银行业2024年6月月报：交易风格切换下的投资选择

行业月度点评 银行 证券研究报告 评级同步大市 评级变动：维持 交易风格切换下的投资选择 2024年06月03日 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 招商银行 5.81 5.90 6.24 5.49 6.57 5.22 买入 宁波银行 3.87 6.40 4.31 5.75 4.72 5.25 买入 建设银行 1.35 5.29 1.39 5.21 1.44 5.06 买入 银行业2024年6月月报 行业涨跌幅比较 银行沪深300 22% 12% 2% -8% -18% 2023-062023-092023-122024-03 %1M3M12M 银行3.438.2410.11 沪深300-1.213.76-6.72 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业点评：禁止“手工补息”影响测算 2024-05-23 2银行业4月金融数据点评：信贷结构偏弱， 居民存款下降2024-05-13 3银行业2024年5月月报：业绩逐步筑底， 关注价值银行2024-05-10 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 5月，申万银行录得涨跌幅2.96%，跑赢上证指数3.54pct.，跑赢沪深300指 数3.64pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第5位。 板块估值上行。截至5月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.48X，较上月末上升0.05X，相比A股估值折价67.71%；板块整体市净率0.65X,较上月末略升0.01X，相比A股估值折价58.58%。 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 1.73%、1.90%、1.96%，较4月末分别上升/下降了-9BP/-10BP/-9BP。AA级 1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.84%、2.01%、2.07%，较4月末分别上升/下降了-9BP/-10BP/-9BP。 理财产品预期年收益率下行。环比来看，除2周、6个月、9个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中1周期限理财产 品收益率下降28BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降。 投资建议：当前，银行板块基本面依然承压，但压制因素已逐步好转，一是地产政策和高层态度的明显转向，将助力房企现金流改善，缓释市场对于银行业 资产质量的担忧。二是财富管理市场已有复苏迹象，如理财债基等的规模回升，利好中收占比高的银行，同时“存款搬家”将带来银行负债端成本的下行。展望后续，2024年银行业基本面依旧承压，但压力最大的时点已经过去，后续银行业绩在基数效应下将会逐季改善，需要注意的是，银行股股价走势不仅取决于静态基本面，也要关注基本面与破净估值间存在的预期差，正是由于预期差推动了年初至今银行股的行情。往后看，板块绝对收益和相对收益正在收窄，短期面临回调压力。中长期视角下，部分银行已经出现积极变化，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾6 4投资建议7 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至5月31日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至5月31日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至5月31日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至5月31日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1.1 2.6 1.0 2.4 0.9 2.2 0.8 2.0 0.7 1.8 0.6 1.6 0.5 1.4 0.41.2 2018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-082024-06 银行 同花顺沪深全A 1行情回顾 5月，申万银行录得涨跌幅2.96%，跑赢上证指数3.54pct.，跑赢沪深300指数3.64pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第5位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至5月31日） 5月涨跌幅（%）2024年度涨跌幅（%） 18.29 4.59 2.96 3.48 -0.58 -0.68 -2.32-1.62 -2.87 -3.80 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 6月，银行业板块估值上行。截至6月3日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.46X，较上月末上升0.07X,相比A股估值折价67.72%；板块整体市净率0.65X,较上月末略升0.01X，相比A股估值折价58.61%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 7.5 26.0 7.0 24.0 6.5 22.0 20.0 6.0 18.0 5.5 16.0 5.0 14.0 4.5 12.0 4.010.0 2018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-082024-06 银行同花顺沪深全A 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 细分类下，城商行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为4.56%，南京银行（11.27%）涨幅最大；农商行排名第2位，月平均涨跌幅为3.87%，其中沪农商行（16.86%）涨幅最大；股份行涨跌幅排名并列第3位，月平均涨跌幅为2.89%，其中浦发银行（8.31%）涨幅最大；国有大行涨跌幅相对靠后，月涨跌幅为0.44%，邮储银行（4.79%）涨幅最大。 图4：个股涨跌幅（%） 5月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 沪农商行南京银行渝农商行浦发银行宁波银行上海银行苏农银行成都银行兴业银行苏州银行张家港行无锡银行杭州银行江阴银行长沙银行厦门银行齐鲁银行重庆银行中信银行邮储银行青岛银行北京银行贵阳银行平安银行光大银行华夏银行交通银行江苏银行瑞丰银行紫金银行工商银行招商银行农业银行西安银行青农商行浙商银行兰州银行民生银行郑州银行建设银行常熟银行 中国银行 -10.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.73%、1.90%、1.96%,较4月末分别上升/下降了-9BP/-10BP/-9BP。AA级1M/3M/6M同业存单 到期收益率分别为1.84%、2.01%、2.07%,较4月末分别上升/下降了-9BP/-10BP/-9BP。AAA级3M-1M同业存单利差为16BP，较4月末利差下降1BP；AA级3M-1M同业存单利差为16BP，较4月末利差下降1BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为11BP，较4月末下降0BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至5月31日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至5月31日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率下降。环比来看，除2周、6个月、9个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中1周期限理财产品收益率下降28BP， 降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中2个月、1周期收益率降幅 最大，分别下降93BP、62BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至5月31日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率下降。5月份，同业拆借加权平均利率为1.85%，环比下降2BP，同比上升35BP。环比来看，除6个月、9个月期利率上升外，其余期限均下降，其中120天 期利率降幅最大，降幅均为56BP。同比来看，除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降，其中1年、90天期限利率同比降幅最大，分别下降了0.71、0.66pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天 7天 14天 30天 90天 120天 6个月 1年 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 国家监督管理总局发布《2024年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。一、 银行业总资产平稳增长。2024年一季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额429.6 万亿元，同比增长8.1%。其中，大型商业银行本外币资产总额185万亿元，同比增长 11.2%，占比43.1%；股份制商业银行本外币资产总额71.8万亿元，同比增长4.1%，占比16.7%。二、银行业金融服务持续加强。2024年一季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额74.4万亿 元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额31.4万亿元，同比增长21.1%。三、商业银行信贷资产质量基本稳定。2024年一季度末，商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增加1414亿元；商业银行不良贷款率1.59%，较上季基本持 平。2024年一季度末，商业银行正常贷款余额208.2万亿元，其中正常类贷款余额203.6 万亿元，关注类贷款余额4.6万亿元。四、商业银行风险抵补能力整体充足。2024年一季度，商业银行累计实现净利润6723亿元,同比增长0.7%。平均资本利润率为9.57%，较上季末上升0.63个百分点。平均资产利润率为0.74%，较上季末上升0.04个百分点。 2024年一季度末，商业银行贷款损失准备余额为6.9万亿元，较上季末增加2698亿元；拨备覆盖率为204.54%，较上季末下降0.6个百分点；贷款拨备率为3.26%，较上季末下 降0.01个百分点。2024年一季度末，商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为15.43%；一级资本充足率为12.35%；核心一级资本充足率为10.77%。五、商业银行流动性水平合理稳健。2024年一季度末，商业银行流动性覆盖率为150.84%，较上季末下降0.76个百 分点；净稳定资金比例为125.33%；流动性比例为68.66%，较上季末上升0