甲醇周报：下方空间有限

下方空间有限 甲醇周报2024年6月6日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：近期甲醇价格连续下跌，下游需求负反馈持续，且供给有增加预期，整体基本面偏弱，但我们认为甲醇下方空间有限，主要理由是：一、从成本看，煤炭逐步进入消费旺季，煤价的连续走强给与甲醇成本强支撑，后续煤价也是易涨难跌；二、从需求看，聚烯烃价格下降空间也较为有限，这主要是OPEC+延续减产至三季度给予油价支撑，另外当前沿海装置开工率已降至低点，利润有修复的情况下，下游需求进一步恶化的可能性较低；三、从库存看，当前华东地区港口库存仍然偏低，现货价格有支撑；四、从宏观看，加拿大央行及欧央行开始降息，市场对于美联储的降息预期有所改善，下半年有望重启降息交易，宏观整体利多商品。因此整体上我们认为甲醇下方空间有限，此前我们建议09合约在2600-2700之间布局空单，当前建议空单逐步止盈。； 策略建议：此前我们建议09合约在2600-2700之间布局空单，当前建议空单在2525-2590之间逐步止盈。 风险提示：降息不及预期，煤价大幅变动。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》 《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》 《甲醇周报20231222：好风凭借力》 《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》 《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》 《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA 价差》 《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》 《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》 《甲醇周报20240524：空单仍可持有》 目录 一、行情回顾4 0530-0607：需求负反馈持续，期价高位回落4 二、基差与价差4 港口基差收敛至正常水平4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价逐步进入旺季，甲醇成本有支撑5 2、库存：华东港口库存仍偏低，华南港口累库至正常水平6 四、需求端分析7 1、MTO需求：下游利润修复，需求短时难以好转7 2、传统需求：维持稳定8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】09基差（华东）5 图表3：【MA】09价-01价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）6 图表9：【MA】华南港口库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：【醋酸】利润（元/吨）8 图表15：【醋酸】周度开工率（%）8 图表16：【甲醛】利润（元/吨）8 图表17：【甲醛】周度开工率（%）8 图表18：【MTBE】利润（元/吨）9 图表19：【MTBE】周度开工率（%）9 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表21：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0530-0607：需求负反馈持续，期价高位回落 近期甲醇价格整体下行，下游需求负反馈持续，加上内地春检产量及进口量回归预期较强，甲醇价格持续偏弱，港口价格有较大跌幅，目前港口基差已收敛至正常水平。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 港口基差收敛至正常水平 甲醇华东港口基差收敛至正常水平，5月30日华东港口基差为141元/吨，6月6日收敛至至36元/吨；沿海MTO装置维持停车，港口表需下降，港口现货价格跌幅较大；价差方面，09-01价差小幅走高，5月30日为-39元/吨，6月6日为-26元/吨。 图表2：【MA】09基差（华东）图表3：【MA】09价-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价逐步进入旺季，甲醇成本有支撑 近一周煤价延续走强，且后续将逐步进入煤炭消费旺季，煤价易涨难跌，甲醇成本有支撑，截至6月6日，秦皇岛动力煤平仓价为879元/吨，环比持平，大同动力煤车板价为790元/吨，环 比+5元/吨。煤制甲醇利润有所下滑，本周煤制甲醇开工率有一定下滑。截至6月6日，煤制甲醇企业周度开工率为73.96%，环比-0.63个百分点，同比+5.03个百分点；气制甲醇企业周度开工率为52.01%，环比持平，同比+0.15个百分点。 根据隆众资讯数据，截至6月6日当周甲醇日产量约为24.21万吨，随春检装置回归，甲醇6 月供给仍有回升预期。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：华东港口库存仍偏低，华南港口累库至正常水平 本周华东港口库存变动不大，绝对水平仍然偏低，截至6月6日，华东港口库存为28.43万吨，环比+0.15 万吨。华南港口本周累库幅度较大，目前已至正常水平，截至6月6日为17.59万吨，环比+3.29万吨。根据隆众资讯数据，至下周三，预计进口样本到港计划预估在27.65万吨附近，在部分沿海MTO装置仍保持停车的情况下，港口累库预期未变。 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）图表9：【MA】华南港口库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：下游利润修复，需求短时难以好转 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响。本周由于甲醇价格的下滑，下游装置估算利润有明显修复，但已停车装置短期并无重启计划，需求短时难以好转。 截至6月6日，下游甲醇制烯烃周度开工率为68.59%，环比持平，同比-8.59个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为57.52%，环比-7.59个百分点，同比-12.84个百分点。目前开工率已下降至低点，下游暂无进一步检修计划，加上近期甲醇价格的下跌使下游利润有一定修复，需求进一步恶化的可能性较低。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：维持稳定 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.65%、4.84%及1.65%左右，本周传统需求维持稳定： ①醋酸：本周醋酸价格环比上升50至3150元/吨，醋酸开工率维持在86.46%。 ②甲醛：本周甲醛价格环比下降40至1110元/吨，甲醛开工率维持在29.01%； ③MTBE：本周MTBE价格环比下降200至6650元/吨，MTBE开工率上升在54.26%； ④二甲醚：本周二甲醚价格维持在3540元/吨，二甲醚开工率维持在15.62%。 图表14：【醋酸】利润（元/吨）图表15：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表16：【甲醛】利润（元/吨）图表17：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【MTBE】利润（元/吨）图表19：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）图表21：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：近期甲醇价格连续下跌，下游需求负反馈持续，且供给有增加预期，整体基本面偏弱，但我们认为甲醇下方空间有限，主要理由是：一、从成本看，煤炭逐步进入消费旺季，煤价的连续走强给与甲醇成本强支撑，后续煤价也是易涨难跌；二、从需求看，聚烯烃价格下降空间也较为有限，这主要是OPEC+延续减产至三季度给予油价支撑，另外当前沿海装置开工率已降至低点，利润有修复的情况下，下游需求进一步恶化的可能性较低；三、从库存看，当前华东地区港口库存仍然偏低，现货价格有支撑；四、从宏观看，加拿大央行及欧央行开始降息，市场对于美联储的降息预期有所改善，下半年有望重启降息交易，宏观整体利多商品。因此整体上我们认为甲醇下方空间有限，此前我们建议09合约在2600-2700之间布局空单，当前建议空单逐步止盈。 策略建议：此前我们建议09合约在2600-2700之间布局空单，当前建议空单在2525-2590之间逐步止盈。 风险提示：降息不及预期，煤价大幅变动。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