中绿电机构调研纪要

中绿电机构调研报告 调研日期:2024-06-06 天津中绿电投资股份有限公司成立于1986年,原名为天津南开戈德股份有限公司,是一家专业的新能源投资、开发、建设、运营的企业,业务范围包括陆上风电、海上风电、光伏发电、光热发电、储能等。公司注册资本为186亿元,目前为新能源发电行业的领军企业之一。公司践行党中央能源安全战略部署,走高质量发展道路,以“厚植基础、示范引领、特色发展”为总体思路,推动产业链延伸拓展、价值链向高端迈进,打造资产优良、业绩优秀的综合型绿色能源服务产业群。先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批光伏发电特许权项目,并承担建设了国网公司首个光伏扶贫项目。 2024-06-06 总经理助理、董事会秘书伊成儒,投资者关系管理马啸 2024-06-062024-06-06 特定对象调研,线上会议公司会议室 国泰君安证券证券公司于鸿光,孙辉贤 银华基金基金管理公司焦巍,侯昱晨,向伊达,杜宇,杨丹 问题1.现在公司体内还有地产业务吗? 答:公司已于2021年通过重大资产置换,将房地产业务全部置出,目前公司主营业务为新能源投资建设运营。问题2.公司新疆大基地的收益率是多少? 答:公司的新能源项目在可研论证时需满足资本金收益率不低于7%的底线要求。并且,为保障新疆大基地项目收益率的安全边际,公司在做新疆大基地项目可研时,对于组件价格、融资成本等边际条件进行了较为保守的设置,预计项目的实际收益率能够高于可研测算要求。 问题3.公司去年新增装机132万千瓦,为什么2024年一季度利润还下降了? 答:公司2024年一季度业绩未达预期的主要原因主要有三个方面原因:一是风光资源同比转差,导致2024年一季度发电量及上网 电量较上年同期有所减少,营业收入同步下滑。二是新增装机未到全面出力期,2023年度公司新增的132万千瓦装机主要集中在2023年末,加之运营调试、区域限电等因素,对2024年一季度的利润贡献不足。三是财务费用增加,因2023年下半年新疆大基地等 项目开工建设,公司通过项目贷款、发行债券、融资租赁、补贴保理等方式等进行了大量外部融资,导致财务费用同比增加,拉低了2024年一季度效益。四是计提信用减值,2024年一季度,公司计提信用减值损失约0.18亿元,较上年同期增加225%,影响了当期利 润。后续随着公司新增装机的全面发力,以及规模效应的逐步凸显,公司的发电量和收入利润等均会得到显著改善。问题4.公司在新疆地区布局大规模项目,对送出消纳没有担忧吗? 答:在新疆区域进行新能源项目投资前,公司对项目所在区域的资源禀赋、社会经济发展状况及送出消纳通道等因素进行了全面尽调,并与电网公司进行了深入对接,充分了解目标区域已建成的送出线路及其剩余容量、在建的线路及其拟建成时间,并有针对性地设置了已获取项目的工程节奏及并网安排,确保项目发电顺利送出,从而保障新疆地区大基地项目的送出消纳。 问题5.公司和中国绿发及国家电网的股权关系? 答:中国绿发是公司间接控股股东,国家电网持有中国绿发26.67%的股份。 问题6.通过产业协同的模式在新疆地区获取项目,配建产业是否增加了公司成本? 答:公司在新疆地区参与新能源项目获取时,得到股东方的大力支持,通过“新能源+文旅酒店”的独特产业模式,成功获取大基地项目。此外,相关的配建产业由股东方出资。 问题7.公司融资成本情况? 答:截至2024年4月底,公司银行借款成本2.55%,其中新增项目贷款成本在2.55%-2.84%。问题8.在消纳压力和电价下行的趋势下,公司如何保障后续的收益率? 答:一是可研阶段增厚收益安全垫。公司充分利用与股东方的产业协同优势,获取优质项目资源,审慎开展项目可研论证,并充分考虑电价 下行因素,借助严控融资成本、设备成本、管理成本,在充分发挥规模优势的同时,有效提升项目收益率的安全边际。二是着力强化电力营销。鉴于市场化交易的比重持续提升,公司也在强化电力营销,在各区域设立电力营销公司,在总部探索设立营销部,深入研究和掌握国家和区域性电力交易规则,灵活交易策略。落实到具体操作上就是,持续做好功率预测模型的优化迭代,减少计划偏差和负现货损失,抢争高电价合同,灵活运用合同转让交易对冲损失,争取发电收益最大化。三是借助技术手段提升发电效率、降低发电成本。借助自同步电压源友好并网技术等,着力解决新能源发电高比例并网问题,提高发电端的运营效率,而且能够降低生产端的成本,最终保障公司项目收益率,提升公司的竞争能力。 问题9.公司的资产负债率达到了70%,会面临相关考核吗? 答:目前公司正处于快速成长期,在建项目多,资金需求量大,需要借助一定的财务杠杆来满足资金需求,进而导致资产负债率阶段性升高。 随着公司在运装机规模、盈利能力的不断提升,资金持续稳定回流,再加上融资途径日趋多元,公司的资产负债率将会回归至合理水平。问题10.公司未来两年的资本开支计划? 答:公司未来两年的资本开支主要由公司的发展规划来决定,主要用于存量项目及新获取项目的投资建设,公司当前的存量资金基本能够满足项目投资建设的资金需求。 问题11.未来的分红计划?大股东是否支持公司分红? 答:2016年以来,公司已连续7年实施现金分红。2023年公司进一步提高现金分红比例(40.45%),并将在2024年7月2 0日前完成权益派发。目前公司正处于快速成长期,增速较快,资金需求量大。随着后续在建拟建项目逐步并网,在运规模不断提升,公司将步入稳定运营期,届时盈利能力将显著增强,分红比例有望进一步提升。在支持公司发展以及股东回报等方面,公司大股东与中小股东的目标是一致的。 问题12.光伏项目的单位成本造价是多少? 答:目前公司光伏项目单位千瓦造价在3000元至3500元左右。问题13.十四五末的目标会提升吗?项目都在新疆吗? 答:随着2024年公司“双2000”目标的完成,公司2024年底建设运营装机规模有望达到3000万千瓦,提前完成前期设定的 十四五目标。公司也将统筹考虑行业竞争形势、未来发展战略以及广大股东期许,适度提高2025年发展目标,具体规划目标经公司相关 决策程序后再行发布。除新疆地区外,公司也积极推动青海、甘肃、内蒙古等其他区域的项目拓展与业务布局。问题14.公司一季度归母净利润下滑的趋势会持续吗? 答:一季度利润下降主要是由风光资源转差、财务费用提升、部分参股企业收益下降等因素造成的,不具有持续性。问题15.公司在陕西的项目布局?主要集中在哪些地市?公司会在哪些区域重点发力? 答:公司在陕西的新能源业务主要集中在靖边和宜君等地,未来也会统筹考虑资源情况、用地条件等因素向其他区域拓展。截至目前,公司的新能源业务已布局新疆、青海、甘肃、内蒙古、河北等省份。