近期获准调入上证50指数，未来承诺持续维持高分红策略

2024年6月5日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)120 公司基本资讯 产业别 通信 A股价(2024/6/4) 101.68 上证指数(2024/6/4) 3091.20 股价12个月高/低 109.18/87.35 总发行股数(百万) 21414.28 A股数(百万) 758.62 A市值(亿元) 771.37 主要股东 中国移动香港 (BVI)有限公司 (69.58%) 每股净值(元) 62.37 一个月三个月一年股价涨跌(%)0.6-6.37.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-01-25 97.10 买进 2023-10-23 98.75 买进 2023-03-27 84.28 买进 产品组合 短彩信业务 3.08% 无线上网业务 39.12% 应用及信息服务 21.96% 有线宽带业务 11.77% 语音业务 7.16% 销售产品及其他 16.92% 机构投资者占流通A股比例股价相对大盘走势 中国移动(600941.SH) Buy买进 近期获准调入上证50指数，未来承诺持续维持高分红策略事件： 5月31日上交所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、 科创50等指数样本，于2024年6月14日收市后生效。其中上证50指数更换5只样本，中国移动等公司获准调入上证50指数。 此外公司承诺进一步推动高分红率，承诺到2026年分红率提升至75%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司今年股息率达到4.7%，维持“买进”评级。 2024年一季度各项业务稳健增长：公司发布2024年一季报，Q1公司实现营业收入2637亿元，同比+5.17%；归母净利润296亿元，同比+5.49%；扣非归母净利润261亿元，同比+8.40%，业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，移动业务客户数季度净增463万户至9.96亿户，5G套餐客户渗透率达80.2%，5G网络客户渗透率环比提升2.07个百分点至49.0%；移动ARPU值环比提升6.7%至47.9元/户/月；家庭市场方面，综合ARPU同比提升1.8%至39.9元/户/月；政企市场增长较快，加速推进“网+云+DICT”规模拓展，努力扩张客户市场，推进政企数智化转型以实现高质量发展，DICT业务实现良好增长。 传统资本开支继续下降，研发投入持续提升，加速推动AI产业布局：，根据公司指引，2024年资本开支预计1730亿元，同比下降4%；其中算力资本开支逆势增长21.5%，预计达到475亿元。此外近两年中国移动研发费用率持续提升，2023年同比提升0.9个百分点至2.8%，也彰显了公司全力推进算力和AI相关产业投入的决心。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。 分红比例持续提升，新“国九条”下核心央企红利资产：公司表示从2024年起的三年内，现金派息率将从70%进一步提升至75%；公司分红率的提升为央企市值管理、加大现金分红力度的政策做出表率，也为新“国九条”中“注重上市公司高质量发展，提升投资价值同时加强投资者保护，强化上市公司现金分红监管”率先给出回应。我们认为公司作为运营商 央企龙头，将在未来的重塑央企估值体系和新“国九条”实施的过程中显着受益。并且公司承诺2026年前分红率提升至75%以上，相关股息率处于较高位置，对应当前股价预计今年股息率有望达4.7%，公司市值表现值得关注。 盈利预期：我们预计公司2024-2026年净利润分别为1444亿、1549、1665亿元，YOY分别为+9.60%、+7.24%、+7.53%；EPS分别为6.75元、7.24、 7.78元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为16/15/14倍，对应H股 2024-2026年P/E为11/11/10倍，维持“买进”建议。 风险提示：1、5G应用不及预期；2、运营商内部继续降费提速竞争。 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 125459 131766 144415 154869 166538 同比增减 ％ 8.21% 5.03% 9.60% 7.24% 7.53% 每股盈余(EPS) RMB元 5.87 6.16 6.75 7.24 7.78 同比增减 ％ 7.43% 5.02% 9.58% 7.24% 7.53% A股市盈率(P/E) X 17 17 16 15 14 H股市盈率(P/E) X 11 12 11 11 10 股利(DPS) RMB元 3.84 2.20 5.06 5.43 5.84 股息率(Yield) ％ 3.95% 2.04% 4.70% 5.04% 5.42% 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 937259 1009309 1078356 1159379 1262307 经营成本 676863 724358 757955 816962 893035 营业税金及附加 2898 3071 3451 3710 4039 销售费用 49592 52477 61466 64346 68165 管理费用 72624 84736 90043 96228 104771 财务费用 (8605) (3457) (5392) (5797) (6312) 资产减值损失 0 568 (1000) (1000) (1000) 投资收益 13181 9886 12000 12000 12000 营业利润 161306 168117 186834 199931 214608 营业外收入 3127 3871 3500 4000 4500 营业外支出 1561 1457 2500 2500 2500 利润总额 162872 170531 187834 201431 216608 所得税 37278 38596 43202 46329 49820 少数股东权益 135 169 217 233 250 归属于母公司所有者的净利润 125459 131766 144415 154869 166538 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 223483 178772 178984 244766 346574 应收帐款 42757 54881 53918 57969 63115 存货 11696 12026 14000 15000 16000 流动资产合计 456371 498104 593096 637659 694269 长期股权投资 175649 181715 190000 200000 210000 固定资产合计 716511 714663 740000 755000 770000 在建工程 69776 74496 70000 70000 70000 非流动资产合计 1443867 1459253 1600000 1700000 1800000 资产总计 1900238 1957357 2193096 2337659 2494269 流动负债合计 533337 558565 614663 660846 719515 非流动负债合计 100778 88107 147703 117349 76856 负债合计 634115 646672 762366 778195 796371 少数股东权益 4075 4253 4470 4703 4953 股东权益合计 1266123 1310685 1430729 1559464 1697898 负债及股东权益合计 1900238 1957357 2193096 2337659 2494269 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 280750 303780 377425 405783 441807 投资活动产生的现金流量净额 (238053) (205699) (200000) (200000) (200000) 筹资活动产生的现金流量净额 (120514) (123843) (140000) (140000) (140000) 现1金及现金等价物净增加额 (76837) (25547) 37425 65783 101807 2024年6月6日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。