每周研报

美國證券交易委員會(SEC)正式批准了8隻現貨以太坊ETF的19b-4表格，為投資者提供了 一個新的通過傳統金融渠道投資以太坊的機會，此次推動以太坊現貨ETF獲批的因素是什麼？市場如何看以太坊ETF獲批後的對於後市的影響？ 每週研報03/06/2024 加密市場以太坊現貨ETF獲批，後市行情如何看？ 2024年5月24日，美國證券交易委員會批准了8只現貨以太坊ETF的19b-4表格，八個發行人分別是Grayscale、Bitwise、iShares、VanEck、ARK&21Shares、Invesco&Galaxy、Fidelity、Franklin。 需要說明的是，美國SEC批准的是以太坊現貨ETF的19b-4表格，涉及的是有關該產品的交易規 則、上市標準和費用結構等，接下來仍需要等待發行商的S-1表格獲批，SEC最近才開始與發行商就其S-1表格進行對話，目前還不清楚這一過程需要多長時間。彭博分析師猜測可能需要幾周時間。其他案例中ETF通常批准耗時5個月，比特幣ETF的申請也耗時了3個月，但他們預計以太坊現貨ETF會加快。 目前包括VanEck、ARKInvestmentManagement、貝萊德、富達投資、Grayscale、VanEck等都是以太坊ETF的潛在發行人，他們都在爭奪儘快推出以太坊現貨ETF來獲取先發優勢。參考比特幣現貨ETF的情況，自今年1月現貨比特幣ETF交易獲得SEC批准以來，這批比特幣現貨ETF獲得資金湧入，在發行的幾個月內獲得百億美元以上資金流入，這激發了他們對第二個加密貨幣現貨ETF發行的興趣。 業內人士普遍認為，對於加密市場來講，這一批准意味著以太坊現貨ETF的上市邁出了最重要的一步，這對ETH這個第二大加密貨幣來說是一個里程碑時刻，也是加密市場融入傳統金融的重要節 點。以太坊現貨ETF獲批將進一步幫助比特幣、以太坊等加密貨幣獲得更多資金流入。近期以太坊的價格表現也較為強勢：據統計，以太坊價格在ETF獲批前後上漲了20%以上，而且市場預期隨著後續機構資金的持續流入，價格可能會進一步上漲。 每週研報03/06/2024 圖一：ETH今年以來價格走勢 資料來源：TradingView 以太坊現貨ETF的獲批，表明美國對加密貨幣監管態度的轉變？ 此次批准是在美國SEC監管機構對以太坊現貨ETF態度轉變之後做出的。在今年早些時候批准現貨比特幣ETF之後，SEC似乎並沒有與以太坊ETF發行人進行過多接觸。市場一度對以太坊ETF的申請通過預期降至10%左右。即便在兩周前，彭博ETF分析師EricBalchunas還發文指出，由於與潛在發行人缺乏有意義的互動，加之以太坊監管地位的不確定性，SEC可能會在5月23日拒絕以太坊現貨ETF的申請。Balchunas進一步預測，以太坊現貨ETF可能要到2025年底才能實現。但在近期，SEC對以太坊ETF現貨的態度發生了好轉，其在5月中旬聯繫了至少一家交易所和至少一家潛在的以太坊現貨ETF發行人，以更新相關的19b-4備案文件，當時令市場重新燃起SEC對以太坊ETF獲批的希望，直至5月24日以太坊現貨ETF的申請獲得SEC批准。 美國大選政治因素或許是促進以太坊現貨ETF審批的重要因素，這也促進了美國對加密監管風向的轉變。彭博社分析師表示，有關加密貨幣的政治因素可能已經發生了迅速變化。在即將到來的美國大選之前，加密貨幣似乎總體上正在成為一個更加政治化的問題。雖然不能完全確定，但喬‧拜登總統的政府可能希望在加密問題上顯得不那麼“強硬”。近些天，美國政府對加密市場發出了前所未有的友好信號：2024年5月23日，美眾議院以279票對136票通過了《21世紀金融創新和技術法案》 （FIT21），其中71名民主黨人和208名共和黨人投票支持了該法案，而3名共和黨人和133名民主黨人投票反對。該立法將把對數字資產的主要監管機構從證券交易委員會（SEC）轉移到更為友好的商品期貨交易委員會（CFTC）。 