光期能化：沥青策略月报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES2024年6月2日光期能化：沥青策略月报 p 2总结1、供应方面：根据隆众对96家企业跟踪，2024年6月国内沥青总计划排产量为216.2万吨，环比下降7.8万吨，降幅3.48%，同比6月实际产量下降43.2万吨，跌幅16.6%。而据隆众资讯船期监测数据初步显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青以及相关重质原油预计在110-140万吨之间，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大。尽管原料端贴水得到一定修复，但是沥青供应并未出现显著提升，6月排产进一步下滑。5月国内重交沥青厂家产能利用率在27%，预计6月沥青开工率或维持低位。2、需求方面：随着天气好转，下游终端项目集中启动，沥青终端需求量上升。隆众资讯统计，5月沥青月度出货量为159.9万吨，环比涨4.6%，同比跌32.8%；截至5月27日当周，国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.6万吨，环比增加13%。5月沥青出货量较4月低位有显著提升。同时5月各地新增专项债发行明显提速，超长期特别国债正式发行，财政政策将延续稳增长，基建投资仍有加速空间。3、油价方面：本轮OPEC+会议结果基本符合市场预期，但是对于成员国的配额方面上调了阿联酋的产量配额，也反映了此前部分成员国对于产量配额提升的意愿以及各国之间博弈；同时自愿减产方面沙特表示其自身的自愿减产仅延续一个季度，这部分略不及市场预期，还需要关注其他成员国关于自愿减产的官方声明。整体供应方面的收紧程度没有太超预期。需求方面，海外夏季需求旺季开启，但是上周的美国汽油库存出现增加，后续海外需求的兑现程度以及国内原油进口需求的增加还需要持续观察。短期油价预计从宏观和地缘的影响占主导转变为关注现实端基本面因素，OPEC+本轮的减产决议基本使得三季度之前全球原油市场的供应依然维持偏紧状态，但油价进一步的上行驱动还是在于现实需求的好转。4、策略观点：本月，国际油价震荡下跌，沥青市场价格窄幅震荡。尽管原料端贴水得到一定修复，但是沥青供应并未出现显著提升，并且目前看到6月排产有进一步的小幅下滑，预计6月沥青供应和开工率较难有明显增加，但也需要关注到美国对于委内瑞拉制裁重启的一些变数，此前美国延长了允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可期限。需求端，近期的厂家出货量有明显提升，尽管仍低于往年同期，但显示了一定好转的迹象，不过6月中旬之后南方地区进入梅雨季节可能会影响需求进一步回升，预计短期沥青盘面价格仍以窄幅震荡为主。沥青：6月炼厂排产进一步下滑 p 3目录1、价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡2、供应：6月炼厂排产依然偏低3、库存：仍未出现去库拐点4、需求：近期出货量有显著提升5、油价：OPEC+同意延长整体性石油减产协议至2025年底沥青：6月炼厂排产进一步下滑 p 41.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强市场2024-05-302024-04-30变动涨/跌幅单位近一月走势BU240636623729-67.00-1.80%元/吨BU240936723766-94.00-2.50%元/吨市场价:沥青(重交沥青):山东3565.003720-155.00-4.17%元/吨市场价:沥青(重交沥青):山东39904050-60.00-1.48%元/吨道路沥青(离岸价FOB):新加坡:中间价441446.25-5.25-1.18%美元/吨道路沥青(离岸价FOB):韩国:中间价401416-15.00-3.61%美元/吨Brent81.8687.86-6.00-6.83%美元/桶WTI77.9181.93-4.02-4.91%美元/桶人民币兑美元汇率7.117.110.000.07%中间价BU2406/2409-10-3727.0072.97%元/吨BU2406/FU2405-366271-3733.00-5257.75%元/吨BU华东基差1489157.0062.64%元/吨BU山东基差-107-9-98.00-1088.89%元/吨BU裂解价差-33.12-54.0520.9438.74%元/桶厂库总库存率43.59%42.88%0.011.66%%厂库华北山东库存率54.15%53.35%0.011.50%%社库总库存率46.35%46.66%0.00-0.66%%总开工率31.02%29.05%0.027%%山东开工率31.83%27.80%0.0414.50%%周度产量49.0246.132.896.26%万吨炼厂出货量37.7033.304.4013%万吨稀释沥青港口库存76.688.3-11.7-13.25%万吨理论利润-351-334-17.0-5.09%元/吨水泥磨机开工率54.29%52.34%0.03.73%%价差基本面沥青数据周报期现价格油价 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡p 5图表1：BU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表2：BU期货库存（单位：吨）资料来源：iFind，光大期货研究所020,00040,00060,00080,000100,000120,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04仓库仓单厂库仓单总仓单3,0003,5004,0004,5000100,000200,000300,000400,000500,000600,0002023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05BU持仓量BU成交量BU收盘价 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡p 6图表3：沥青与国际油价（单位：元/吨、美元/桶）资料来源：iFind，光大期货研究所图表4：沥青现货价格（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所60801002,0002,5003,0003,5004,0004,5002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04沥青Brent(右轴)WTI(右轴)2,0002,5003,0003,5004,0004,5002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04盘面价格华东重交山东重交东北重交 2.