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黄燕铭股市以横盘为主顺周期股难持续抓住科技成长牛鼻子20230820

2023-08-20未知机构冷***
黄燕铭股市以横盘为主顺周期股难持续抓住科技成长牛鼻子20230820

问:如何看待接下来宏观经济运行?经济反弹还需要多久? 黄燕铭:经济在经历了4-5月的整体压力之后,中国经济到今年三季度基本上已经企稳。6月以来PMI、通胀等指标都已经看到了底部。 在宏观政策的指引下,经济继续下行的空间相对来说比较有限,所以下个阶段经济整体以企稳为主。三季度经济预期又开始提升,未来,经济相对会保持一个稳步向上的格局。 经济反弹还需要一段时间。库存和盈利周期的反弹可能比大家预期的要晚,而且周期的反弹弹性也不要想象得过高。盈利和库存周期的反转,最快在年底前,大概率要等到明年春天,补库的现象才会真正出现。 未来经济还有三个方面的亮点,这是我们重点要去看的方向。第一,重大项目投资建设;第二,旅游、出行、服务、消费;第三,高新技术、制造产业的发展。 后续三方面政策值得市场关注问:后续有哪些政策值得期待? 黄燕铭:以财政政策和货币政策为代表的传统宏观政策,对市场的影响有,但是作用已经没有原来大。财政发力,货币宽松,在下半年还是可以看到,但对市场而言,更值得关注的应该是产业政策以及和资本市场相关的政策。 重点关注三个方面:第一,房地产的产业政策,第二,活跃资本市场的政策,第三,地方政府化解债务的政策。 首先,房地产政策。过去40年,房地产是牵引中国经济增长最主要的动力,但随着经济的转型,这种牵引作用肯定会逐步转弱。今年住建部明确了下一个步地产政策优化的方向,但“房住不炒”依然是大的政策方向。 第二,活跃资本市场的政策。以前活跃资本市场的政策主要讲的是融资端,但现在活跃资本重点讲的是融资端、投资端和交易端三个角度。 第三,地方政府化解债务的政策,未来地方化解债务的方案落地,将解决市场对债务系统风险的担忧,有利于市场的风险评价下降,降低市场的不确定性,提振市场的风险偏好。这对A股市场的运行有很大帮助。它跟分子端关系不大,但对市场的分母端影响非常大。 后市以横盘为主 问:对未来的股票市场走势做下展望。 黄燕铭:在目前的这种经济相对来讲比较弱,但是经济又在稳步回升的过程当中,你要期待大牛市当然不是很现实,但是我们认为整个A股市场整体上来讲风险还是可控的。 用一句话来总结就是“高度不高,震荡很长”,后市预计横盘为主,股票价格坐过山车的背后是“人心坐了过山车”。 去年年底疫情放开以后,叠加房地产政策的放松,投资者对经济的预期明显好转,风险偏好也有所改善 ,上证指数从2885点上涨到了3342点。但是,今年3月份之后,经济增长和需求恢复没有达 到大家之前的预期,外部形势相对比较严峻。 投资者对经济预期上修和风险偏好回升的过程出现了中断,上证指数出现回调,运行中枢也出现了下降。 所以,我们可以看到整个指数上行回落,反反复复,这本质上是人们在不断的思考,不断交换信息,不断交换预期的一个过程。 市场运行到今天,利好和利空都已经被预期到了,后市以横盘震荡为主,这是我们主要的看法。 从利空的角度来讲,经过长时间的调整,投资者对增长换挡、大国博弈等长期性的不确定性问题已经没有太大的分歧,对短周期经济预期也不再继续下修,利空的预期已经被打到股票价格里面,悲观者的筹码出清,因此指数下行基本有底,能够拖得住。 从利多的角度来看,各种政策发力,围绕着房地产、活跃资本市场、地方化解债务的利好政策还在继续出台。 但一部分的政策举措已经被市场所普遍预期,利多的因素也已经有所反应。 因此,整个市场短期之内处在一个相对均衡的状态。未来市场的走势主要看经济和产业的走向,经济会如何发展。产业的热点究竟是在哪些方向,才是下个阶段要看的重点。 今年投资不能只靠预期,也要靠交易 问:今年行业轮动非常快,很多投资者感到很不适应,接下来该怎么做投资呢? 黄燕铭:今年投资有一个特点,不能光靠预期,还要靠交易,一定是预期和交易两者叠加,这是今年投资策略跟往年很不同的地方。 单纯坚持价值投资,买了股票拿着不抛,今年可能不是很适应。由于利好和利空都已经被充分反映,所以从预期角度很难寻到投资机会。 