日报：【航运】近月震荡远月下跌，08-10月差或已高估

【中信期货航运】近月震荡远月下跌，08-10月差或已高估 ——日报20240530 中信期货研究所工业与周期组 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究员： 陈健照朱子悦 从业资格号：F03093837从业资格号：F03090679投资咨询号：Z0020032投资咨询号：Z0016871 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 1、市场走势 06-08接近平水、08-10月差升至1000点；主力合约4100点形成支撑。主力合约高开后减仓回落。下午出现增仓下行空方力量增强，08触及4100点后小 幅反弹，10及远月合约跌幅加深；08-10合约月差继续扩大至1000点以上；市场计价10合约快速回落。交易量方面，06合约持仓稳定在1万手以上，08合约成交近3.3万手小幅下行，持仓近4.8万手，10合约增仓至1.45万手。 宏观方面，关注“两国方案”。5月30日上午，习总书记出席中阿合作论坛第十届部长级会议开幕式并发表主旨讲话，指出：中东是一片发展沃土，但这片土地上战火仍在延烧。去年10月以来，巴以冲突剧烈升级，人民遭受沉重苦难。战争不能再无限继续，正义也不能永久缺席，“两国方案”更不能任意动摇。中方将继续支持缓解加沙人道主义危机和战后重建，支持联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处向加沙地区提供紧急人道主义援助。 地缘方面，据塔斯尼姆通讯社，伊朗已向也门的胡塞武装提供了加德尔（Ghadr）弹道导弹。这种导弹被描述为伊朗第一种反舰弹道导弹，它将增强胡塞武装瞄准和袭击海上船只的能力。从节奏方面，胡塞袭船规模或将进一步扩大。 供需方面，根据本周内装载率及货量指数来看，欧地线货量指数持续上涨、但随着劳动节后运力反弹，地中海航线装载率环比上周滑落，欧线装载量自接近100%滑落至95%以上；美线方面，美东航线货量指数冲高回落，美西航线保持高位；叠加美东航周度运力收窄，装载率情况乐观；东非航线随南美加开直营航线而出现运力回升、运价松动，后续持续关注南美航线货量情况。 现货运价方面，6月第二周运价上涨；关注下旬运价。近期MSK挂出高价后调降揽货策略给市场带来一定扰动，但6月8日AE55航线开舱价格6200-6500美元/FEU给市场带来底部支撑，6月第二周订舱价格中枢总体抬升，上海-北欧基港MSK报价自6月第一周6350美元/FEU抬升至第二周的6950美元/FEU。 展望后续，短期08合约缺乏新的催化短期震荡为主，关注明日盘后SCFI数据；当前远月合约波动幅度较大，建议重视风险防范，后续如地缘缓解证伪后08-10月差仍存高估。当前盘面围绕7、8月能否挺住高位运价进行博弈；从现货报价来看，6月底部运价站稳4250、6200美元/FEU对应4180点附近；6月下半月、7月仍有涨价预期；预期交割结算价底部支撑较强。从供需来看，今年7月受船期延误影响、单船规模下降影响，运力供应预期收窄；叠加现货货量回升；基本面预期仍有较强支撑。从节奏来看，5月下半月至6月上半月运力回升至常态化水平，但6月下半月、7月初仍有周度运力收窄情况，或支撑新一轮涨价落地。 风险因素方面，关注运价回落、极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动、运力快速交付 资料来源：上海航运交易所、文华财经、中信期货研究所1 EC合约量价 120000 手 4500 4000 点 美元/TEU 100000 3500 80000 3000 2500 60000 2000 40000 1500 1000 20000 SCFIS现货价 SCFI订舱价EC2406结算价EC2408结算价EC2410结算价EC2412结算价 EC2502结算价 500EC2504结算价 00 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 现货运价与合约量价 综合指数 SCFI SCFIS / 2703.43（+7.2%） 欧洲航线 3409美元/TEU（+11.8%） 3368.61点（+9.7%） 地中海航线 4248美元/TEU（+7.4%） / 美西航线 5189美元/FEU（+3.3%） 3082.86点（+18.1%） 美东航线 6482美元/FEU(+7.6%) / SCFIS与SCFI点位简单折算系数 最新一期 0.9882 滞后1期 1.1045 滞后2期 1.1741 最新成交价 前交易日今日涨跌幅今日结算价前交易日今日涨跌幅 收盘价 （%） 结算价 （结算价，%）量 今日成交今日持仓（单边）多单持仓 空单持仓 期货合约数据 EC2406 4172.0 4208.0 -0.9 4172.3 4163.0 0.2 1262.0 10336.0 7989 6355 EC2408 4138.0 4260.0 -2.9 4173.3 4209.3 -1.7 32724.0 47989.0 29468 24635 EC2410 3100.7 3298.0 -6.0 3185.8 3279.2 -5.4 12640.0 14468.0 EC2412 2480.0 2659.7 -6.8 2580.4 2686.9 -7.7 4215.0 5214.0 EC2502 1985.0 2081.3 -4.6 2027.3 2114.5 -6.1 2007.0 3722.0 EC2504 1719.4 1779.9 -3.4 1720.2 1797.2 -4.3 1509.0 3329.0 多、空单持仓为前20家持仓合计 E08C合主约力基合差约：基-差79：4.