新力量New Force总第4546期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4546期2024年6月5日星期三 研究观点 【大市分析】 港股仍见支撑但动力待增强 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股仍见支撑但动力待增强 6月4日，港股表现震动靠稳的走势，恒指涨了有40多点继续以18400点水平来 收盘，而大市成交量保持足够充裕，录得有接近1200亿元高于年内的日均1104 亿元，在流动性仍可的情况下，显示资金参与积极性仍在，有利港股继续获得承 托力。然而，如果港股要重现5月时的上冲动力，就需要有更多的资金流入来推 动。因此，5月港股的日均成交量1400亿元可以看作为目前的参考指标，如果大市成交量可以突破1400亿元的话，就可以看作为资金又再加速流入的信号，可以多加留意。消息方面，美国近期公布的经济数据有转弱表现，最新公布的5月ISM制造业指数报48.7，都低于前期以及预期的数字，消息带动美元指数延续过去一个月的回落走势并进一步下探至104关口。美元走弱，人民币就有望表现回稳了， 而在岸跟离岸人民币的差价，也从早前的200个基点收窄至100个基点以内，显示市场对于人民币走弱的预期出现了降温。事实上，货币汇率的稳定性，是在推行财政政策时的考虑点之一。 港股又再出现先升后收回的走势，在盘中曾一度上升138点高见18541点，但依 然未能一举升穿18500点的好淡分水线，市场上开始出现供股配股集资活动，估计是深化了谨慎氛围的原因。指数股表现分化，其中，即将于周四公布首季业绩的美团-W(03690)，在持续调整了有三周后出现反弹，涨了有4.12％至113.5元收盘，市场估计美团在市场竞争转趋稳定后，首季营收有望增长两成。另一方面，近期不断创新高的中特估品种，出现有集体回吐的迹象。受到国际油价加速下跌的影响，中石油(00857)和中海油(00883)分别下跌1.74％和1.9％，而中国神华(01088)亦下跌了有1.18％，同属煤炭板块的兖矿能源(01171)宣布配股集资约50亿元，估计是对中国神华带来影响的消息因素。 恒指收盘报18444点，上升41点或0.22％。国指收盘报6554点，上升22点或 0.34％。恒生科指收盘报3796点，上升12点或0.32％。另外，港股主板成交量 有1162亿多元，而沽空金额有165.3亿元，沽空比例14.22％。至于升跌股数比例是947：673，日内涨幅超过12％的股票有41只，而日内跌幅超过10％的股票有37只。港股通第十四日出现净流入，在周二录得有逾88亿元的净流入额度。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 经济数据 上周公布的美国一季度的实际GDP年化环比季度增速修正为1.3%，较初值1.6下修了0.3%，相较于去年四季度的3.4%大幅放缓。此外美国的5月份芝加哥地区的PMI意外下降至35.4，大幅不及预期的41.5。这个说明美国的经济开始有一个放缓的趋势。 关于通胀，上周也公布了美国的4月份核心PCE物价指数，迎来了三年的新低。这个是美联储最青睐的通胀指标，同比增速是2.8%，跟预期持平，环比增速是0.2%，略低于预期和前值的0.3%。其中，服务是上涨了3.9%，贡献最大的是医疗保险价；商品价格同比只上升了0.1%。 利率 美联储通讯社的华尔街日报记者尼克也提醒大家注意到PMI的6个月年化率达到 3.18%。也就是说这一次的好数据还不够持久，所以还需要再观望一些时间。 上周有一个美国7年期国债拍卖，情况还不算太糟，所以国债利率在上周也还是有一个小幅的下降。 策略 最近开始有这么一个声音：认为市场宽度会逐步改善，价值股可能会开始跑赢以科技股为代表的成长股。美银的策略师发表了一个报告，提醒大家，科技股在未来一段时间可能会经历一段艰难时间，因此他也建议投资人适当的从科技股当中逐步向其他的板块轮动。这个观点我们认为有一定道理，毕竟今年的科技股涨幅明显，短期有修正的可能性很大。但是用一个更长的时间来看，比如说全年甚至包括明年，这个修正并不会很严重。 另外提醒大家关注的是一个公用事业板块。最近高盛发了一个报告，认为公用事业是一个进可攻退可守的一个质的良好的一个板块，原因是他认为用PEG比率来计算的话，公用事业目前的交易价格是远远低于历史平均水平。 虽然今年公用事业股涨了不少，但是相对于等权重的标普五百指数的市盈率溢价只有6%，而且它目前的PEG比例只有2，远远低于历史平均水平的三倍。因为考虑到AI对能源的需求的提升，在未来几年美国的公用事业的业绩成长约在2.4%，这个是远远高于去年10年的平均为0的水平。这个我们觉得是合乎道理的。 而且我们也特别提醒大家关注在能源板块里边的铀矿。美股相关的ETF是URA和 URNM，今年的涨势都还不错，应该还是相当具有吸引力的。 个股 SASS行业 上周科技股有一些动荡，原因是在于几个软件公司业绩并不理想，包括Salesforce、Workday等，他们的管理层在公布业绩的时候都坦陈：客户们对长期软件订单持有一 个相对谨慎的态度。因此它们的股价也都有超过20%的跌幅。 除了这个原因之外，还有两个因素：一是利率高企，经济放缓，前景让很多客户的IT部门比较警惕，不太愿意签订一个长期的采购的合同；二是过去这段时间的AI浪潮，使得很多公司的IT部门将预算投入到硬件的购买当中，从而压缩了购买软件的预算。 