价差：分地区沥青基差p 7图表5：华东沥青基差（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表6：山东沥青基差（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,40001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024(600)(400)(200)02004006008001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024 3.价差：沥青裂解价差p 8图表7：BU裂解价差（单位：元/吨、美元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表8：BU与SC和FU比价（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所-30-25-20-15-10-505101520-200-150-100-5005010015010/19/202112/19/20212/19/20224/19/20226/19/20228/19/202210/19/202212/19/20222/19/20234/19/20236/19/20238/19/202310/19/202312/19/20232/19/20244/19/2024BU裂解价差(SC)BU裂解价差(美元)(右轴)00.20.40.60.811.21.41.601234567810/19/202112/19/20212/19/20224/19/20226/19/20228/19/202210/19/202212/19/20222/19/20234/19/20236/19/20238/19/202310/19/202312/19/20232/19/20244/19/2024BU/SCBU/FU(右轴) p 94.供需：沥青供需平衡表图表9：2024年沥青季度供需平衡表（单位：万吨）资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所2024 Q12024 Q22024 Q32024 Q4产量625630800720进口量85757560总供应量710705875780下游消费量665730830780出口量10151515总需求量675745845795供需差35-4030-15 图表10：国内主要沥青炼厂月度计划排产量（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所p 105.供应：炼厂月度计划排产量所属20242月计划排产3月计划排产4月计划排产5月计划排产6月计划排产中石油1829.330.63538中石化4963685350中海油171514.516.418地方炼厂99.8911491.394.399合计183.9221.3204.4198.7205根据隆众对96家企业跟踪，2024年6月国内沥青总计划排产量为216.2万吨，环比下降7.8万吨，降幅3.48%，同比6月实际产量下降43.2万吨，跌幅16.6%。 6.供应：稀释沥青进口量和港口库存p 11图表11：国内稀释沥青进口量（单位：吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表12：稀释沥青港口库存走势（单位：万吨）资料来源：Mysteel，光大期货研究所0501001502002503003504004500102030405060708091011122020202120222023202405010015020025030035040045001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021202220232024据隆众资讯船期监测数据初步显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青以及相关重质原油预计在110-140万吨之间，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大。 7.供应：国内炼厂沥青开工率p 12图表13：沥青炼厂开工率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表14：山东炼厂开工率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所01020304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023202401020304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024据隆众资讯数据显示，1-5月沥青累计产量共计1113.1万吨，较去年同期下降2.6%；5月国内重交沥青厂家产能利用率在27%，产能利用率持续下降。 8.供应：国内炼厂沥青产量p 13图表15：沥青周度产量（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表16：沥青月度产量（单位：万吨）资料来源：统计局，光大期货研究所010203040506070809001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023202405010015020025030035040012345678910111220242023202220212020 9.库存：国内沥青库存率p 14图表17：沥青炼厂库存率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表18：沥青社会库存率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所010203040506001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202