Variant首席法務官JakeChervinsky對此表示，這意味著參眾兩院在針對加密貨幣的監管態度已經發生了重大轉變，這件事或許比ETF本身更為重要。ARKInvestCEO兼首席投資官CathieWood於Consensus大會上表示，由於加密貨幣是選舉議題，以太坊現貨ETF申請才得以獲批。 Dragonfly合夥人HaseebQureshi也在X平台表示，“監管對以太坊現貨ETF態度轉變預示拜登政府將對加密貨幣的態度更加寬鬆，因為他們不想在選舉競爭中失勢（指加密貨幣的監管問題）而失去 每週研報03/06/2024 選票。未來幾個月市場會看到其他監管機構也會出現態度轉變。”對於此前負面消息不斷的以太坊而言，以太坊現貨ETF獲批無疑是給加密市場投資者注入了信心穩定劑。 回顧以太坊在交易所的發展歷程 從2017年芝加哥商品交易所首次推出比特幣期貨，加密市場開啟了與傳統金融結合的歷程，2021年開始以太坊也開啟了逐步邁入傳統金融市場的進程： 2021年2月芝加哥商業交易所集團(CMEGroup)宣佈上線以太坊期貨產品： 據當時CME官方公佈資訊顯示，2月推出的以太坊期貨與CME在2017年12月推出比特幣期貨一樣，將以參考匯率為基礎進行現金結算。 2023年5月SEC監管明顯緊縮，加密資產管理公司提交後短期撤回以太幣期貨ETF申請： Grayscale（灰度）和Bitwise等資產管理公司曾提交以太坊期貨ETF，但大約一周後就放棄了這些計畫。當時業界的觀點是認為以太坊期貨ETF被SEC放行仍困難重重，儘管之前SEC已開放比特幣期貨ETF。 2023年7月以太坊期貨ETF申請量的增加： VolatilityShares在7月28日向SEC提交以太坊期貨ETF申請，隨後Bitwise、Roundhill、VanEck、Proshares、Grayscale等多家美國基金管理公司也紛紛提出以太坊期貨ETF。VolatilityShares當時表示，其計畫在10月12日上線以太坊期貨ETF，成為美國首只按標準程式推出的以太坊期貨ETF。 2023年10月以太幣期貨ETF開始上市交易: 10月ProShares、VanEck和Bitwise共同推出了六個以太坊期貨ETF，不過上市首日交易量非常低，當時這六只基金在首日交易中的總交易量為192萬美元，且這些基金管理費用率普遍較高。其中VanEck基金的費用率最低，為0.66%，而兩只Bitwise基金的費用率為0.85%，ProSharesETF的費用率為0.95%。 2023年11月全球最大資管公司遞交現貨以太坊ETF申請，加密貨幣主流化再進一步： BlackRock貝萊德11月正式向美國證券交易委員會(SEC)提交iSharesEthereumTrust的申請檔，意味著這家全球最大資產管理公司正式踏出讓以太幣現貨ETF在美國上市交易的第一步。此舉引起加密貨幣市場的廣泛關注，因為一旦獲得SEC批准和上市，將開啟美國投資者直接購買加密貨幣的新紀元，必將吸引大量機構和散戶資金進入這個市場。除貝萊德外，VanEck、Invesco、21Shares等公司也於此階段（9-11月）申請了現貨以太坊ETF。 每週研報03/06/2024 2024年3月Bitwise申請現貨以太幣ETF，併發布現貨以太坊ETF相關性分析： 該加密資產管理公司比其他公司申請此類基金稍晚。Bitwise還發佈了一項新的相關性分析，作為其新的現貨以太坊ETF檔的一部分，分析結果顯示ETH現貨市場與CMEETH期貨市場之間存在很強的相關性，其水準與美國證券交易委員會（SEC）對現貨比特幣ETF批准令的分析結果基本相似。該分析包含提交在紐約證券交易所的新19b-4中，以尋求批准上市Bitwise的現貨以太坊ETF。 