但是,经过长时间的调整,部分行业的股票价格已经跌到非常低的水平,股票筹码也经过充分地交换,微观交易结构出现了明显的改善。 在股价底部,悲观的筹码也基本出清,悲观者的预期无法被表达到股票价格里去,但乐观者的预期可以被充分表达和交易。这就容易出现股票对利空不敏感,但对利多比较敏感的格局。 这个格局在下个阶段会逐步出现,大家也不用过于担心,因此这些股票反而在交易上有投资机会。 我们这里要特别强调一下,我们这里说的交易,是价值投资叠加交易策略的投资思维方式,并不是鼓励大家去做频繁的无用的交易。 顺周期股难以持续,抓住“科技成长”牛鼻子 问:有部分投资者继续看好成长股,也有一些投资者认为市场也该切换了,顺周期的机会要来了?黄燕铭:短期我们还是继续看好科技成长,风格切换至少到今年年底或者明年年初。 到目前为止,经济预期提升的力度还是比较有限,经济是稳步回升,但是什么时候有大的提升?这个速度比较慢,时间也会比较长,所以顺周期的股票难以持续表现。7月份决策层明确表态调整房地产政策和化解地方债务风险,顺周期类的股票获得了短期的表现机会。 在高质量发展的目标下,房地产和地方的债务政策调整,主要是在防风险。政策的重点还是在经济转型,投资者对风险的预期出现了下降,经济增长和企业盈利的预期也有所好转,但提升的高度比较有限 。 这种情况下,很难出现顺周期股票持续上升的机会。短期已经阶段性出现过了,但是很难持续,这是我们大的环境。 下一个阶段,A股市场在金融周期之后,预计还是回到科技成长上来。 所以我们的重点还是在科技成长领域,大家要抓住“科技成长”这个牛鼻子,这是我们今年行情的特点 。 科技成长股最近也出现了调整,到目前为止,已经调整得比较充分,创新和政策加码有望催化新的反弹 。 往后看,海外AI创新和科技巨头的资本开支加码,国内AI应用商业化审批有望提速,数字经济和数字要素的顶层设计加速落地,新兴产业政策和政策加码下,科技成长未来还是会有反弹的机会。 科技股两条主线 问:上半年科技股的行情非常散乱,很难抓住节奏,有没有主线条? 黄燕铭:今年科技股看上去非常散乱,但主线条可以把握,主要两个方向: 第一,主要沿着人工智能和大数据大模型ChatGPT。传媒、电子、通信不同的板块,始终围绕着人工智能大数据方向去寻找。 第二,从风险偏好角度讲,今年A股市场的科技股的特点是,先是高风险特征的科技股,再是中风险特征,再是低风险特征的科技股。 高风险科技股主要是计算机和传媒,中风险主要在电子和通信,低风险主要在国防军工和机械。 计算机和传媒已经炒完了,现在重点在电子和通信上,如果电子通信表现结束了,后面还有军工,还有机械,所以科技股行情还有很多内容一个个排下去。 往年科技股行情是低风险、中风险、高风险,从低到高排,但今年的特点是从高到低排,是反过来的。 这个过程中,成长股行情也会分成两个阶段,首先表现的是讲故事、没业绩的高风险特征科技股——传媒、计算机;随后是风险偏好往下降,投资机会主要集中在中风险特征的股票,主要还是集中在科技制造,从通信电子一路往下走,走向了国防和军工。这是下个阶段可以去看的两个主要特点。 下个阶段,A股市场还是主要在科技制造这个大的领域和方向上。普通投资者重点关注红利资产优势凸显的股票 问:前面提到今年的股票投资不只靠预期,还要靠交易,但是有的投资者不擅长做行业轮动或交易,又希望获得一个稳健收益,该怎么办? 黄燕铭:强调交易的投资风格,对于很多普通的投资者来讲,是很难适应的,这是很现实的一个问题。 对于普通投资者来讲,下个阶段,在不确定的环境当中去寻找确定性,重点去寻找红利资产优势凸显的股票,是可行一点的操作策略。经济增长中枢下移,优质高收益资产就会显得比较稀缺。 在不确定的环境下,低风险偏好的投资者更偏好稳健资产,如何应对增长下台阶、利率下降的形式?机会在具有央国企背景、特许经营权的高分红企业,特别关注电信运营商、石油石化、公用事业这些大的方向。 这些公司有三个特点:第一,股票估值普遍比较低,价格波动稳定,具有较高的安全边际。 第二,大多数处于相对成熟的行业,没有太大的资本开支,具有相对稳定的现金流和较高的股利分配,股息率也大多在5%以上,是一个典型的类债券资产,有的朋友想去买点债券,我说你还不如去买这些股票试试看。 第三,央国企背景和特许经营权也会给他们带来很多新优势,这些企业本身经营的预期有望出现第二增长曲线,未来业绩上升完全是可以期待的。