食品饮料行业月报：期待旺季更好表现

2024年06月05日 食品饮料 期待旺季更好表现 核心观点： 分析师 ⚫白 酒 ：多 家 上 市 酒 企 召 开 股 东 大 会 。5月是 白 酒 消 费 淡 季 ，主 要 关 注 价 格 表现 。飞 天 茅 台 价 格 表 现 疲 弱 ，飞 天 以 下产 品 价 格 表 现 稳 定。多 家 上 市 公 司 召 开股 东 大 会， 从 基 本 面 来 看 上 市 公 司2024年 经 营 目 标积 极 ，1） 贵 州 茅 台提 出2024年 营 收 较 上 年 度 增 长15%，经 营 成 本 与 期 间 费 用 分 别 同 比 增 长15%、13%左 右 。自2022年 以 来 公 司 连 续3年 保 持15%左 右 增 速 目 标 ，过 去2年 也 高 质量 完 成 ，我 们 认 为 该 经 营 计 划 较 为 稳 健 。2）山 西 汾 酒2024年 计 划 实 现 营 业 收入244.50亿 元 ，较 上 年 增 长20.72%；计 划 实 现 利 润 总 额79.50亿 元 ，较 上 年增 长25.55%。公 司 营 销 重 点 在 于 梳 理 好 青 花30的 品 牌 价 值 和 消 费 者 培 育 等 工作 。3）徽 酒如 古 井 贡 酒 、口 子 窖 等 持 续 推 进 产 能 建 设 ，以 产 能 增 加 拉 动 收 入可 持 续 性 增 长 。 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn ⚫啤 酒 ： 看 好 旺 季 销 量 表 现 。2024年4月 规 上 啤 酒 企 业 实 现 产 量276.4万 千升 ，同 比-9.1%。2024年 累 计 产 量1150.1万 千 升 ，同 比+2.1%。当 月 产 量 同 比下 降 主 要 受去 年基 数 较 高 因 素 影 响，随 着 基 数 走 低，我 们看 好 旺 季 啤 酒 销 量 表现 。成 本 端 来 看 ，澳 麦 价格 下 降 带 来 的 原 料 成 本 下 行 是 全 年 确 定 性 趋 势 ，将 为上 市 公 司 提 供利 润 弹 性 。尽 管 铝 价 短 期 内 波 动 上 行 ，但 考 虑 上 市 公 司会 进 行 提前 锁 价 ， 预 计 对 成 本 端 影 响 较 小 。 研究助理：彭潇颖：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn ⚫大 众 食 品： 原 材 料 价 格 持 续 下 降 ， 看 好 全 年 盈 利 端 改 善。饮 料 ，2024年5月PET价 格 同 比-0.9%， 延 续 下 降 趋 势 ； 白 糖 价 格 同 比-5.1%， 增 速 转 负 ，释放 盈 利 弹 性。零 食 ，花 生5月 价 格 维 持 回 落 ， 同 比-4.9%； 棕 榈 油 价 格 同 比+13.1%，环 比 窄 幅 波 动，考 虑 到 零 食 企 业 成 本 多 元 化 ，预 计 棕 榈 油 对 利 润 端 影响 相 对 有 限。调 味 品 ，白 砂 糖/大 豆/糯 米 价 格5月 分 别 同 比-5.1%/-6.7%/+0.3%，玻 璃/瓦 楞 纸 分 别 同 比-9.1%/-9.8%，支 撑 盈 利 能 力 改 善 。乳 制 品 ，5月 生 鲜 乳价 格3.34元/公 斤 ，同 比-13.9%，环 比-3.7%，6月 预 期 延 续 下 行 ，竞 争 有 序 下有 望 实 现 利 润 改 善 ；GDT拍 卖 全 脂/脱 脂 奶 粉 价 格 分 别 同 比+5.1%/-5.0%。2024年4月， 乳 制 品 产 量单 月同 比-6.5%， 环 比-5.7%， 供 给 端 继 续 优 化。 ⚫投 资 建 议 ：白 酒 板 块 ，当 前处 于 白 酒 消 费 淡 季 ，基 本 面 缺 乏短 期催 化 因 素 ，持 仓 配 置预 计 不 会 有大 幅 变 动 ，建 议 维 持 高 端 酒 和 优 质次 高 端、地 产 酒 的个 股配 置 。建 议 关 注五 粮 液、山 西 汾 酒 、古 井 贡 酒 、珍 酒 李 渡 。啤 酒 板 块 ，随 着消费旺 季来 临 和 去 年销 量 基 数 走 低 ，以 及成 本 下 降 ，预 计 将 迎 来更 好 的 业 绩 表现。推 荐青 岛 啤 酒 股 份、燕 京 啤 酒、百 润 股 份。大 众 食 品板 块 ，建 议 继 续 优 先关 注 饮 料 、调 味 品 、零 食 板 块 ，待 到 宏 观 经 济 周 期 进 一 步 上 行 后 关 注 餐 饮 供 应链 、 乳 制 品 板 块 修 复 带 来 的 投 资 机 会 。 个 股 方 面 ， 建 议 关 注 东 鹏 饮 料/三 只 松鼠/欢 乐 家/中 炬 高 新/伊 利 股 份/海 天 味 业/洽 洽 食 品/安 井 食 品/天 味 食 品/新 乳 业/李 子 园 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ， 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）白酒：茅台价格表现疲弱...................................................................................................................................................3（二）啤酒：看好旺季销量表现...................................................................................................................................................5（三）饮料：PET价格延续下降趋势，白糖价格同比增速转负.............................