阿里巴巴：业绩预览,预期业绩稳健增长;新兴业务增速快

從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2016年10月28日 現價：US$102.78 潜在上升空间: +7% 目標價: US$110.00→ 互聯網行業 阿里巴巴 (BABA.US) 業績預覽，預期業績穩健增長；新興業務增速快 公司估值表 年結3月31日 2014 2015 2016 2017E 2018E 營業收入 (RMB百万元) 52,504 76,204 101,143 149,432 188,455 變動 (%) 4312% 45% 33% 48% 26% 净利润 (RMB百万元) 27,610 34,981 42,741 53,296 63,858 變動 (%) -242% 27% 22% 25% 20% 每股盈利 (RMB) 11.84 13.89 16.76 21.32 25.23 每股盈利 (USD) 1.93 2.40 2.73 3.20 3.74 市盈率 53 43 38 32 27 股息率 (%) - - - - - 資料來源：公司、交銀國際 阿里巴巴將于北京時間11月2號發布截止16年9月30日季度的業績。我們預計收入將達到334億元人民幣，環比/同比增4%/51%，與市場預期的339億元基本一致。我們預計Non-GAAP EPS爲4.65元，市場預期爲4.71元。預計電商受貨幣化水平的提升所推動而穩定增長，阿里雲受益于付費群體規模的擴大而將保持高速增長。維持對阿里巴巴電商2130億美金，阿里雲300億美金，數字娛樂業務90億美金的估值。維持阿里巴巴110美金的目標價，對應CY2017/2018年29x/25x PE，維持買入的評級。 預計阿里巴巴截至9月份季度業績穩健增長。阿里巴巴將于北京時間11月2號發布截止16年9月30日季度的業績。我們預計收入將達到334億元（人民幣，下同），環比/同比增4%/51%，與市場預期的339億元基本一致。我們預計Non-GAAP EPS爲4.65元，市場預期爲4.71元。預計收入增長的主要推動力來自于1）合幷優酷土豆；2）電商穩定增長；3）雲業務快速增長。但受合幷優酷土豆以及Lazada的影響，以及雲業務收入比重上升，對利潤率帶來壓力。預計毛利率爲60%，環比/同比降3個/8個百分點。預計Non-GAAP 淨利潤率爲35%，環比/同比降3個/7個百分點。 預計電商收入同比增38%，主要受貨幣化水平的提升所推動。預計截止9月阿里巴巴電商穩定增長，預計GMV環比/同比增2%/20%，電商收入環比/同比增2%/38%，收入同比增速超過GMV增速，主要受益于貨幣化水平的提升，尤其是移動端通過算法優化提升個性化推薦將移動端貨幣化率提高12%，以及PC端通過增添新的廣告位提高了貨幣化水平。我們預計17財年阿里巴巴電商收入較16年將增長38%。 預計雲業務將依然保持高速增長，受付費用戶群體的擴大，同比增速超過100%。近期，隨著阿里雲核心技術的提升，以及規模效應，阿里雲大幅降價，核心雲産品最高降幅達到50%，預計將會推動阿里雲客戶群體數量的進一步擴大，我們預計17財年阿里雲收入仍將實現翻倍增長，而虧損也會隨著規模效應而有所收窄。 數字傳媒及娛樂，以及創新業務仍處于虧損狀態，但對于阿里生態的構建有著戰略重要性。阿里巴巴近期整合旗下優酷土豆、UC，和微博成立視頻文娛大聯盟，通過多方數據的結合，致力于推動實現綫上、綫下精准營銷。阿里數字娛樂的整合才剛剛開始，未來仍有巨大的想像空間。 維持對阿里巴巴電商2130億美金，阿里雲300億美金，數字娛樂業務90億美金的估值。維持阿里巴巴110美金的目標價和買入的評級。我們維持對阿里巴巴電商業務估值2130億美金，對應CY17/18年9x/8x PS和21x/18x PE；對阿里雲估值300億美金，對應CY17/18年21x/13x PS，對阿里數字娛樂業務估值90億美金，對應數字娛樂業務CY17/18年4x/3x PS。維持阿里巴巴110美金的目標價和買入的評級。 沽出中性买入股票长线 买入 阿里巴巴將于北京時間11月2號發布截止16年9月30日季度的業績。我們預計收入將達到334億元人民幣，環比/同比增4%/51%，與市場預期的339億元基本一致。 我們預計Non-GAAP EPS爲4.65元，市場預期爲4.71元。 預計電商受貨幣化水平的提升所推動而穩定增長，阿里雲受益于付費群體規模的擴大而將保持高速增長。 維持對阿里巴巴電商2130億美金，阿里雲300億美金，數字娛樂業務90億美金的估值。維持阿里巴巴110美金的目標價，對應CY2017/2018年29x/25x PE，維持買入的評級。 股份資料 52周高位 (US$) 109.87 52周低位 (US$) 59.25 市值 (百萬美金) 256,465 發行股數 (百萬) 2,495 日成交量 (百萬) 7.58 1個月內變化 (%) -5.06 年初至今變化 (%) 26.47 50天平均價 (US$) 102.28 200天平均價 (US$) 82.98 14天强弱指數 46.98 資料來源: Bloomberg 個股1年走勢圖 資料來源: Bloomberg 谷馨瑜 CPA connie.gu@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 – 8045 孫夢琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 – 8048 互聯網與創新中心 主任：馬原 博士 成員：谷馨瑜 CPA，孫夢琪 -40%-20%0%20%40%60%O/15J/16A/16J/16S/16baba us EquityAHXH IndexMXCN Index 落后同步领先落后同步领先 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2016年10月28日 阿裏巴巴 (BABA.US)  互聯網行業 2 交銀國際 