2024年4月以太坊軟體巨頭起訴SEC，表示其試圖將ETH作為證券進行監管： 以太坊軟體巨頭Consensys對美國證券交易委員會（SEC）提起訴訟，稱監管機構試圖“奪取對加密貨幣未來的控制權”，這份長達34頁的訴狀寫道：“美國證券交易委員會試圖將ETH作為一種證券進行監管，儘管ETH不具有證券的任何屬性。“ 2024年5月，隨著美國證券交易委員會（SEC）為以太坊ETF審批放行，接下來以太坊期貨ETF正式上市交易只是時間問題。 市場怎麼看？ 在以太坊現貨ETF獲批前夕，多家機構和分析師均對此後的市場做出相關預測。目前市場普遍認 為，以太坊現貨ETF的獲批，將進一步幫助比特幣、以太坊等加密貨幣觸達更大資金面，更便於投資者將更多資金投入到比特幣、以太坊等新興的資產類別中。彭博ETF分析師JamesSeyffart表示，當前比特幣的總市值約為1.3萬億美元，以太坊市值約為比特幣的30%，由此預測，上市後現貨以太坊ETF的需求可達到現貨比特幣ETF的25%左右。 圖二：市值排名前三的加密貨幣情況 資料來源：Coinglass 每週研報03/06/2024 數字資產管理公司GalaxyDigital首席執行官表示，“過去24小時內華盛頓發生的“大範圍”轉向，顛覆了以太坊現貨ETF這場遊戲”。他認為，如果美國證券交易委員會的改變是出於政治動 機，那麼“這將是一個巨大的轉變”。“如果真是這樣的話，（加密貨幣市場的）價格將會比現在高得多。” 以太坊聯合創始人兼加密基礎設施公司Consensys創始人JoeLubin表示，以太坊ETF的推出可能會使機構投資者將目光轉向以太坊，預計以太坊將出現“海量需求”，這可能會導致供應緊縮並推高其價格。Lubin告訴媒體，已經接觸比特幣ETF的機構“很可能希望多元化投資第二個獲批的ETF”。他表示，“通過ETF購買以太坊將會產生相當大的自然的、被壓抑的壓力”。 渣打銀行外匯研究和數字資產研究主管GeoffKendrick表示，如果以太坊現貨ETF獲批，預計最初12個月將有239萬至915萬枚ETH的資金流入，以美元計價相當於約150億至450億美元。此外，他還預測ETH到2024年底將達到8000美元。 Bernstein分析師GautamChhugani和MahikaSapra預測，現貨以太坊ETF的批准將推動以太坊價格飆升75%至6600美元。他們指出，SEC在1月份批准了類似的比特幣產品，刺激了接下來幾周比特幣價格上漲75%，預計ETH的價格走勢也會出現類似的變化。 總結來說，市場普遍對以太坊後市行情較為樂觀。一方面，以太坊現貨ETF獲批後將為其帶來大量資金的湧入，前段時間投資比特幣現貨ETF的機構，也有可能想要將投資分散到第二個獲批的以太坊ETF裏面，所以預計通過以太坊現貨ETF購買以太坊的需求將相當大，這使得以太坊的價格對資金流入更為敏感。另一方面，相較於比特幣，用於滿足機構購買ETH需求的供應量更少，且有很大一部分無法供以太坊現貨ETF使用，根據數據分析平台Allium，有3200萬ETH(占總供應量的27%)在以太坊信標鏈上進行質押，以及約11%的ETH供應被“鎖定”在各種智能合約中（例如，bridges，wrappedETH和各種其他應用程式）。根據Ultrasound數據顯示（2024年5月31日），自以太坊執行手續費銷毀機制以來，以太坊總共銷毀超430.9萬枚ETH，整體供應增長率（即通貨膨脹率）為-0.32%。另外，參考比特幣現貨ETF在今年1月份獲批之後，接近2個月的時間其價格就沖上歷史新高，漲幅高達70%以上。而以太坊之後幾個月的價格走勢可以參考比特幣的價格趨勢，預計在 7-8月的時候，以太坊有可能會迎來一波較為明顯的漲幅。 每週研報03/06/2024 圖三：ETH供應量情況 資料來源：UltrasoundMoney 免責聲明：本報內容所提供資料所述或與其相關的任何投資或潛在交易，均受限於閣下司法轄區適用的法律及監管規定，而閣下須單獨就遵守該等法律及監管規定負責。本報內容僅供參考，不構成任何投資建議。本公司對所提