机械设备行业点评报告：如何看待集运价格上涨对机械设备行业的影响？

红海局势延续、航运旺季前置，集运价格快速上行 全球集运价格4月以来持续攀升。2024年5月上海出口集装箱运价指数均值2643.69点，环比4月平均大幅上涨47%。航运价格上涨，主要系：（1）红海危机影响延续：根据贸发会议，红海-苏伊士运河航线为国际航运重要枢纽，该航道承载着全球12%至15%的海运贸易，其中包括大约20%的海运集装箱贸易。2023年11月胡塞武装袭击商船以来，船司多选择绕行好望角，导致航运距离和成本增加。好望角航线相比于红海航线航程增加35%，航运时间增加33%，导致运力在短期内供给不足，进而推动运价上涨。（2）旺季需求前置：船期不稳定、美国等地关税调涨预期导致抢运共同推升集运需求，集运行业旺季前置。另2024年4月我国进出口总值5126亿美元，同比增长4.4%，出口、进口均实现同比转正，反映海内外去库存周期接近尾声。短期看，集运价格高位运转与船期不稳定局势将延续。 运价上涨、船期延长影响出海，关注各企业结算方式 出海型机械普遍受到运输周期拉长、运价上涨等影响。但由于各企业运输结算方式各有不同、出口的目标市场不同，受到的影响会存在明显差异，例如以FOB模式为结算模式的企业受到的影响会显著小于以CFR模式来结算的企业。我们选取叉车行业为分析对象，粗略估算运价上涨对成本的影响，结果发现CIF结算、5月的运价下，叉车出口运费约占货值比重3.6%。 运价后续每提升10%，影响公司海外毛利率约0.4pct。本测算结果实际偏高：（1）叉车出口机型统一假设为2吨锂电池叉车，尺寸 2m*2m*1m ，实际出口机型中，小体积三类车占比仍高，用箱数量被高估。（2）本测算假设运价结算方式以CIF为主，实际叉车企业运价结算方式明显不同。若考虑三类车占比及FOB结算比例，运费上涨对叉车出海成本影响有限。 集运行业景气度或将传导至集装箱和船舶制造 集运行业高景气已传导至集装箱制造端，2024年4月集装箱产量、出口均价已环比回升，5月该趋势有望延续。同期钢价低位震荡，集装箱制造商年内有望量利齐升，船舶制造端利润有望增厚。同时，本轮运价上涨之下，船东增收增利，新船下单动力或将增强，带动集装箱船订单增长，船舶产业链标的有望进一步受益。 投资建议：船舶链推荐中集集团、纽威股份、亚星锚链，建议关注中国船舶、中远海发。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、地缘政治风险 表1：重点公司估值（2024/6/7） 1.红海局势延续、航运旺季前置，集运价格快速上行 全球集运价格4月以来持续攀升。2024年5月上海出口集装箱运价指数均值2643.69点，环比4月平均大幅上涨47%。航运价格上涨，主要系： （1）红海危机影响延续：根据贸发会议，红海-苏伊士运河航线为国际航运重要枢纽，该航道承载着全球12%至15%的海运贸易，其中包括大约20%的海运集装箱贸易。 2023年11月胡塞武装袭击商船以来，船司多选择绕行好望角，导致航运距离和成本增加。好望角航线相比于红海航线航程增加35%，航运时间增加33%，导致运力在短期内供给不足，进而推动运价上涨。 图1：红海危机下船司绕行，航运距离和成本增加 （2）旺季需求前置：船期不稳定、美国等地关税调涨预期导致抢运共同推升集运需求，集运行业旺季前置。另2024年4月我国进出口总值5126亿美元，同比增长4.4%，出口、进口均实现同比转正，反映海内外去库存周期接近尾声。短期看，集运价格高位运转与船期不稳定局势将延续。 图2：2024年4月起SCFI大幅增长 图3：美国零售销售额/进口金额同比保持正增长 2.运价上涨、船期延长影响出海，关注各企业结算方式 出海型机械普遍受到运输周期拉长、运价上涨等影响。但由于各企业运输结算方式各有不同、出口的目标市场不同，受到的影响会存在明显差异，例如以FOB模式为结算模式的企业受到的影响会显著小于以CFR模式来结算的企业。我们选取叉车行业为分析对象，粗略估算运价上涨对成本的影响。按CIF结算、5月平均运价下，叉车出口运费约占货值比重3.6%。运价后续每提升10%，影响公司海外毛利率约0.4pct。本测算结果实际偏高：（1）叉车出口机型统一假设为2吨锂电池叉车，尺寸 2m*2m*1m ，实际出口机型中，小体积三类车占比仍高，用箱数量被高估。（2）本测算假设运价结算方式以CIF为主，实际叉车企业运价结算方式明显不同。若考虑三类车占比及FOB结算比例，运费上涨对叉车出海成本影响有限。 图4：不同运输方式权责与关键费用支付一览 3.集运行业景气度或将传导至集装箱和船舶制造 集运行业高景气已传导至集装箱制造端。2024年4月集装箱产量、出口均价已环比回升，5月该趋势有望延续，同期钢价低位震荡，集装箱制造商年内有望量利齐升。 （1）中美库存周期企稳，集装箱制造有望量价齐升。集装箱的需求量与库存周期密切相关。2023年中美去库存周期形成共振，集装箱产量、箱价持续下降。2024年中美库存增速回落至历史较低位，相继进入被动去库阶段。2024年4月我国进出口总值5126亿美元，同比增长4.4%，出口、进口均实现同比转正，反映海内外去库存周期接近尾声，补库存需求有望逐步显现，集装箱产量、出口均价已环比回升。 （2）钢价维持低位，规模效应下制造商利润端有望修复。①集装箱制造毛利率受到规模效应与原材料价格影响较大。其中钢材约占集装箱制造成本的50%。当前钢价低位震荡，而箱价环比上升，集装箱制造商利润端有望修复。②钢材成本占船舶建造成本的30%左右，在钢价下行、船价上行趋势下，船舶制造端利润有望增厚。此外，本轮运价上涨之下船东增收增利，新船下单动力或将增强，带动集装箱船订单增长。 图5：2024年集装箱产量、出口均价随中美库存周期向 图6：2024年4月钢价环比向下，集装箱价格环比向上 图7：钢价下行的同时新造船价指数保持上行趋势 4.投资建议和风险提示 4.1.投资建议 红海局势延续、航运旺季前置，集运价格快速上行。集运行业高景气已传导至集装箱制造端，集装箱产量、出口均价已环比回升，且高景气趋势有望延续。同期钢价低位震荡，集装箱制造商年内有望量利齐升，船舶制造端利润有望增厚。推荐船舶产业链中集集团、纽威股份、亚星锚链，建议关注中国船舶、中远海发。 4.2.风险提示 1、宏观经济波动风险：机械设备公司主营业务收入与宏观经济周期相关，若宏观经济波动，公司接单、开工和业绩增长将受到负面影响。 2、原材料价格上涨风险：机械设备主要生产成品为金属制品，原材料包含钢材、铝材、木材等，原材料占公司产品成本结构较高。若钢材等原材料价格出现大幅上涨，将挤压公司利润率。 3、地缘政治风险：当前全球经济环境日趋复杂，不确定因素增多，尤其是地缘政治冲突将对全球经济和贸易的增长带来负面影响。