2024国际债券市场的发展与趋势报告第四版-英文版

亚洲国际债券市场：D 发展与趋势-3月20241 e 亚洲国际债券市场:发展与趋势 第四版，2024年3月 研究和撰写作者：曾荫权和MushtaqKapasi为一级市场；AndyHill为二级市场。数据分析作者：曾荫权和ChristoperMatthew为一级市场； AndyHill为二级市场。 本报告借鉴了对市场参与者的大量采访。ICMA要感谢CGIF，花旗，法国农业信贷银行CIB，GlobalXMirae，香港交易及结算所有限公司，汇丰，工银亚洲，平安，标普全球和渣打银行（按字母顺序排列）对本报告的重大贡献。报告，以及为本报告的前几版提供见解的人。ICMA希望对彭博社，ColiveCapital，Dealogic，EqiLed，IHSMarit和MaretAxess提供本报告中使用的数据和分析表示赞赏。如果英文版本和中文版本之间有任何不一致或歧义，以英文版本为准。 香港金融管理局支持 Thispaperisprovidedforinformationpurposesonlyandshouldnotberelieduponaslegal,financial,orotherprofessionaladvice.Whiletheinformationcontainedhereinistakenfromsourcesbelievedtobereliable,ICMAdoesnotrepresentorwarratethatitthatitis 同样，提供本报告中使用的信息的数据提供者并不表示或保证这些数据是准确或完整的，任何数据提供者都不承担因使用本出版物或其内容而产生或与之相关的任何责任。 ©InternationalCapitalMarketAssociation（“ICMA”），苏黎世，2024年。保留所有权利。未经ICMA许可，不得以任何形式或任何方式复制或传播本出版物的任何部分。 执行摘要4 导言6 主要市场7 2023年，亚洲国际债券市场继续面临多个方面的挑战，特别是全球利率高企、地缘政治紧张局势和来自中国的部门信贷事件。然而 ，在这些困难中，市场内部出现了显著的发展和趋势。 亚洲发行人的年度国际债券发行量经历了部分复苏，从2022年的约3710亿美元上升到2023年的约3800亿美元。这种复苏主要是由日本，韩国和香港的国际债券发行增加推动的1。中国的国际债券发行量同比下降约12%，从2022年的1220亿美元和2021 年的2300亿美元下降至2023年的1080亿美元。尽管有所下降 ，但中国仍然是一个重要的参与者，占总发行量的29%，仅次于日本的1150亿美元发行量。然而， 2023年的区域总发行量仍低于2021年超过6200亿美元的创纪录水平 ，因为亚洲发行人在2022年和2023年期间显示出越来越倾向于以本国货币发行债券，以提高成本效益。 在一级市场的所有亚洲国际债券中，亚洲内部安排的发行份额从2006 年的约10%增长到过去四年的30-40%。香港一贯保持其作为安排亚 洲实体国际债券发行的主要地点的地位。然而，在2023年，它安排的发行数量比美国略少。S.，主要是由于中国国际发行量下降。在上市地点方面，新加坡和香港继续是2023年亚洲国际债券上市的前两个最受 欢迎的选择，这一趋势自2011年以来一直持续。 亚洲发行人国际可持续债券的发行量在2021年经历了显着增长，接近1000亿美元。在2022年和2023年，发行量稳定在约800亿美元。中国发行人在国际发行方面保持领先地位 2023年可持续债券，约占总发行量的26%。日本和韩国也是重要的发行国家，在2019年至2023年期间，平均贡献了40%的年度发行量。2023年，香港的发行量大幅增加，同比增长一倍，约160亿美元。 在货币分布方面，亚洲发行人发行的国际债券继续以 2023年以G3货币计价。大约70%的总发行量是以美元计价的，其次是大约11%的人民币和大约9%的欧元。以日元计价的发行量只占 大约1%。 2023年，在亚洲债券市场推广数字化和创新技术的努力获得了关注。这些举措旨在提高效率 改善市场基础设施，促进更顺畅的运营和交易。 与一级市场一致，从2020年到2022年中，二级市场活动和交易量稳步增长，但一直在下降，导致2023年，特别是在非金融发行人方面。 这可以归因于市场状况的变化，收益率提高和信用利差扩大。然而 ，最重要的是一级发行和二级活动之间的强相关性。与会者还指出 ，中国国际发行量相对下降，以及对更广泛的亚洲市场的波动溢出效应，这也反映在与中国风险国家的债券二级市场活动显着下降。 中国离岸市场继续为亚洲国际市场定下基调，尽管其在整个市场中的份额有所下降，但房地产行业的困境严重拖累了利差和流动性。然而，中国人民银行（“PBoC”）的支持似乎在2023年底创造了一些稳定。 1就本研究报告而言：（1）“香港”是指“中华人民共和国香港特别行政区”；（2）“中国”、“中国大陆”和“在岸”是指不包括香港、澳门特别行政区和台湾的中华人民共和国；（3）“离岸”是指“非中华人民共和国”。 参与者报告说，整个市场继续推动在场所进行交易，而不是传统的基于语音(或消息)的交易。对于较小的交易规模和更高的流动性信用，尤其是这种情况，算法(或“算法”)价格生成和订单流变得越来越普遍 。最常用的 e-tradingprotocolremainsRequest-for-Quote(“RFQ”).However,participantsconfirmedaincreasinglyadoptionofotherprotocols,inparticularlyAll-to-All(“A2A”)andTradingPortfolio(“PT”). 尽管近年来面临挑战，但一级发行和二级交易的交易量都有所减少在亚洲国际债券市场，受访者对2024年普遍乐观，指出我们已经开始看到回暖的迹象。中国仍将是经济的关键部分，市场希望中国央行能够稳定房地产行业，同时刺激经济增长。