食品饮料行业月报：期待旺季更好表现

行业月报●食品饮料 2024年06月05日 期待旺季更好表现核心观点： 板块表现：2024年5月食品饮料行业涨跌幅-0.31%，在31个子行业中排名第10。其中软饮料、肉制品、啤酒板块涨幅领先，分别为2.38%、0.86%、0.77%；烘焙食品、保健品和其他酒类跌幅较高，分别为-1.07%、-1.59%、-1.92%。白酒：多家上市酒企召开股东大会。5月是白酒消费淡季，主要关注价格表现。飞天茅台价格表现疲弱，飞天以下产品价格表现稳定。多家上市公司召开股东大会，从基本面来看上市公司2024年经营目标积极，1）贵州茅台提出 2024年营收较上年度增长15%，经营成本与期间费用分别同比增长15%、13%左右。自2022年以来公司连续3年保持15%左右增速目标，过去2年也高质量完成，我们认为该经营计划较为稳健。2）山西汾酒2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。公司营销重点在于梳理好青花30的品牌价值和消费者培育等工作。3）徽酒如古井贡酒、口子窖等持续推进产能建设，以产能增加拉动收入可持续性增长。 啤酒：看好旺季销量表现。2024年4月规上啤酒企业实现产量276.4万千升，同比-9.1%。2024年累计产量1150.1万千升，同比+2.1%。当月产量同比下降主要受去年基数较高因素影响，随着基数走低，我们看好旺季啤酒销量表现。成本端来看，澳麦价格下降带来的原料成本下行是全年确定性趋势，将为上市公司提供利润弹性。尽管铝价短期内波动上行，但考虑上市公司会进行提前锁价，预计对成本端影响较小。大众食品：原材料价格持续下降，看好全年盈利端改善。饮料，2024年5月PET价格同比-0.9%，延续下降趋势；白糖价格同比-5.1%，增速转负，释放盈利弹性。零食，花生5月价格维持回落，同比-4.9%；棕榈油价格同比 +13.1%，环比窄幅波动，考虑到零食企业成本多元化，预计棕榈油对利润端影响相对有限。调味品，白砂糖/大豆/糯米价格5月分别同比-5.1%/-6.7%/+0.3%，玻璃/瓦楞纸分别同比-9.1%/-9.8%，支撑盈利能力改善。乳制品，5月生鲜乳价格3.34元/公斤，同比-13.9%，环比-3.7%，6月预期延续下行，竞争有序下有望实现利润改善；GDT拍卖全脂/脱脂奶粉价格分别同比+5.1%/-5.0%。2024年4月，乳制品产量单月同比-6.5%，环比-5.7%，供给端继续优化。 投资建议：白酒板块，当前处于白酒消费淡季，基本面缺乏短期催化因素，持仓配置预计不会有大幅变动，建议维持高端酒和优质次高端、地产酒的个股配置。建议关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒、珍酒李渡。啤酒板块，随着消费旺季来临和去年销量基数走低，以及成本下降，预计将迎来更好的业绩表现。推荐青岛啤酒股份、燕京啤酒、百润股份。大众食品板块，建议继续优先关注饮料、调味品、零食板块，待到宏观经济周期进一步上行后关注餐饮供应 链、乳制品板块修复带来的投资机会。个股方面，建议关注东鹏饮料/三只松鼠/欢乐家/中炬高新/伊利股份/海天味业/洽洽食品/安井食品/天味食品/新乳业/李子园。 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 食品饮料 推荐 (维持) 刘来珍：021-20252647：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523040001刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002研究助理：韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn研究助理：彭潇颖：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 分析师 相对沪深300表现图 食品饮料沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河食饮】行业动态_啤酒板块：看好成本下降和销量同比改善 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业数据跟踪：整体消费景气度偏弱3 （一）白酒：茅台价格表现疲弱3 （二）啤酒：看好旺季销量表现5 （三）饮料：PET价格延续下降趋势，白糖价格同比增速转负6 （四）零食：原料价格略有波动，关注收入端催化7 （五）调味品：原料价格持续下行，支撑盈利能力改善7 （六）乳制品：原奶价格仍下行，供给端产量优化8 二、食品饮料行业在资本市场中的发展情况10 （一）行业收益率表现10 （二）行业估值10 三、投资建议11 四、风险提示11 一、行业数据跟踪：整体消费景气度偏弱 板块整体消费景气度偏弱。2024年4月我国社会消费品零售总额35699亿元，同比+2.3%，同比增幅偏小受去年基数影响。消费者信息指数88.2，环比略有下降。 图1：社会消费品零售总额变化情况（亿元，%）图2：消费者信心指数变化情况 50,100 40,100 30,100 20,100 10,100 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 100 中国:社会消费品零售总额:当月值 96 中国:社会消费品零售总额:当月同比（右轴） 94 2092 1590 1088 586 84 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 082 中国:消费者信心指数(月) 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （一）白酒：茅台价格表现疲弱 1、行业产量：淡季偏淡 当前是白酒消费淡季，今年白酒消费呈现“旺季集中、淡季偏淡”的消费状态。