国泰君安固定收益等待5月非农数据引导美债走向美债与人民币汇率周报240

5月中旬至今美债利率走出一轮反弹，主要的驱动因素是美联储官员偏谨慎的讲话、尤其是对当前货币政策限制性程度的不确定以及不排除加息可能的表述。 从经济数据的实际表现来看，4月非农新增就业回落、CPI、PCE符合预期以及个人消费回落等都指向去通胀的积极进展。 对于美联储而言，消费就业边际降温【国泰君安固定收益】等待5月非农数据引导美债走向|美债与人民币汇率周报240605 5月中旬至今美债利率走出一轮反弹，主要的驱动因素是美联储官员偏谨慎的讲话、尤其是对当前货币政策限制性程度的不确定以及不排除加息可能的表述。 从经济数据的实际表现来看，4月非农新增就业回落、CPI、PCE符合预期以及个人消费回落等都指向去通胀的积极进展。 对于美联储而言，消费就业边际降温、通胀读数回落等都是美联储乐于见到的，尤其是经历了一季度通胀就业数据韧性屡超预期、引发二次通胀担忧之后。 但需要注意的是，近期表现较弱的4月个人消费支出增速并不意味着美国消费趋势性走弱，环比读数的回落主要是因为3月基数较高。 在就业市场供需再平衡仍待推进，美股上涨的财富效应延续的背景下，消费仍是美国经济和就业最重要的支撑因素之一。 通胀压降趋势能否明确还需观察，5月的一系列前瞻指标如美国标普全球PMI和消费者信心指数等表现偏强。 从这个角度上来说，5月非农数据的表现对美联储的政策路径以及美债市场参与者的头寸布局都极为重要，此前4月和5月美债行情的转折点都是非农数据的公布。 观察外汇市场行情的演绎，在岸和离岸人民币汇率对美债利率均较为敏感、中美利差变动的关键在于美债利率的走势。 从政策对冲的角度看，稳汇率的优先级依然靠前、7.25是在岸汇率一个较为重要的点位。在美债利率未进入下行通道之前，稳汇率还需要继续发力。