机械行业2024年6月投资策略：国内挖掘机持续修复，积极布局工程机械和轨交、注塑机、核电设备板块

核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业2024年6月投资策略 国内挖掘机持续修复，积极布局工程机械和轨交、注塑机、核电设备板块 优于大市 5月行情回顾&重要数据跟踪：5月制造业PMI指数49.50%，低于荣枯线 5月机械行业（申万分类）指数下跌2.20%，跑输沪深300指数1.52个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为30.02/2.08倍。2024年1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-5.20%/+17.80%/+14.62%。5月制造业采购经理指数为49.50%，环比下降0.90个pct，低于荣枯线。 PMI（国家统计局5月31日数据）：5月制造业采购经理指数为49.50%，环比下降0.90个pct，低于荣枯线。分行业看，装备制造业PMI为50.7%，环比下降0.6个pct；高技术制造业PMI为50.7%，环比下降2.3个pct，保持在扩张区间。 工程机械（工程机械杂志5月28日数据）：CME预计2024年5月主要制造企业销售各类挖掘机16200台，同比增长5%左右，市场逐步修复。国内市场预估销量7700台，同比增长近19%；出口市场预估销量8500台，同比下降近17%。 重点组合&6月投资观点：关注经营趋势确定性向好的优质标的 重点组合：华测检测；杭氧股份；柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波；恒立液压、三一重工；捷佳伟创、奥特维；杭叉集团、安徽合力；中集集团、中国通号。6月金股推荐：【中集集团】【中国通号】 【伊之密】【三一重工】。 当前时点，建议积极关注国内有望见底企稳且出口较好的工程机械、独立周期向上的集装箱，以及经营趋势确定性向好板块轨交设备、核电设备、注塑机等行业，具体看： 1、工程机械：（挖掘机下行4年销量边际企稳，出口打开增量空间）： 中国工程机械工业协会5月11日数据，2024年4月主要制造企业销售 各类挖掘机18822台，同比增长0.27%，增速环比改善，其中国内10782台，同比增长13.3%，增速超过此前CME预期；出口8040台，同比下降13.2%。重点关注【三一重工】【恒立液压】【徐工机械】【中联重科】 【柳工】等。 2、轨交设备：2024年5月10日，国铁集团发布2024年首次动车组招标公告，招标范围及内容：时速350公里复兴号智能配置动车组（8辆编组），数量132组；时速350公里复兴号智能配置高寒动车组（8辆编组），数量13组；时速350公里复兴号智能配置动车组（17辆编组），数量20组（10列），共计165组，为近年来单轮规模最大招标，行业保持高景气度，重点关注【中国通号】【中国中车】【朗进科技】等；3、核电装备：（三代核电已批量化建设，四代核电可期）：第三代核电2019-2023年新批4/4/5/10/10台核电机组，确定性向好趋势，第4 代核电示范首堆22年成功并网发电后，多个项目已启动招投标工作，批量化建设未来可期，重点关注【佳电股份】【中密控股】【江苏神通】。 4、通用设备：通用制造库存周期一般3-4年，自2021年7月行业下行 至今已超过2年半，我们认为即使在需求疲软的背景下当前库存已处于底部阶段，部分行业已开启补库存过程，叠加政策端刺激设备更新，通用设备将充分受益，建议积极关注订单已企稳回暖的注塑机、叉车及工 机械设备 优于大市·维持 证券分析师：吴双证券分析师：王鼎 0755-819813620755-81981000 wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业2024年5月投资策略-4月国内挖掘机销量见底反弹，积极布局工程机械和高确定性的轨交及核电设备板块》——2024-05-13 《机械行业2023年年报及2024年一季报财报总结-积极布局有 独立周期、经营趋势确定性向好板块》——2024-05-13 《机械行业2024年4月投资策略-布局经营趋势确定性向好板 块》——2024-04-10 《政策点评-国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，机械多个细分行业有望受益》——2024-03-15 《会议及政策点评-中央鼓励大规模设备更新，看好轨交、科学仪器、通用设备等的投资机会》——2024-03-05 控行业，其他关注机床、工业机器人等，重点关注【伊之密】【杭叉集团】【安徽合力】【汇川技术】【国茂股份】【华锐精密】； 5、科学仪器：股价已处于底部位置，长期逻辑持续受益国产化替代，短期有望受益设备更新政策，建议积极关注电子测量仪器行业，重点关注【鼎阳科技】【普源精电】【优利德】等。 6、检测服务：检测行业经营稳健、现金流好，估值已消化到历史低位，多家检测公司亦前瞻布局低空经济相关检测服务项目，重点关注【华测检测】【广电计量】【苏试试验】【信测标准】。 7、集装箱：集装箱行业一般4-5年一轮周期。2020年-2023年行业产量分别约310/710/380/231万TEU，已至周期底部，2024年行业已呈现复苏趋势，建议重点关注【中集集团】。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动。 