镍月报：镍价跟随市场调整，宽幅震荡为主

行业 镍月报 日期 2024年6月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 Zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 沪铝底部支撑犹存 镍价跟随市场调整，宽幅震荡为主 《结构性矛盾逐步缓解，高溢价 将进一步压缩》2023-06-15 《“妖”镍历史性逼空即将落幕， 伦镍暴涨接近尾声》2022-03-08 近期研究报告 观点摘要 五月在宏观乐观氛围带动以及原料端干扰共振支撑下，镍价跟随市场整体走强，临近月末，随着美国下调一季度GDP增速，经济疲弱拖累宏观积极预期，有色陷入调整，镍价亦跟随回落。进入六月，美联储 鹰派预期打压市场，美元走强，但美联储减缓缩表仍给予流动性宽松较高确定性；国内刺激政策持续推出，特别国债发行加速以及地产刺激不断加码，宏观支撑作用仍在。基本面上，沪伦比值低位运行，进口亏损扩大导致出口交仓走高，伦镍库存持续累积，而高价刺激之下国内精炼镍产量保持增长，国内库存亦呈现递增趋势，纯镍过剩趋势确定；不过供应端干扰并未消退，印尼RKAB审批节奏仍较缓，矿端预期保持偏紧，MHP产能逐步爬坡，但近期海外骚乱暴动以及地震等突发因素仍对中间品供应形成扰动，结构性矛盾预计将增加价格弹性。盘面来看，短期镍价跟随有色调整，宏观溢价有所回落，但底部支撑尚在，供应端炒作风险仍存。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、供需分析..............................................................................................................-4- （一）、镍矿市场分析..............................................................................................-4- （二）、电解镍/电积镍市场分析............................................................................-6- （三）、镍铁市场分析..............................................................................................-7- （四）、硫酸镍市场分析..........................................................................................-9- 三、基本面之需求端................................................................................................-10- （一）、地产端：多地放开限购，降低首付比例及贷款利率，但地产仍在寻底-10- （二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................-11- （三）、合金行业回暖，合金领域耗镍量有所好转........................................-12- 四、行情展望：镍价跟随市场调整，宽幅震荡为主............................................-12- 一、行情回顾 进入五月，宏观乐观氛围延续，同时印尼原料端供应干扰持续不减，两市镍价继续乘胜追击，不断向上突破高点，沪镍加权最高突破16万/吨，伦镍最高至21750美元/吨，月末随着宏观积极预期出现反复以及CME铜逼仓炒作降温，有色整体跟随贵金属及铜价回落调整。具体来看，海外市场，美国4月CPI和核心CPI同比增速均创下三年最低，降息预期再升温，9月降息概率回升至80%以上；国内方面，月内刺激政策不断，早先由于中国公布社融数据显示M1同比和新增社融均负增长，乃历史首次，社融增速大跌主因企业债、企业信贷以及政府债负增长明显，因此宏观加杠杆力度不足一度令市场产生担忧，但随后中国宣布将发行超长期国债支持经济增长，多地放开房地产限购政策，有色下游增长预期打开。全月来看，五月份沪镍指数开盘于143770元/吨，最高至161220元/吨，最低140890 元/吨，报收于152280元/吨，较上月末上涨6.01%，指数总持仓22万手，较上 月末增加1489手，成交量减少133.6万手至690.8万手。伦镍月初开盘于19235 美元/吨，最高至21750美元/吨，最低18520美元/吨，报收于19635美元/吨， 较上月末上涨2.13%，伦镍总持仓减少3868手至20.6万手，成交量减少36727 手至10.7万手。 