+4点 EC各月合约月差：06-08收-1点 4500 3500 2500 1500 500 3000 08合约基差（右轴）现货价格 08合约结算价 2000 1000 0 -1000 12月1… 12月2… 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 -2000 2,500 EC2410-2412 EC2406-2502 ,000 ,500 ,000 500 0 2023/12/182024/1/18 -500 2024/2/182024/3/18 2024/4/182024/5/18 2 1 1 EC2406-08EC2406-10EC2406-12 船司线上运价 上海-汉堡港大柜运价 上海-汉堡港小柜运价 绕行跟踪 总体欧地航线绕行比例维持高位；达飞一直有地中海航线不绕航的船舶，主要为其自主运营；而欧线所需船舶规模较大，船司共舱运行状态下难以实现大规模复航 达飞地线红海复航不计入EC运价；即便复航也不影响EC相关航线 总体绕行情况 艘400300 200 100 0 欧地航线船舶数量 欧地航线绕行船舶总数 绕行比例 72.6% 100% 50% 0% 分航司绕行情况 20240119 20240121 20240123 20240125 20240127 20240129 20240131 20240202 20240204 20240206 20240208 20240210 20240212 20240214 20240216 20240218 20240220 20240222 20240224 20240226 20240228 20240301 20240303 20240305 20240307 20240309 20240311 20240313 20240316 20240319 20240321 20240325 20240327 20240329 20240403 20240410 20240421 20240504 20240519 150% 202401182024012520240130202402052024021020240215202402202024022520240301 202403062024031420240320202403262024033120240407202404142024051520240519 100% 50% 0% 地中海航运 马士基航运 达飞海运 中远海运 东方海外长荣 赫伯罗特 ONE 韩新阳明 全球平均 红海事件时间线：胡塞武装累计袭击70余艘船舶 11月24日 CMACGMSYMI遇袭，船东EPS实控人为以色列亿万富翁IdanOfer 12月14日-17日 赫伯罗特AIJasrah号集装箱船及地中海MSCPALATIUMIII号集装箱船被无人机击中失火地中海、马士基、赫伯罗特、达飞暂停经红海集装箱船航行 12月18日-24日 胡塞武装声称对“大西洋天鹅”号油轮、MSCClara号集装箱货轮采取军事行动OOCL、EMC暂停接收口头通知暂停红海航线货物的接载美国宣布在红海组建联盟展开护航行动，多国参与但部分国家拒绝公开身份；而后马士基宣布准备恢复通行红海 12月25日-31日 MSCUnitedVIII号、MAERSKHANGZHOU号集装箱船遭遇袭击马士基宣布暂停货船红海航行胡塞表示组织10名武装人员被美军打死 1月1日-7日 也门胡塞武装组织向红海南部发射两枚反舰导弹伊朗“厄尔布尔士”号驱逐舰进入红海海域；美国表示其“福特”号航母将从地中海东部撤离；美国军舰与也门胡塞武装的船只在红海发生激烈冲突达飞披露，从1月15日起将其从亚洲至地中海地区的集装箱运费较1月1日上调最高100%马士基发布最新公告表示，对这一事件的调查正在进行中，同时将继续暂停船舶穿越红海，目前，马士基部分船舶正改道绕行南非好望角联合国重申确保航行自由并避免加沙冲突外溢，中方表态 1月8日-14日 也门胡塞武装声明每艘经过红海、曼德海峡或阿拉伯海的船只可以提前声明“与以色列没有任何关系”，“这一步骤不需要将红海军事化，也不会损害国际航运，并列举XINHELU1轮（中谷物流运营）的集装箱船顺利通过曼德海峡的过程。如果船只发布“虚假通报”，在通过红海后前往以色列控制的港口，它将被也门胡塞武装列入“黑名单”，并在下一次试图通过红海时被扣押欧盟将讨论开展红海护航行动胡塞武装首次承认袭击了美国军舰；美国和英国的战机在当地时间12日凌晨空袭了也门首都萨那、西部红海城市荷台达和北部萨达省内的多处目标；胡塞扬言报复 1月15日-21日 胡塞加强对商船袭击回应美英空袭；美国商船在亚丁湾遇袭被导弹击中、希腊散货船被导弹袭击、Zografía号遭受打击、美国“银科·皮卡迪”号货轮遭反舰导弹打击日本邮船、商船三井和川崎汽船等日本国内三大航运公司已决定所有船舶停止穿越红海海域美国对也门胡塞武装的导弹基地发动攻击欧盟同意推进在红海开展新的海军行动以保护商业航运的计划；欧盟的行动还将被授权与美国领导的“繁荣守护行动”共享机密海事信息根据该方案，一旦获批，欧盟的行动最快将于2月下旬启动俄罗斯外交部副部长会见到访的哈马斯政治局成员 红海事件时间线：斋月停战协议预期证伪，回归基本面变动 1月23日 以色列提议在加沙停火两个月，条件是释放所有人质；埃及官员称哈马斯拒绝该提议 1月31日 美军在认为胡塞地对空导弹发射器对美国飞机构