表1：重点公司盈利预测及投资评级（截止到6月3日） 公司 市值（亿元） 归母净 2023A 利润（亿元） 2024E 2025E EP 2023A S（元） 2024E 2025E 2023A PE 2024E 2025E 华测检测 192 9.10 10.34 12.14 0.54 0.61 0.72 21 19 16 杭氧股份 246 12.16 14.10 17.22 1.24 1.43 1.75 20 17 14 柏楚电子 410 7.29 9.95 13.25 3.55 4.84 6.45 56 41 31 奕瑞科技 174 6.07 8.31 10.44 5.96 8.15 10.23 29 21 17 汇川技术 1552 47.42 57.02 69.96 1.77 2.13 2.61 33 27 22 绿的谐波 194 0.84 1.29 1.95 0.50 0.77 1.15 231 150 100 恒立液压 665 24.99 27.52 32.61 1.86 2.05 2.43 27 24 20 晶盛机电 420 45.58 57.78 67.36 3.48 4.41 5.14 9 7 6 捷佳伟创 225 16.34 26.88 34.91 4.69 7.72 10.03 14 8 6 奥特维 179 12.56 18.57 24.43 3.99 5.91 7.77 14 10 7 杭叉集团 262 17.20 20.12 23.45 1.31 1.54 1.79 15 13 11 安徽合力 192 12.78 15.61 18.34 1.62 1.98 2.32 15 12 10 中集集团 517 4.21 27.06 37.87 0.08 0.50 0.70 123 19 14 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系WIND一致预期 内容目录 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会7 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇7 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会8 投资建议：关注经营趋势确定性向好的优质标的10 5月行情回顾12 机械板块重点推荐组合12 5月机械板块下跌2.20%，跑输沪深3001.52个点13 5月机械板块估值水平处于较低位置14 5月机械子行业表现分化，检测服务涨幅最大14 数据跟踪：5月制造业PMI指数49.50%16 5月制造业PMI指数49.50%，环比下降0.90个pct16 5月钢/铜/铝价格指数环比变动0.23%/0.12%/5.19%17 机床：2024年4月金属切削机床当月产量同比增长11.10%18 工业机器人：2024年4月当月产量同比增长25.90%19 工程机械：2024年5月挖掘机销量同比增长5%左右20 风险提示21 图表目录 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇7 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样8 图3：机械行业研究框架9 图4：机械行业按特性分类及示例10 图5：机械行业（申万分类）单月涨跌幅13 图6：机械行业（申万分类）单年/月涨跌幅全行业排名13 图7：申万一级行业2024年5月单月涨跌幅排名13 图8：机械行业（申万分类）近10年PE（TTM）/PB14 图9：机械行业（申万分类）近3年PE（TTM）/PB14 图10：机械子行业2024年5月单月涨跌幅14 图11：机械行业2024年5月涨跌幅前后五名15 图12：机械行业2024年涨跌幅前后五名15 图13：2024年5月制造业PMI指数为49.50%16 图14：2024年5月高技术制造业PMI为50.70%16 图15：2024年5月装备制造业PMI为50.70%16 图16：钢材综合价格指数（CSPI）情况17 图17：LME铜价情况17 图18：LME铝价情况17 图19：2024年4月金属切削机床产量同比增长11.10%18 图20：2024年1-4月金属切削机床产量累计同比增长6.00%18 图21：2024年4月金属成形机床产量同比下降6.30%18 图22：2024年1-4月金属成形机床产量累计同比下降16.40%18 图23：2024年4月中国工业机器人产量同比增长25.90%19 图24：2024年1-4月中国工业机器人产量累计同比增长9.90%19 图25：2024年1-4月制造业固定资产投资累计同比增长9.70%19 图26：2024年1-4月汽车制造业固定资产投资累计同比增长5.70%19 图27：2024年5月挖掘机销量同比增长5%20 图28：2024年1-5月挖掘机销量累计同比下降8.67%20 图29：2024年4月装载机主要企业销量同比增长0.89%21 图30：2024年1-4月装载机主要企业销量累计同比下降6.61%21 表1：重点公司盈利预测及投资评级（截止到6月3日）3 表2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到6月3日）12 表3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到6月3日）12 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。 1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业包括有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； 2）产业升级大势所趋：中国正在迎来全方位的产业升级，“双碳”目标引领下的新能源和人口老龄化背景下的数字化制造步入黄金发展期。 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段