行业 镍月报 日期 2024年6月3日 研究员:彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号:F3075681 研究员:张平 021-60635734 Zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号:F3015713 研究员:余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号:F3025190 有色金属研究团队 沪铝底部支撑犹存 镍价跟随市场调整,宽幅震荡为主 《结构性矛盾逐步缓解,高溢价 将进一步压缩》2023-06-15 《“妖”镍历史性逼空即将落幕, 伦镍暴涨接近尾声》2022-03-08 近期研究报告 观点摘要 五月在宏观乐观氛围带动以及原料端干扰共振支撑下,镍价跟随市场整体走强,临近月末,随着美国下调一季度GDP增速,经济疲弱拖累宏观积极预期,有色陷入调整,镍价亦跟随回落。进入六月,美联储 鹰派预期打压市场,美元走强,但美联储减缓缩表仍给予流动性宽松较高确定性;国内刺激政策持续推出,特别国债发行加速以及地产刺激不断加码,宏观支撑作用仍在。基本面上,沪伦比值低位运行,进口亏损扩大导致出口交仓走高,伦镍库存持续累积,而高价刺激之下国内精炼镍产量保持增长,国内库存亦呈现递增趋势,纯镍过剩趋势确定;不过供应端干扰并未消退,印尼RKAB审批节奏仍较缓,矿端预期保持偏紧,MHP产能逐步爬坡,但近期海外骚乱暴动以及地震等突发因素仍对中间品供应形成扰动,结构性矛盾预计将增加价格弹性。盘面来看,短期镍价跟随有色调整,宏观溢价有所回落,但底部支撑尚在,供应端炒作风险仍存。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、供需分析..............................................................................................................-4- (一)、镍矿市场分析..............................................................................................-4- (二)、电解镍/电积镍市场分析............................................................................-6- (三)、镍铁市场分析..............................................................................................-7- (四)、硫酸镍市场分析..........................................................................................-9- 三、基本面之需求端................................................................................................-10- (一)、地产端:多地放开限购,降低首付比例及贷款利率,但地产仍在寻底-10- (二)、汽车端:新能源市场保持增长............................................................-11- (三)、合金行业回暖,合金领域耗镍量有所好转........................................-12- 四、行情展望:镍价跟随市场调整,宽幅震荡为主............................................-12- 一、行情回顾 进入五月,宏观乐观氛围延续,同时印尼原料端供应干扰持续不减,两市镍价继续乘胜追击,不断向上突破高点,沪镍加权最高突破16万/吨,伦镍最高至21750美元/吨,月末随着宏观积极预期出现反复以及CME铜逼仓炒作降温,有色整体跟随贵金属及铜价回落调整。具体来看,海外市场,美国4月CPI和核心CPI同比增速均创下三年最低,降息预期再升温,9月降息概率回升至80%以上;国内方面,月内刺激政策不断,早先由于中国公布社融数据显示M1同比和新增社融均负增长,乃历史首次,社融增速大跌主因企业债、企业信贷以及政府债负增长明显,因此宏观加杠杆力度不足一度令市场产生担忧,但随后中国宣布将发行超长期国债支持经济增长,多地放开房地产限购政策,有色下游增长预期打开。全月来看,五月份沪镍指数开盘于143770元/吨,最高至161220元/吨,最低140890 元/吨,报收于152280元/吨,较上月末上涨6.01%,指数总持仓22万手,较上 月末增加1489手,成交量减少133.6万手至690.8万手。伦镍月初开盘于19235 美元/吨,最高至21750美元/吨,最低18520美元/吨,报收于19635美元/吨, 较上月末上涨2.13%,伦镍总持仓减少3868手至20.6万手,成交量减少36727 手至10.7万手。 图1:沪伦镍走势图(元/吨;美元/吨)图2:镍现货升贴水(对无锡盘)(元/吨) 数据来源:文华财经,建信期货研究发展部数据来源:不锈钢电子交易中心,建信期货研究发展 部 二、供需分析 (一)、镍矿市场分析 截至五月末,印尼镍矿审批事件仍未完全解决,带动印尼矿价高位运行,截至到本月底,印尼内贸红土镍矿1.2%(到厂价)价格为24.7美元/湿吨,较上月 末持平;印尼内贸红土镍矿1.6%(到厂价)价格为43.8美元/湿吨,较上月末上涨0.6美元/湿吨。尽管印尼政府发声推动审批进程,但当前实际市场的可流通量仍旧十分有限。市场在等待RKAB批复更多的配额,但对当前进程表示担忧。