国盛化工OPEC如预期延长减产与克制增产的背后事件20

• 整体看，在2024年9月前OPEC+配额将维持不变，此后一年内将逐月增产约18.3万桶/日。 点评：��阿联酋配额增加对供给影响有限。 本次会议将阿联酋配额增加30万桶/日，实质为OPEC内部间的妥协，2023年OPEC+19 国（剔除伊朗、利比亚、委内瑞拉）整体减产执行率良好，但阿联酋持续维持超产约28万桶/天，背后的因素或是对减产配额的无声抗议。 根据2024年4月配额约束的减产相对产能比例来看，阿联酋、沙特、伊拉克、科威特四国分别减产32%/26%/18%/16%，阿联酋的减产幅度存在一定“不公平”；而根据实际减产相对产能比例来看，阿联酋、沙特、伊拉克、科威特四国分别减产26%/25%/13%/14%，阿联酋的超产实际达成比例的“微妙平衡”，因此本次配额增加实则情理之中，且不会对实际原油供应造成额外影响。 ��其余超产国已宣布补偿减产。 ��中长期看，美国、俄罗斯原油供给增量有限的背景下，OPEC已逐步掌握原油定价权。 美国已由页岩油革命中高负债、高投资的发展模式，转变为重投资回报和自由现金流的盈利优先型发展模式，资本纪律性大幅提升。 2023年以来，美国页岩油首次出现新钻井数、完井数和储备井数三重同步下降的情况，油企高度资本纪律下的增产乏力已经开始显现。 俄罗斯方面在制裁加剧与资本缺失背景下尚无增产能力，OPEC已重新获得全球原油的供给主动权，具备维持舒适油价区间的意愿与能力。 风险提示：地缘冲突风险，需求不及预期等。 联系人：杨义韬/王席鑫/王瀚晨