非银行业周报（2024年第十八期）：券商行业并购重组持续加速

2024年06月02日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第十八期）：券商行业并购重组持续加速 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 市场表现： 本期（2024.5.27-2024.5.31）非银（申万）指数-0.76%，行业排名18/31，券商Ⅱ指数-0.25%，保险Ⅱ指数-1.81%； 上证综指-0.07%，深证成指+0.11%，创业板指-0.74%。 个股涨跌幅排名前五位：渤海租赁（+5.35%）、拉卡拉（+3.65%）、国信证券 （+3.47%）、越秀资本（+2.81%）、建元信托（+2.52%）； 个股涨跌幅排名后五位：天茂集团（-5.68%）、新华保险（-4.24%）、长江证券（-4.00%）、国联证券（-3.63%）、香溢融通（-3.57%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块下跌0.25%，跑赢沪深300指数0.35pct，跑输上证综指数0.18pct。当前券商板块PB估值为1.05倍，位于历史地位。 消息层面，5月27日，浙商证券发布公告称，公司收到上海联合产权交易所通 知，公司受让国华能源所持有的国都证券4.49亿股股份（对应国都证券7.6933% 股份），成交价格为10.09亿元。当日，浙商证券已与国华能源签署了《上海市产权交易合同》，后续浙商证券将持续推进与国都证券股权收购。浙商证券收购国都证券股份之后预计会在以下三方面受益：（1）补足其公募布局短板，目前浙商证券在公募上的布局仅参股了浙商基金，持有浙商基金25%的股权，国都证券为中欧基金并列第二大股东，持股20%，截至2024年一季度末，中欧基金管理规模4,744.05亿元，行业排名22位，收购之后浙商证券在资产管理方面实力将明显提 升；（2）区域互补，浙商证券深耕浙江，浙江省内营业部数量64家，国都证券区 域布局则以北京、河南、上海等地为主,共有营业部56家；（3）综合实力提升，若未来合并成功，浙商资本实力将得到显著增强，从而扩大业务规模和市场影响力。根据2023年营收和净利润计算，收购完成后，预计浙商证券营收排名将提升 10位左右，净利润排名预计提升5位左右。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0623-0823-1024-0124-0324-05 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第十七期)：监管发布减持新规，强化监管约束力度—2024-05-29 非银行业周报（2024年第十六期）：关注券商并购重组，地产政策利好保险资产端修复—2024-05-22 国联证券发行股份购买资产并募集配套资金事件点评：并购重组加速推进，关注行业“并购”主线—2024-05-16 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 保险： 上周，保险板块下跌1.81%，跑输沪深300指数1.22pct，跑输上证综指数1.75pct。 本周，金管局公布一季度保险业主要监管指标情况，截至2024年一季度末，保险 公司总资产32.9万亿元，较年初增加1.4万亿元，较年初增长4.4%。其中，产险 公司总资产2.9万亿元，较年初增长4.4%。人身险公司总资产28.6万亿元，较年初增长4.4%。再保险公司总资产7751亿元，较年初增长3.8%。保险资产管理公司总资产1209亿元，较年初增长14.9%。保险业整体资产规模在持续扩大，行业保持了稳健的资产增长态势。 保费收入方面，2024年一季度，保险公司原保险保费收入2.2万亿元，（+5.1%）。赔款与给付支出7352亿元，（+47.8%）。新增保单件数206亿件，（+30.1%）。保险业务市场需求稳步增长，金融服务持续加强。 偿付方面，2024年一季度末，保险业综合偿付能力充足率为195.6%，核心偿付能力充足率为130.3%。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为234.1%、186.2%、264.4%；核心偿付能力充足率分别为206.3%、113.5%、229.1%。从偿付能力指标来看，保险业偿付能力充足稳定，保险业整体运营健康，能够满足监管要求，为保险消费者提供充足的保障。 整体来看，保险行业整体保持了稳健的增长态势，偿付能力充足，市场需求稳步增长。建议关注综合实力较强的头部险企，如中国平安等。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险错误!未定义书签。 1、公司公告错误!未定义书签。 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（5.27-5.31）A股日均成交额7360亿元，环比-13.59%；日均换手率2.65%，环比-0.29pct，本周，市场活跃度震荡下行。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入-57亿元，较上周-65亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：国信证券（+1.22亿元）、南京证券（+0.23亿元）、西南证券（+0.09亿元）、长城证券（+0.07亿元）、太平洋（+0.02亿元），区间持股市值变动后五大个股为东方财富（-4.46亿元）、方正证券（-2.25亿元）、中信证券（-1.75亿元）、中信建投 （-0.79亿元）、海通证券（-0.57亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年5月31日，股权融资规模达1,557亿元。其中IPO272亿元，增发 884亿元，其他再融资1285亿元。2024年5月券商直接融资规模为216.11亿元，同 比-76.69%，环比-6.97%。截至5月31日，券商累计主承债券规模46,572.13亿元。 2024年5月债券承销规模达到9803.44亿元，同比+9.61%，环比+2.99%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至5月31日，券商资管累计新发行份额82.08亿份，新成立基金833只。5月 共计新发资管产品13只，同比下滑45.00%，共计市场份额31.88亿份，同比上涨 16.42%。截至5月31日，基金市场份额28.09万亿份，实现基金规模29.08万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至5月30日，两融余额15295.94亿元，较上周同比-6.58亿元，5月两融日均 余额15343亿元，环比+0.06%；截止5月31日,市场质押股数3,532.62亿股,市场质押股数占总股本4.41%,市场质押市值26,106.93亿元。 (五)自营业务 截至5月31日，沪深300年内上涨-0.60%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.15%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至5月31日，10年期债券到期收益率为2.2926%，环比-2.08BP。10年期国债750日移动平均值为2.6596%，环比-0.50BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年3月，保险公司总资产为32.86万亿元，环比+1.52%，同比+15.84%。 其中人身险公司总资产28.56万亿元，环比+1.33%，同比+17.49%，占总资产的比重为86.92%；财产险公司总资产2.89万亿元，环比+1.75%，同比+2.78%，占总资产的比重为8.78%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 285,627 28,850 7,751 1,209 328,591 环比变化 1.33% 1.75% 5.82% -1.39% 1.52% 同比变化 17.49% 2.78% 10.38% 12.86% 15.84% 占比 86.92% 8.78% 2.36% 0.37% 占比环比变化 -0.16% 0.02% 0.10% -0.01% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:2024年3月，全行业共实现原保险保费收入21,543.91亿元，同比 +10.73%。其中，财产险业务原保险保费收入3,709.53亿元，同比+3.20%；人身险原 保费收入17,834.37亿元，同比+12.43%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 中证指数有限公司近日发布公告，宣布将对沪深300、中证500、中证1000、上证50、上证180、上证380以及科创50等多个重要指数进行样本调整。此次调整