燃料油日报：原油延续弱势，关注高低硫价差反弹机会

期货研究报告|燃料油日报2024-06-05 原油延续弱势，关注高低硫价差反弹机会 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2409夜盘收跌1.97%，报3289元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2408夜盘收跌2.11%，报3903元/吨。 2.据沙特国家新闻机构：沙特内阁表示，沙特与其他七个欧佩克+成员国决定延长自愿减产的目的是为了加强预防性努力，支持石油市场稳定。 3.据伊朗媒体FarsNews：伊朗核问题主管埃斯拉米表示，如果国际原子能机构理事会通过针对伊朗的决议，德黑兰将做�反应。 4.当地时间6月3日晚间，也门胡塞武装军方发言人叶海亚·萨里阿发表讲话称，胡塞武装当天通过弹道导弹袭击了以色列南部港口城市埃拉特。叶海亚·萨里阿还表示，胡塞武装在当天的行动中，首次使用了名为“巴勒斯坦”的新型弹道导弹，并命中目标。 5.Investec大宗商品主管CallumMacpherson表示，夏季石油需求对库存的影响将是欧佩克+决定是否逐步增产的关键。欧佩克+的目标是在今年10月至明年9月期间逐步取消每天220万桶的自愿减产计划，但表示每月的增产计划可以暂停，甚至根据市场情况逆转。Macpherson认为，这可能会被解读为，如果价格跌得太低，该计划可能会被放弃。“在需求增加的情况下，下一季度的减产会在多大程度上减少库存？到了秋季，他们将能够根据这一情况重新评估计划中的增产是否能够实现。” 核心观点 ■市场分析 原油价格继续下跌，商品市场整体呈现弱势氛围，受环境影响FU、LU价格均继续走低。从基本面来看，近期高硫燃料油明显强于低硫燃料油，但在高低硫价差收缩至历史低位区间后，再叠加俄罗斯供应逐步恢复的预期，我们认为可以关注LU-FU价差的反弹机会，但需注意高硫未来的供需格局仍好于低硫燃料油，对于价差向上空间不宜做过高预期。 ■策略 单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差 ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油�口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需 求替代超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2024/5/292024/5/222024/4/29 42004200 37003700 32003200 27002700 22002200 17001700 1200 2022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 1200 04/202409/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2024/052024/052024/052024/052024/052024/052024/05 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴） FU总持仓量（左轴） FU总成交量（左轴） 2024/052024/052024/052024/052024/052024/052024/05 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 5 0 -5 -10 -15 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 -20 2023/12/132024/02/132024/04/13 0.50 2024/01/262024/02/262024/03/262024/04/262024/05/26 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2024/5/292024/5/222024/4/29 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022/11/42023/3/42023/7/42023/11/42024/3/4 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 06/202404/202406/202408/202410/202412/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴） 主力合约持仓量（左轴） 主力合约成交量（左轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2024/042024/042024/052024/052024/052024/05 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2500001 成交持仓比（右轴） LU总持仓量（左轴） LU总成交量（左轴） 1 200000 1 1500001 1000001 0 50000 0 00 2024/042024/052024/052024/052024/05 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTI 25 20 15 10 5 0 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 LU主力-FU主力 2024/01/262024/02/262024/03/262024/04/262024/05/2 2024/4/82024/4/222024/5/62024/5/20 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) 50 0 -50 -100 -150 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023/112024/22024/5 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 700 600 30 25500 20 15400 10 5300 0 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 250 200 150 100 50 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 2000 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -120020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/0 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/0810 2022/12 2023/042023/082023/122024/04 35 - 600 500 400 300 200 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242023202220212020 100 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 2024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4 25 20 15 10 5 0 -5 30 25 20