方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960 摘要 铜： 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高，市场阶段性利多兑现。必和必拓暂时放弃对英美资源的收购要约，铜矿资源仍将持续受到市场关注。矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费（TC）连续四周维持负值。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造 投资咨询证号：联系方式： Z0017505010-68518650 高位宽幅震荡阶段，关注下方80000-82000附近支撑，等待市场调整买入机会。 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 锌： 投资咨询证号： Z0011019 近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加 联系方式： 010-68576697 工费降至2600元/金属吨，进口矿加工费降至20美元/干吨，价格均 、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。操作上，铜价回调并跌破本轮上行趋势线，市场大概率由趋势性上涨阶段进入 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月03日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 处于近五年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧 ，冶炼利润持续处于低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。周一SMM七地锌锭库存继续小幅去库。当前锌下游三大需求开工率逐步恢复，国内房地产政策利多锌市场需求预期。商品市场普遍调整，沪锌价格上行受阻，25000-26000元处于前期重要压力区间，建议多头逢高逐步止盈，或者通过期权牛市价差对多头头寸进行替换，空头以区间思路参与。 铝及氧化铝： 有色板块普跌，铝及氧化铝首当其冲。目前市场情绪不稳，建议多单离场后暂时观望，沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位21000。氧化铝现货价格涨势暂缓，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，供需双强格局下建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面跟随有色板块大幅回调。目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张开始初步显现，近期锡锭现货成交较为平淡，但锡锭库存又小幅回落的迹象，伦锡库存小幅增加。当下市场情绪不稳，但基本面的增强提供了一定支撑，07合约下方第一支撑位265000，建议等待盘面平稳后考虑多单介入，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位250000。 铅： 有色版块调整，铅延续高位震荡反复，抗跌明显。国内铅库存总体水准仍在相对低位，国内供应形势来看较难显著累库，后续关注进口资源是否有补充，以及期现价差及交仓意愿。铅技术走势来看18200线上整体多头强势格局，现货市场去库存，版板偏弱影响略有减弱，震荡偏多思路。 镍及不锈钢： 沪镍调整延续14.8万元失守未复，则进一步下观14.3，14万元，阶段波动调整暂延续。目前来看，矿端及原料端支撑存在，而宏观及板块影响继续存在，镍仍属于供需偏弱，题材支撑易有变化的品种 ，在龙头未企稳之前，镍宜观望或短空操作为主。不锈钢14600失守下档继续关注14000附近支撑，再下方13700。若持续降库存则利多，反之则压力增大。后期关注现货需求是否有正反馈。阶段镍/不锈钢整理反复。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，日内大幅下跌，跌破降碳政策上行起点。操作上，供应端近期增加，企业库存回落，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川复产进度较快，双碳政策题材情绪倒转，技术面小周期回踩前高，12450跌破震荡思路，12100-12300轻仓试多，止损11800，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 。 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：全球主要经济体制造业增速放缓甚至出现回落，而高利率环境对经济的负面影响可能会进一步延续。本周关注欧洲央行降息是否落地及相关表态。有色金属在龙头铜阶段获利了结带动下，普现显著调整，市场关注点回归现实需求，阶段依基本面差异，品种调整幅度和节奏有所不同。 ， 。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高市场阶段性利多兑现。必和必拓暂时放弃对英美资源的收购要约，铜矿资源仍将持续受到市场关注。矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费（TC）连续四周维持负值。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响操作上，铜价回调并跌破本轮上行趋势线，市场大概率由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，关注下方80000-82000附近支撑，等待市场调整买入机会。 78000-80000 85000-86000 阶段调整 等待调整买入 -1 锌 近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2600元/金属吨，进口矿加工费降至20美元/干吨，价格均处于近五年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，冶炼利润持续处于低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。周一SMM七地锌锭库存继续小幅去库。当前锌下游三大需求开工率逐步恢复，国内房地产政策利多锌市场需求预期商品市场普遍调整，沪锌价格上行受阻，25000-26000元处于前期重要压力区间，建议多头逢高逐步止盈，或者通过期权牛市价差对多头头寸进行替换，空头以区间思路参与。 21500-22000 25000-26000 阶段调整 波段操作 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝整体供应因矿端问题依然偏紧，但河南地区矿山复产带动部分产能复产，氧化铝现货价格近期高位企稳，且转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存有所累库，伦铝库存有所减少。 20000-21000；3550-3750 21000-220004100-4300 阶段调整 波段操作 -1 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅回升0.62个百分点，主因云南个旧环保检查结束，部分冶炼企业逐步复产。4月锡矿进口数据大幅下滑，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然小幅回升，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比增长6.14个百分点，主要五一假期前集中备货，部分5月订单提前所致，预计5月份开工率因提前透支将略有下降。5月第5周铅蓄电池企业开工周环比微 250000-260000 280000-290000 阶段调整 待企稳后少量试多 -1 ， 升0.64个百分点，主因铅价涨势强劲，大型企业带头上调电池价格，电池库存下移后生产线开工相对饱满。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存环比增加，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 铅延续偏强波动。当前铅市场呈供需双降态势一方面部分原生铅交割品牌企业尚处于检修状态，再生铅方面因废料供应及环评等因素，企业存在减停产:另一方面，下游铅蓄电池市场处于传统淡季，中小型企业多有减产。库存来看，LME铅库存降至23万吨附近，注销仓单占比有所回升。现货库存节后累库存如期发生，但不及市场预期，且原生铅交割品牌厂库存紧张。目前精废价差拉大，基差负向走阔，沪铅交仓大幅回升至5.6万吨上方，压力继续增加。 18100-18200 19100-19200 强势整理 逢低做多 +0.5 镍 有色整体偏强震荡，镍表现震荡整理。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期成交价持续回升，不锈钢厂原料采购需求仍存。我国精炼镍预期仍将显著增长，国内供应相对充足。需求来看，精炼镍成交逢低有好转。硫酸镍近期原料对成本支撑仍在，价格继续持坚。不锈钢4月增产，预期5月继续增产，最新社库显示累库存。国外精炼镍显性库存目前8万吨左右，国内现货库存有所回升，期货库存增至2万吨上方。 140000-1410 00 151000-1520 00 阶段显著调整 短线偏空 -1 不锈钢 不锈钢震荡整理略偏弱。不锈钢本期总库存出现小幅增加，到货有所增加。从供应端来看，不锈钢5月产量略有下滑，6月粗排产环比回升。利润改善下不锈钢厂对镍生铁原料采购价格容忍度有所回升，近期采购成交量价回升，镍生铁成交价至1000元/镍点以上。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存在17万吨上方继续增加，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13700-13800 14700-14800 区间波动 短线偏空 -0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，日内大幅下跌，跌破降碳政策上行起点。操作上，供应端近期增加，企业库存回落，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川复产进度较快，双碳政策题材情绪倒转，技术面小周期回踩前高，12450跌破震荡思路，12100-12300轻仓试多，止损11800，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 震荡思路 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 81510 -1.20% 锌 24180 -2.85% 铝 21170 -1.69% 氧化铝 3787 -3.98% 锡 266850 -2.95% 铅 18770 -0.37% 镍 147430 -2.78% 不锈钢 14485 -0.86% 工业硅 12365 -3.66% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四