从产量上看，2024年4月规模以上白酒企业实现产量35.8万千升，同比+2.6%。2024年至今规模以上白酒企业累计实现产量155.6万千升，同比+5.9%。 图3：白酒当月产量及同比（万千升，%）图4：白酒累计产量及同比（万千升，%） 中国:产量:白酒:当月值 中国:产量:白酒:当月同比（右轴） 中国:产量:白酒:累计值 中国:产量:白酒:累计同比（右轴） 6020 5010 400 30-10 20-20 10-30 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0-40 500 400 300 200 100 0 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -35 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 2、批价表现：飞天茅台价格疲弱，茅台以下产品价格稳定 飞天茅台价格自今年清明节后快速下跌，4月10日前后散瓶飞天茅台价格触及2500元，为近3年低位；随后小幅反弹；5月以来又重回疲弱状态。 五粮液仍在控货挺价中，4月普五价格小幅上行后保持稳定。次高端产品批发价格稳定。酱酒次高端产品价格在4月小幅下行后稳定。 图5：飞天茅台一批价（元）图6：第八代五粮液一批价（元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 飞天茅台（整箱）飞天茅台（散瓶） 990 980 970 960 950 940 930 920 910 900 普五(八代)今日价格 2022年1月6日2023年1月6日2024年1月6日 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院 图7：剑南春水晶剑一批价（元）图8：习酒窖藏1988一批价（元） 420 415 410 405 400 395 390 385 水晶剑今日价格 窖藏1988今日价格 590 570 550 530 510 490 470 2022-1-18 2022-05-05 2022-08-16 2022-11-26 2023-03-18 2023-07-03 2023-11-27 450 资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院 3、重点公司信息更新 1）贵州茅台：5月29日召开年度股东大会，新任集团董事长张德芹发表主题演讲，从品质、品牌、文化、工艺与环境等多核心竞争力上阐述如何让茅台健康可持续发展。2023年公司营收、利润总额均突破千亿，公司在会上通过2024年财务预算方案，预计2020年营收较上年度增长15%，经营成本与期间费用分别同比增长15%、13%左右。自2022年以来公司连续3年保持15%左右增速目标，过去2年也高质量完成，我们认为该经营计划较为稳健。2024年目标完成固定资产投资61.79亿元，包括茅台酒十四五技改工程、3万吨茅台酱香系列酒技改工程等重点项目，较此前目标有所下降。 2）山西汾酒：5月17日召开年度股东大会，2024年公司将继续坚持八大纲领，在青花30的价值创造和价值表达方面持续发力，加强青花30与青花20的产品区隔，利用圈层营销、数字化投入、文化IP合作等方式丰富产品内涵，保证营销精准落地目标人群。预计伴随公司营销费用科学化投入，2024年品牌竞争力将进一步提升，基础性工作成果亟待显现。 3）古井贡酒：5月29日召开股东大会，2024年公司计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长 20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。未来公司将继续立足次高端，以多品类多系列的逻辑发展，针对不同区域市场差异化运作。产能方面，公司年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨灌装能力的现代化智能园区预计九月全国投产，产酒与储酒能力进一步提升。 4）今世缘：5月20日召开年度股东大会。董事会确定2024年经营目标：2024计划实现收入122亿，增长21%；计划实现利润37亿，增长20%；2025年目标是营业收入达150亿元，预计江苏省内仍是短期内驱动公司业绩增长的核心区域，省外当前规划为优先突破周边十大城市。 5）迎驾贡酒：5月17日召开股东大会。2024年度公司主要财务预算目标为营业收入80.64亿元，净利润28.66亿元，相比2023年分别增长20%、25%。其中，白酒业务营收目标为77.45亿元，同比增长20.98%。2024年是公司冲关百亿至关重要的一年，公司将持续通过洞藏系列扁平化运作提高省内市占率。 6）口子窖：5月28日召开股东大会，2024年度预算营业收入0.35亿元，比2023年度增长18%。产能方面，随着东山产业园陆续达产，2023年公司产能预计接近4万吨，2025年有望达到5万吨，产能不足问题有望得到有效解决。 （二）啤酒：看好旺季销量表现 1、产量：据国家统计局数据，2024年4月我国啤酒产量276.4万千升，同比-9.1%，2024年累计产量1150.1万千升，同比+2.1%。4月产量同比下降主要受去年基数较高因素影响。 图9：啤酒当月产量及同比（万千升，%）图10：啤酒累计产量及同比（万千升，%） 中国: