欧线：全球多个港口拥堵严重，加剧供应紧张支撑运价上行

全球多个港口拥堵严重，加剧供应紧张支撑运价上行 车美超 投资咨询从业证书号：Z0011885审核人：寇宁 投资咨询从业证书号：Z00021322024年6月4日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 目录 CONTENTS 市场回顾 01 02 03 基本面分析总结与展望 04 下周重要财经事件 01 市场回顾 EC期货合约和重要现货指数走势回顾 EC期货合约和重要现货指数走势回顾基差走势 上市合约 单位 最新结算价 上周结算价 变化 环比 现货 单位 最新 上一期 变化 环比 EC2406 点 4192.9 4106.7 86.2 2.10% SCFI综合指数 点 3044.77 2703.43 341.34 12.63% EC2408 点 4190.4 4178.6 11.8 0.28% SCFI欧洲基本港 美元/TEU 3740 3409 331 9.71% EC2410 点 3168 3440.7 -273 -7.93% SCFIS欧洲航线 点 3368.61 3070.53 298.08 9.71% EC2412 点 2520.6 2934.5 -414 -14.10% 北方国际集装箱运价指数（天津-欧洲基本港） 点 1650.59 1466.8 183.79 12.53% EC2502 点 2084.3 2373.5 -289 -12.18% TCI:天津-欧洲基本港20GP参考运价 美元 3565.44 3158.44 407 12.89% EC2504 点 1833.8 2017.3 -184 -9.10% TCI:天津-欧洲基本港40GP参考运价 美元 6053.67 5398.44 655.23 12.14% EC2408结算价 基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 资料来源：博易大师、上海航运交易所、Wind、一德宏观战略部 行情回顾 本周以来，集运指数（欧线）上市合约走势分化，近月合约创新高后小幅回落，远月合约呈现明显下挫，近强远弱结构加深。当前欧洲航线舱位紧张，下游贸易需求表现积极，船东持续推涨现货运价，近月EC2406和EC2408合约交易逻辑仍为供不应求的基本面支持现货运价上涨。远月合约交易因素更多受到地缘冲突的影响，近期哈马斯和以色列再度开启停火谈判，部分投资者对于冲突缓和预期，远月绕航概率降低，估值有所修复，且集运指数在经历近期持续大幅上涨后，技术面存在回调需求，部分多头选择盈利平仓叠加新空头介入，远月合约出现明显下行。最新一期SCFIS为3368.61点，较上期环比涨幅9.7%，表明提涨预期完全兑现。目前来看，船商6月的两轮提价预期将进一步促进标的指数上行。 持买单量 持卖单量 净持仓（右轴） 600006000 50000 5000 40000 4000 30000 3000 20000 2000 10000 1000 0 0 主力合约交易前20名会员成交及持仓情况 跨月价差 资料来源：上海国际能源交易中心、一德宏观战略部资料来源：博易大师、一德宏观战略部 02 基本面分析 本周地缘局势跟踪 据路透社26日报道，哈马斯对以色列发动火箭弹袭击，以色列中部地区至少发生了三起爆炸，警报系统已被激活。 据以色列多家媒体5月27日报道，以军与埃及士兵在拉法口岸发生交火。 据央视新闻消息，当地时间5月27日，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚宣布当天对三艘船只和两艘美国驱逐舰进行袭击。 据央视新闻援引路透社和法新社消息，英国海事安全公司表示，一艘商船在也门荷台达西南约54海里处被3枚导弹击中。这艘船只发出的求救信息显示，货舱受损并进水，船只正在倾斜。 据新华社消息，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚29日称，该组织向在红海、阿拉伯海以及地中海航行的6艘货轮发动了袭击。 