能力有望提升 LightCounting预计以太网光模块年销售额将从2023年36.7亿美元增长至2028年87亿美元，5年CAGR为18.9%。截至2024Q1，公司现有产线的产能利用率已超过80%，本次募投项目有望扩大产品产能，提升交付能力，确保公司持续、稳定地满足市场需求。泰国项目量产后将提升公司在海外的生产能力和响应速度，优化产品供应，巩固扩大海外市场份额。 稳固光模块产品矩阵 公司已推出800G和1.6T光模块产品，根据公司公告，本次募投项目能够扩大公司产品品类，持续完善硅光模块、相干光模块、LPO光模块等高速率光模块的产品矩阵。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为58.68/82.03/114.68亿元，同比增速分别为89.44%/39.79%/39.81%，归母净利润分别为14.27/19.70/26.12亿元，同比增速分别为107.30%/38.06%/32.57%，EPS分别为2.01/2.78/3.68元/股，3年CAGR为55.97%。鉴于公司业绩改善幅度较大、高速光模块研发进展较快，我们建议持续关注。 风险提示：下游需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表