菲律宾镍矿价格暂维持稳定,截至月底,菲律宾红土镍矿1.5%CIF均价为45.5美元/湿吨,较上月末小幅上涨0.5美元/湿吨。 据海关数据显示,2024年4月中国镍矿进口量为294.21万干湿吨,环比上涨90.8%,同比下滑7.7%,累计同比下滑18%。其中硫化矿约为24.7万干湿吨,环比上涨274.9%;氧化矿269.51万干湿吨,环比上涨82.6%。从主要进口国家来看,菲律宾方面进口镍矿255.39万干湿吨,环比增长113.8%;新喀方面进口镍矿10.36万干湿吨,环比下跌44.4%;澳大利亚方向仅有微量进口。从具体镍矿种类来看,4月红土镍矿共计进口269.51万吨,硫化矿共计进口24.7万吨。从主要进口镍矿来源菲律宾方向来看,4月菲律宾方面共计完成装船量逾80余条,低镍矿占比超过60%。 图3:菲律宾红土镍矿CIF平均价(美元/湿吨) 数据来源:Wind,SMM,建信期货研究发展部 图4:我国镍矿港口库存(万吨)图5:我国菲律宾镍矿进口当月值(万吨) 数据来源:SMM,建信期货研究发展部数据来源:海关总署,建信期货研究发展部 (二)、电解镍/电积镍市场分析 根据上海有色数据显示,2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨,环比减少1%,同比上升39.8%。4月全国精炼镍产量小幅减少符合预期。因部分镍企受设备检修影响,产量尚未完全恢复到检修前水平。另一方面,少量镍企受到原料紧缺的影响,尚未达到规划产量目标。预计五月精炼镍产量环比将有明显回升,主因镍价持续上行,厂家生产电镍积极性恢复,并且随着电镍扩产进度影响,部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。此外,西北地区停减产的电镍生产企业在5月逐步将产量恢复至减产前水平,且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 图6:电解镍产量当月值及开工率(吨)图7:国内电解镍社会库存(吨) 数据来源:SMM,建信期货研究发展部数据来源:SMM,建信期货研究发展部 图8:LME镍库存(吨) 数据来源:Wind,SMM,建信期货研究发展部 (三)、镍铁市场分析 根据上海有色数据显示,2024年4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨,64.7万实物吨,实物吨环比下降2.15%,金属吨环比下降3.40%。其中高镍生铁约20.5万实物吨,2.02万金属吨,高镍生铁下降约0.94万金属吨;低镍生铁约44.2万实物吨,0.65万金属吨。4月全国镍生铁出现下降,主因4月印尼受开斋节影响,印尼RKAB审批放缓,印尼矿端扰动未缓解,镍矿高位运行国内镍生铁冶炼厂镍矿采购情绪较弱,冶炼厂镍矿仍为库存消化为主,镍矿成本较高国内冶炼厂成本倒挂格局仍未修复,国内部分企业出现检修停产,复产时间未明。加之部分地区受春季环保检查影响,调整生产节奏产量小幅下滑。进入五月份,预计镍铁产量将环比小幅增加,根据调研了解,五月份国内部分冶炼厂预计恢复生产,但受国内镍生铁成本高位,复产总量有限。 图9:镍铁价格(元/吨) 图10:印尼镍铁产量(万镍吨) 数据来源:上海有色,建信期货研究发展部数据来源:SMM,建信期货研究发展部 进口方面,2024年4月中国进口镍铁总量72.36万实物吨,4月环比上升14.27%,同比上涨8.01%;折合金属量来看,4月进口镍铁总金属量9.9万镍吨, 4月环比上升3.66%,同比上涨5.17%。分类别看,4月镍铁进口主要增量集中在NPI,NPI进口量为70.32万实物吨,环比上升13.84%,同比上升11.96%。4月印尼NPI虽有新增产能投产,但受印尼当地镍矿审批进度缓慢,冶炼厂高品位矿库存有限,产量爬坡乏力。从镍矿放量受审批影响导致出口资源税票紧张,整体4月虽呈现逐步恢复态势,但出口至中国总量却不及2月。据了解,5月印尼NPI产量小幅上行,镍矿审批进度加快背景下,出口资源税票问题得到缓解,叠加5月钢厂预期排产增量明显,预计5月印尼NPI流入国内量将较4月有所上升。FeNi方面,4月FeNi进口量为2.04万实物吨,环比上升31.44%,同比下降51.19%;折合金属量为0.46万镍吨,4月环比上升19.60%,同比下降55.32%。当前国内FeNi仍然主要来自于新喀里多尼亚以及哥伦比亚,4月分别环比上升3.69%、31.65%。4月增量较为明显的来自于韩国,环比上升201.88%,其余较为明显的是来自于前南斯拉夫马其顿,4月是其继自2022年5月之后再次出口至中国,不过目前总量仍较为有限。另外,受当前新喀里多尼亚动乱影响,Konianbo以及Doniambo的FeNi生产及发货或受到影响。预计5月中国进口FeNi总量或较4月有所下滑。 图11:国内镍铁产量(千吨) 图12:我国镍铁进口(镍吨) 数据来源:上海有色,建信期货研究发展部数据来源:SMM,建信期货研究发展部 (四)、硫酸镍市场分析 截至五月末,SMM电池级硫酸镍指数价格为33250元/吨,较上月末大幅上涨2600元/吨,涨幅达8.48%。由于原料端镍矿石价格保持坚挺,MHP和高冰镍价格上涨,因此硫酸镍厂提高报价以保证利润,且由于印尼RKAB审批缓慢,可能继续从菲律宾进口矿石,并导致菲律宾矿价易涨难跌,成本端支撑下硫酸镍价格高位运行。 根据上海有色数据显示,2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨,全国实物吨产量15.66万实物吨,环比增加1.25%,同比增加14.21%。受限于原料供应偏紧,4月份镍盐产量不及预期。叠加海关临时查验延迟原料到厂时间,导致镍盐增量有限。进入五月份,受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒挂,预计五月硫酸镍产量小幅下降。海关数据显示,2024年4月中国镍的硫酸盐进口量20028.64吨,环比上升2572.25吨,增加14.74%;同比增加16492.6