据央视新闻消息，当地时间5月29日，美国中央司令部称，美军于也门萨那时间5月28日摧毁了也门胡塞武装控制地区的两座导弹发射器和无人机系统。 据央视新闻消息，当地时间5月31日，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚表示，美英对也门首都萨那、荷台达多地空袭，共导致至少16人死亡、42人受伤。叶海亚·萨雷亚表示，美英空袭针对当地民用设施违反国际法，犯有战争罪。作为对美英袭击的回应，胡塞武装已针对美军的“艾森豪威尔”号航空母舰进行袭击，使用多枚有翼导弹和弹道导弹，并命中目标。 据央视新闻消息，当地时间5月31日，美国总统拜登在演讲中称，以色列提出了一项分三阶段实施的停火方案，为在加沙地带实现永久停火并确保被扣押人员获释提供路线图。该方案已通过卡塔尔提交给巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）。 6月1日，胡塞武装对美军航母发动第二次袭击。以总理再发声明称不摧毁哈马斯不会永久停火。 港口拥堵严重，下周中国-欧洲计划投放运力大幅减少 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年第01周 2024年第02周 2024年第03周 2024年第04周 2024年第05周 2024年第06周 2024年第07周 2024年第08周 2024年第09周 2024年第10周 2024年第11周 2024年第12周 2024年第13周 2024年第14周 2024年第15周 2024年第16周 2024年第17周 2024年第18周 2024年第19周 2024年第20周 2024年第21周 2024年第22周 2024年第23周 2024年第24周 中国-欧洲航线投放运力（TEU）主要船公司第22周运力投放排行（TEU） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：中国船务周刊、一德宏观战略部 据中国船务周刊数据显示，第22周（5月27日-6月2日）中国至欧洲航线投放运力为361083TEU，较上周增加约6万个标准箱，主要船司具体投放数量为：地中海航运9.83万TEU，长荣海运7.96万TEU，达飞5.76万TEU，韩新海运4.75万TEU，东方海外2.42万TEU，中远海运2.1万TEU，马士基1.8万TEU，赫伯罗特1.5万TEU。下周中国至欧洲计划投放运力27.5万TEU，较本周减少8.65万TEU。据航运咨询公司linerlytica最新报告显示，全球第二大集装箱港口新加坡港正在面临严重的拥堵问题，进一步加剧了本就紧张的集装箱市场困境。目前，有200万标准箱的运力在港口外滞留，占全球船队运力的6.8%。目前停泊延误时间已延长至7天，等待靠泊的集装箱数量上升到45万标准箱，远超新冠疫情时期的高点。 上海-北欧wk23周停航1班运力将减少至22.2万TEU 实际运力 计划运力 实际/计划占比 300000 120% 250000 100% 200000 80% 150000 60% 100000 40% 50000 20% 0 0% 上海-北欧周运力达成情况 24-10 24-11 24-12 24-13 24-14 24-15 24-16 24-17 24-18 24-19 24-20 24-21 24-22 24-23 24-24 24-25 24-26 24-27 24-28 资料来源：容易船期、一德宏观战略部 上海-北欧航线停航情况 THE OCEAN 2M 4 3 2 1 0 16周17周18周19周20周21周22周23周24周25周 据容易船期数据显示，上海至北欧航线第22周实际运力为26.7万TEU，计划运力26.7万TEU，实际占计划比例为100%。第23周上海至北欧运力将减少4.5万TEU至22.2万TEU，2M联盟有1条航线停航。