上環皇后大道中181號新紀元廣場低座17樓1701室 總機: +852 2297 9888 傳真: +852 2766 3183 www.bocomgroup.com 評級定義 公司評級 行業評級 買入: 預期股價于12個月內上升超過20% 領先: 預期行業指數于12個月內超過大市漲幅10%以上 長綫買入: 預期股價于12個月以上時間上升超過20% 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 中性: 預期股價波幅在±20％之間 落後: 預期行業指數于12個月內落後大市漲幅10%以上 沽出: 預期股價于12個月內下跌超過20% 研究團隊 研究部主管 @bocomgroup.com 研究部主管/策略 @bocomgroup.com 鄭子豐CFA, CPA, CA (852) 3766 1818 raymond.cheng 洪灝CFA (852) 3766 1802 hao.hong 銀行/網絡新金融 策略 李珊珊 CFA (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 周志陽 (852) 3766 1823 anna.zhou 萬麗 CFA (86) 10 8800 9788 - 8051 wanli 譚淳 (852) 3766 1825 karen.tan 韓嘉楠 (86) 10 8800 9788 - 8055 hannah.han 消費 油氣/燃氣 王惟穎 CFA (852) 3766 1808 summer.wang 劉旭彤 (852) 3766 1806 xutong.liu 環保服務 房地産 鄭民康 (852) 3766 1810 wallace.cheng 劉雅瀚CFA, FRM (852) 3766 1807 alfred.lau 謝騏聰CFA, FRM (852) 3766 1815 philip.tse 過璐璐 (852) 3766 1830 luella.guo 文旅博彩 新能源 劉雅瀚CFA, FRM (852) 3766 1807 alfred.lau 孫勝權 (86) 21 6065 3606 louis.sun 醫藥生物 科技 李博 (852) 3766 1811 david.li 嚴司政 (852) 3766 1803 christopher.yim 保險及證券 交通運輸及工業 李珊珊 CFA (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 鄭碧海CFA (852) 3766 1809 geoffrey.cheng 萬麗 CFA (86) 10 8800 9788 - 8051 wanli 周雲飛 (852) 3766 1816 fay.zhou 張雨璠 (852) 3766 1850 yufan.zhang 互聯網 汽車 馬原 PhD (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 陳慶 (852) 3766 1805 angus.chan 穀馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 孫夢琪 (86) 10 8800 9788 - 8048 mengqi.sun 建材及工業(中盤) 陳慶 (852) 3766 1805 angus.chan 2016年10月28日 阿裏巴巴 (BABA.US)  互聯網行業 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 3 分析員披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表于本報告之觀點準確地反映有關于他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發表于報告上之建議/觀點幷無直接或間接關係; iii)對于提及的證券或其發行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確認﹕ i)他們及他們之相關有聯繫者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有于發表研究報告之30個日曆日前處置/買賣該等證券; ii)他們及他們之相關有聯繫者幷沒有于任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii) 他們及他們之相關有聯繫者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益，除了一位覆蓋分析師持有世茂房地産控股有限公司之股份。 有關商務關係之披露 交銀國際證券有限公司及/或其有關聯公司在過去十二個月內與交通銀行股份有限公司、中國惠農資本集團有限公司、國聯證券股份有限公司、鄭州銀行股份有限公司、中國華融資産管理股份有限公司、中國國際金融股份有限公司、盈健醫療集團有限公司、綠景（中國）地産投資有限公司、中國建設銀行股份有限公司、新昌營造集團有限公司、河北翼辰實業集團股份有限公司、中國飛機租賃集團控股有限公司、東方證券股份有限公司、無錫市建設發展投資有限公司、國銀金融租賃股份有限公司、鳳凰醫療集團有限公司、光大證券股份有限公司、中國首控集團有限公司、佳源國際控股有限公司、瀘州市興瀘水務（集團）有限公司、中國郵政儲蓄銀行股份有限公司、招商證券股份有限公司、山東省國際信托股份有限公司和廣東康華醫療股份有限公司有投資銀行業務關係。 BOCOM International Global Investment Limited現持有東方證券股份有限公司的股本證券逾1%。 BOCOM International Global Investment Limited現持有光大證券股份有限公司的股本證券逾1%。 免責聲明 本報告之收取者透過接受本報告 (包括任何有關的附件)，表示幷保證其根據下述的條件下有權獲得本報