与此同时，较低的美国国债收益率可能会看到更多的亚洲企业重返国际市场。 Introduction 为什么报告？ ICMA于2021年3月发布了第一版《亚洲国际债券市场：发展与趋势 》，并分别于2022年和2023年发布了第二版和第三版。该报告的第四版旨在为全球市场利益相关者提供亚洲国际债券市场市场动态的最新概述，并包括对截至2023年底的主要市场事件的分析。 范围和方法 本报告的重点是亚洲的国际债券市场2，是指在发行人本国管辖范围以外的市场发行的债务证券，该市场可能在欧元，全球或国外市场发行，而不必取决于债券是否在国际中央证券存放处（“ICSD” ）清算。这项研究不仅涵盖了国际债券市场一级发行的趋势，还涵盖了近年来二级市场的结构和趋势。 在本报告中，ICMA将定量数据分析与选定市场参与者的定性输入相结合。 Thequantitativedataistakenfromavarietyofsourcesnotedwithintherelevanttextandcharts.Thequantitalitynarrativeswerecompressedfrominterviewwithinvestmentbanks,investors,tradingvenues,andmarketinfrastructure(alistofparticipit 于2024年1月至3月进行。ICMA感谢香港金融管理局(“金管局”)在定量数据收集和分析方面的大力支持，以及在设定本报告整体主题方面的指导。 关于ICMA 50多年来，ICMA及其成员共同努力促进国际资本和证券市场的发展，开创了为其成功运作奠定基础的规则、原则和建议。为了实现其目标，ICMA通过区域和部门成员委员会汇集了批发和零售债务证券市场所有部门的成员，并侧重于全面的范围。 ICMA优先考虑三个核心固定收益市场领域——初级、次级、回购和抵押品：两个交叉主题：可持续金融和金融科技和金融科技 数字化。ICMA目前在全球68个司法管辖区的国际债务资本市场的所有部分拥有超过620个成员。我们的成员包括私营和公共部门发行人，银行和证券交易商，资产和基金经理，保险公司，律师事务所，资本市场基础设施提供商和中央银行。根据《瑞士民法典》，ICMA是一个非营利性协会（“Verei”）。该协会总部设在苏黎世，在伦敦、巴黎、布鲁塞尔和香港设有办事处，并在苏黎世商业登记处注册。www.icmagrop. 2随着时间的推移，亚洲的定义可能会有所不同，包括或排除某些前沿市场。请参考报告末尾的完整定义。 主要市场 宏观经济发展 除了市场动态和地缘政治因素外，全球利率环境在塑造2023年亚洲国际债券市场方面发挥了根本性作用。特别是，在2023年期间，联邦基金利率 （上限）上调至5.50％（从2022年3月的0.25％），欧洲央行主要再融资利率上调至4.50％（从2022年6月的0％）和英国央行利率上调至5.25％（从2021年12月的0.1％）。3。全球利率全年保持在相当高的水平，平均10年期政府债券收益率42023年底保持在2.70%左右5高利率环境导致亚洲发行人在亚洲国际债券市场的借贷成本较高，这导致国内市场对融资或再融资的吸引力相对更大。与西方主要发达经济体相比，中国和日本不断采取货币宽松政策，持续的利率差异继续影响亚洲发行人在确定债券发行货币组合时的计算。 在需求方面，亚洲的机构和专业投资者寻求收益更高的工具，以应对高利率环境。然而，在日益复杂的地缘政治格局(包括贸易紧张局势加剧、政治不确定性和地区冲突)下，它们的风险偏好仍然很低，这反映在它们持续偏好投资级债券而不是高收益债券，以寻求更好的风险调整后回报。中国房地产市场低迷的局面尚未解决，其对经济的溢出效应也使投资者对在投资组合中增加某些行业的高收益债券持谨慎态度。 尽管面临这些压力，亚洲继续看到可持续债券（绿色、社会、可持续发展和可持续发展相关债券）的韧性以及数字债券的创新。 全球和亚洲的国际债券 对于任何司法管辖区，国际债券市场通常在发行人在其国内资本市场上经验丰富后发展。与国内市场上的本币债券不同，国际债券大多仅出售给机构投资者和个人专业投资者。 通过国际债券筹集资金的原因包括但不限于，满足外币资金需求，管理资金成本和结构，分散资金渠道和投资者基础以及在国际市场上的知名度。对于投资者而言，国际债券市场是获得新兴市场信贷敞口的一种方式，而无需建立进入单个国内市场的渠道或管理与当地货币相关的外汇风险。投资国际债券也可能有助于投资组合多元化和提高收益率，特别是在亚洲等新兴市场。 近年来，亚洲国际债券市场经历了显着增长。在2006年至2021年期间，亚洲发行人的国际债券发行量平均每年增长约11％，高于美洲，EMEA 和大洋洲的发行量（图1）。年发行量在2021年达到约6260亿美元的峰值。尽管2022年和2023年发行量大幅下降，但最近两年的平均发行 量仍高于2006年至2023年的平均值3440亿美元。 3数据来自彭博社 4国家涵盖：澳大利亚，奥地利，比利时，加拿大，丹麦，芬兰，法国，德国，希腊，爱尔兰，意大利，日本，荷兰，葡萄牙，西班牙，瑞典，英国和美国。 5数据来自Tradeweb 图1：按地区划分的全球国际债券发行情况（交易国籍6) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 美洲亚洲 1% 1% 2% 2% 3% 2% 3% 2% 2% 41% 42% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 41% 42% 43% 3% 43% 47% 61% 52% 44% 54% 51% 44% 10t% 10% 51% 58% 67t% 7% 63% 11% 8% 11% 8% 66% 8% 10% 9% 4% 6% 2% 7% 4% 48% 47% 3% 2% 50% 47% 44% 44% 4