据统计数据计算，5月合计运力为99.7万TEU， 6月计划运力107.3万TEU，运力增长幅度有限，局部港口以及部分船司缺柜现象有待于进一步观察。 备注：数据统计的是挂靠港口每条船的运力，并不是每条船在港口分配的舱位量，实际运力考虑了停航/跳港/加班船/加靠/待定的情况。 欧元区经济景气弱势回暖但结构分化 今年以来，欧元区经济景气今年以来持续回暖，欧元区综合PMI在3月升至50.3%的扩张区间，为2023年下半年以来首次。一季度欧元区GDP同比初值增长0.4%，创下2022年第三季度以来最高，GDP环比增长0.3%，扭转了去年下半年以来陷入技术性衰退的局面。 结构上看，制造业PMI今年以来总体呈现见顶回落，加速收缩的态势，而服务业PMI自1月触底以来持续加速上涨，与制造业走势明显分化，服务业加速扩张抵消了制造业低迷的影响，推动欧元区经济增长。 但从经济景气趋向看，欧元区综合PMI的12个月移动平均自去年9月以来持续位于50%以下，显示尽管开年经济环比企稳，但景气水平仍低于去年同期，其中，服务业尽管恢复明显，但扩张程度不及去年同期，而制造业增长已接近去年同期水平。 欧元区PMI 资料来源：Wind、一德期货 欧元区GDP（%）欧元区PMI-12MA 实际收入增长提振服务业需求 开年以来，欧元区服务业的走强主要来自通胀加速回落下，实际收入增长对服务业需求的拉动。 2023年下半年以来，欧元区通胀加速走低，欧元区CPI同比由2023年二季度的6.2%，降至2024年4月的2.4%，而由于欧元区薪资在工资协商滞后通胀走势的影响下，薪资增长放缓程度低于通胀，带动实际薪资增长。2023年三季度，欧元区实际工资增长由负转正，扭转了2021年以来实际薪资持续的负增长局面。2024年一季度，受德国公共部门一季度末进行一次性工资支付的提振，欧元区协议薪酬增长保持坚挺，2024年第一季度欧洲央行协商后工资指数从2023年第四季度的4.5%上升至4.7%，进一步推动欧元区消费的增长。 受通胀回落及居民实际收入改善的提振，2月以来，欧元区消费者信心连续改善，至5月欧元区消费者信心指数升至-14.30，为2022年3月以来最高，此外，3月欧元区零售销售同比增长0.7%，为18个月来首次上涨，零售销售环比增长0.8%，为2022年10月以来最高。 欧元区通胀与薪资增长 资料来源：Wind、一德期货 欧元区消费者信心指数欧元区零售销售 薪资增长动力不足消费增长面临压力 支持欧元区薪资增长的主要原因在于，由于疫后欧元区财政更多地侧重对企业的支持，导致2023年以来，伴随能源价格的上涨，企业选择通过抬高价格将成本压力向下游转移，以维护自身利润水平，导致欧元区消费需求大幅下滑，欧元区零售销售在2023年持续负增长，而随着通胀的降温及失业率位于低位，企业丰厚的利润支持了工资的上涨。此外，伴随经济回暖，企业对疫情期间经历的用工短缺担忧增加，增加对劳动力的囤积，一定程度上加剧了劳动力市场的继续收紧，进一步支撑了工资的上涨。一季度，欧元区季调后就业人数环比增长0.3%，欧元区失业率水平持续位于6.5%的低位。 但后市看，今年一月起，欧盟重新恢复财政纪律，财政刺激退出。而随着通胀的回落的滞后影响的显现，欧元区薪资增长仍面临压力，今年以来，除德国、奥地利外，比利时、意大利和西班牙等国的协议薪酬增长多数放缓，欧洲央行副行长LuisdeGuindos表示，今年以来欧元区薪资上涨“正出现缓解迹象，且潜在放缓速度高于预期。此外，从2023年四季度的工资上涨情况看，工资成本的压力难以向价格转嫁，主要通过压缩企业利润消化，在制造业依旧收缩的情况下，企业消化工资压力持续性及空间不大，一季度以来，德失业率回升，劳动力市场出现松动，预计名义工资增长下半年将逐步回落，抑制消费的增长。 德国企业利润与员工报酬占GDP的比例 资料来源：Wind、一德期货 德国失业率（%） 工业部门恢复偏弱动力不足 欧元区制造业景气今年以来降幅总体收窄，2024年5月，欧元区制造业PMI初值47.4，创15个月新高，此前受能源价格上涨影