................................................................6（四）零食：原料价格略有波动，关注收入端催化..................................................................................................................7（五）调味品：原料价格持续下行，支撑盈利能力改善.........................................................................................................7（六）乳制品：原奶价格仍下行，供给端产量优化..................................................................................................................8 （一）行业收益率表现..................................................................................................................................................................10（二）行业估值..............................................................................................................................................................................10 三、投资建议..............................................................................................................................................................................11 四、风险提示..............................................................................................................................................................................11 一、行业数据跟踪：整体消费景气度偏弱 板 块整 体 消 费 景 气 度 偏 弱 。2024年4月 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额35699亿 元 ， 同 比+2.3%，同 比增 幅偏 小 受 去 年 基 数 影 响。 消 费 者 信 息 指 数88.2， 环 比 略 有 下 降 。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （一）白酒：茅台价格表现疲弱 1、 行 业 产 量 ： 淡 季 偏 淡 当 前是白 酒 消 费 淡 季 ，今 年白 酒消 费呈 现“ 旺 季 集 中 、淡 季 偏 淡 ”的 消 费 状 态。从 产 量 上 看 ，2024年4月 规 模 以 上白 酒 企 业 实 现 产 量35.8万 千 升 ， 同 比+2.6%。2024年 至 今 规 模 以 上白 酒 企 业 累 计 实 现产 量155.6万 千 升 ， 同 比+5.9%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 2、 批 价表 现 ：飞 天 茅 台 价 格 疲 弱 ， 茅 台 以 下 产 品 价 格 稳 定 飞 天 茅 台 价 格自 今 年 清 明 节后 快 速 下 跌 ，4月10日 前 后散 瓶 飞 天 茅 台 价 格 触 及2500元，为 近3年低 位；随 后 小 幅 反 弹；5月 以 来 又 重 回 疲 弱 状 态 。 五 粮 液仍 在 控 货 挺 价 中 ，4月普 五价 格 小 幅 上 行后保 持稳 定 。次 高 端产 品批 发价 格 稳 定 。酱 酒 次 高端 产 品 价 格 在4月 小 幅 下 行 后稳 定 。 资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院 资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院 资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院 3、 重 点 公 司 信 息 更 新 1） 贵 州 茅 台 ：5月29日 召开 年 度 股 东 大 会 ， 新 任 集 团 董 事 长 张 德 芹 发 表 主 题 演 讲 ， 从 品 质 、 品牌 、文 化 、工 艺 与 环 境 等 多 核 心 竞 争 力 上 阐 述 如 何 让 茅 台 健 康 可 持 续 发 展 。2023年 公 司 营 收 、利 润 总额 均 突 破 千 亿 ， 公 司 在 会 上 通 过2024年 财 务 预 算 方 案 ， 预 计2020年 营 收 较 上 年 度 增 长15%， 经 营 成本 与 期 间 费 用 分 别 同 比 增 长15%、13%左 右 。自2022年 以 来 公 司 连 续3年 保 持15%左 右 增 速 目 标 ，过去2年 也 高 质 量 完 成 ， 我 们 认 为 该 经 营 计 划 较 为 稳 健 。2024年 目 标 完 成 固 定 资 产 投 资61.79亿 元 ， 包括 茅