在过去这段时间，美股的七姐妹公司每年在AI和云计算基础设施上的投资高达4,000亿美元，涵盖了AI芯片、大模型、人形机器人、自动驾驶、AI医疗等各个领域。这个军备竞赛迫使很多公司不得不在硬件投资上增加的资本支出，那么在预算相对刚性的情况下，他们就不得不减少在软件方面的投入。 SASS公司最近的遭遇的一些短期的逆风，我们也认为要把它放在一个更长期的时间跨度内看：它们在过去已经涨得非常多了，估值也不算便宜。在这种情况下，对它们的预期比较饱满的时候，就不太承受得了短期的业绩逆风。但是考虑到它们在各自的细分赛道当中有着长期的相对垄断地位，尤其是销售渠道和安装基数，还是具备一定的投资价值的。当股价超跌之后的话，还是值得考虑适当的介入。 戴尔 上周戴尔，惠普都公布了业绩。其中戴尔因为今年以来涨幅过大，所以当它报告业绩利润率略有下降的时候，市场的反应是非常激烈的。 我们认为如果孤立地看的话，戴尔其实应该说在AI赛道当中应该算是一个平均水平的一个标的。要论起戴尔在行业中的垄断地位，是肯定没有办法跟英伟达这样的具备垄断权的相比拟。但是因为美国的服务器市场竞争格局相对来说算是一个寡头垄断，巨型公司还是有一些相对的定价权，而且这个市场还处在一个成长的轨道中。因此我们觉得像戴尔和惠普这种公司，还是有一定的上涨空间的。虽然他们并不是赛道当中最优秀的公司。 特斯拉 5月20到5月26号这一周，特斯拉Model3在国内的上险量高达5400台，到达了今年到目前为止周销量的最高点。我们对特斯拉的产品竞争力仍是长期看好。路遥知马力，虽然需要很长的时间来让客户们感知到他们的产品竞争力，但是这个方向还是确定的。 有一个不好的消息，美国有个投资人迈克派瑞提起诉讼，指控马斯克在2022年的四 季度业绩公布之前，出售了超过75亿美元的公司股票，不当获利30亿美元。我们认为起诉是有道理的：马斯克在这件事情上是有瑕疵的。即将举行的股东对马斯克的薪酬刺激计划的投票也有可能通不过。这些都可能会影响股价。但是我们认为这些也许会造成一个很好的买入时机。 苹果 最近有一个好消息，苹果4月份在中国的iPhone销量同比增长52%，原因还是因为它今年大幅度降价还是非常奏效的。我们还是持续看好苹果。虽然市场有很多噪音，认为它没有搞大模型等等，正如我们此前多次说过的，苹果不搞大模型是符合他作为生态主导者的地位的。我们认为随着它在6月初的开发者大会举行，公布它具体的工行动计划之后，应该会消除一些不确定性，股价应该会有一个相应的反应。 谷歌 Google最近开始传言在云部门进行大规模裁员。我们认为Google做云计算的基础设施并不是一个非常性感的业务。加上它的搜索业务也面临一些不确定性，所以我们整体对这家公司并不是特别看好。 波音 波音最近开始恢复了在中国的飞机交付。这也是一个很好的发展的势头。我们还是认为BA是一个堕落天使，值得大家关注。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 20.85 21.5 买入 15.4 14.6 12.7 2.45 2.93 10.1 9.60 550 安踏 2020 87.2 90.45 买入 27.9 23.2 18.9 1.53 1.83 21.5 13.75 2367 特步 1368 5.44 5.6 买入 12.0 10.6 9.5 3.75 4.25 12.7 3.82 143 波司登 3998 4.55 4.58 买入 20.5 17.1 14.1 3.52 4.18 20.4 1.16 496 申洲国际 2313 83.42 86 买入 24.8 21.1 17.7 2.43 2.89 18.4 24.49 1254 蒙牛乳业 2319 14.8 17 买入 10.0 9.1 7.8 3.00 3.30 13.3 10.56 585 现代牧业 1117 0.78 0.71 买入 4.7 3.5 2.8 0.00 0.00 29.1 1.65 62 中国飞鹤 6186 3.99 4.52 买入 6.0 4.5 4.0 7.23 8.62 22.5 3.05 355 奈雪的茶 2150 2.51 2.93 买入 不适用 18.8 9.8 0.00 0.00 不适用 3.56 43 华润啤酒 291 31.55 38.3 买入 21.2 17.0 13.8 1.90 2.36 24.0 9.33 1023 青岛啤酒 168 57.2 61.7 买入 18.8 16.0 13.0 2.52 3.10 20.4 21.00 375 颐海国际 1579 15.2 18.18 买入 18.0 14.9 12.9 1.29 1.91 18.1 4.62 159 恒安国际 1044 26.55 28.9 买入 14.4 10.4 8.5 5.85 5.85 30.6 18.98 309 敏华控股 1999 6.49 8.69 买入 11.0 10.1 9.0 4.47 4.93 10.5 3.20 255 维达国际 3331 23.45 23.45 买入 39.7 65.1 23.9 1.71 0.55 28.9 10.43 282 百果园 2411 3.07 3.14 买入 12.8 11.1 9.2 0.00 0.00 18.1 2.98 49 海底捞 6862 18.26 20.05 持有 20.3 17.9 16.1 0.55 4.11 12.2 1.56 1018 海伦司 9869 2.92 3.74 买入 不适用 11.0 7.7 0.00 0.00 不适用 2.80 37 教育 新高教 2001 2.34 2.59 买入 5.3 4.7 4.2 9.49 10.9