图1:沪伦镍走势图（元/吨；美元/吨）图2：镍现货升贴水（对无锡盘）（元/吨） 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部数据来源：不锈钢电子交易中心，建信期货研究发展 部 二、供需分析 （一）、镍矿市场分析 截至五月末，印尼镍矿审批事件仍未完全解决，带动印尼矿价高位运行，截至到本月底，印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）价格为24.7美元/湿吨，较上月 末持平；印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）价格为43.8美元/湿吨，较上月末上涨0.6美元/湿吨。尽管印尼政府发声推动审批进程，但当前实际市场的可流通量仍旧十分有限。市场在等待RKAB批复更多的配额，但对当前进程表示担忧。菲律宾镍矿价格暂维持稳定，截至月底，菲律宾红土镍矿1.5%CIF均价为45.5美元/湿吨，较上月末小幅上涨0.5美元/湿吨。 据海关数据显示，2024年4月中国镍矿进口量为294.21万干湿吨，环比上涨90.8%，同比下滑7.7%，累计同比下滑18%。其中硫化矿约为24.7万干湿吨，环比上涨274.9%；氧化矿269.51万干湿吨，环比上涨82.6%。从主要进口国家来看，菲律宾方面进口镍矿255.39万干湿吨，环比增长113.8%；新喀方面进口镍矿10.36万干湿吨，环比下跌44.4%；澳大利亚方向仅有微量进口。从具体镍矿种类来看，4月红土镍矿共计进口269.51万吨，硫化矿共计进口24.7万吨。从主要进口镍矿来源菲律宾方向来看，4月菲律宾方面共计完成装船量逾80余条，低镍矿占比超过60%。 图3：菲律宾红土镍矿CIF平均价（美元/湿吨） 数据来源：Wind，SMM，建信期货研究发展部 图4：我国镍矿港口库存（万吨）图5：我国菲律宾镍矿进口当月值（万吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 （二）、电解镍/电积镍市场分析 根据上海有色数据显示，2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月全国精炼镍产量小幅减少符合预期。因部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平。另一方面，少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计五月精炼镍产量环比将有明显回升，主因镍价持续上行，厂家生产电镍积极性恢复，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。此外，西北地区停减产的电镍生产企业在5月逐步将产量恢复至减产前水平，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 图6：电解镍产量当月值及开工率（吨）图7：国内电解镍社会库存（吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图8：LME镍库存（吨） 数据来源：Wind，SMM，建信期货研究发展部 （三）、镍铁市场分析 根据上海有色数据显示，2024年4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40%。其中高镍生铁约20.5万实物吨，2.02万金属吨，高镍生铁下降约0.94万金属吨；低镍生铁约44.2万实物吨，0.65万金属吨。4月全国镍生铁出现下降，主因4月印尼受开斋节影响，印尼RKAB审批放缓，印尼矿端扰动未缓解，镍矿高位运行国内镍生铁冶炼厂镍矿采购情绪较弱，冶炼厂镍矿仍为库存消化为主，镍矿成本较高国内冶炼厂成本倒挂格局仍未修复，国内部分企业出现检修停产，复产时间未明。加之部分地区受春季环保检查影响，调整生产节奏产量小幅下滑。进入五月份，预计镍铁产量将环比小幅增加，根据调研了解，五月份国内部分冶炼厂预计恢复生产，但受国内镍生铁成本高位，复产总量有限。 图9：镍铁价格（元/吨） 图10：印尼镍铁产量（万镍吨） 数据来源：上海有色，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 进口方面，2024年4月中国进口镍铁总量72.36万实物吨，4月环比上升14.27%，同比上涨8.01%；折合金属量来看，4月进口镍铁总金属量9.9万镍吨， 4月环比上升3.66%，同比上涨5.17%。分类别看，4月镍铁进口主要增量集中在NPI，NPI进口量为70.32万实物吨，环比上升13.84%，同比上升11.96%。4月印尼NPI虽有新增产能投产，但受印尼当地镍矿审批进度缓慢，冶炼厂高品位矿库存有限，产量爬坡乏力。从镍矿放量受审批影响导致出口资源税票紧张，整体4月虽呈现逐步恢复态势，但出口至中国总量却不及2月。据了解，5月印尼NPI产量小幅上行，镍矿审批进度加快背景下，出口资源税票问题得到缓解，叠加5月钢厂预期排产增量明显，预计5月印尼NPI流入国内量将较4月有所上升。FeNi方面，4月FeNi进口量为2.04万实物吨，环比上升31.44%，同比下降51.19%；折合金属量为0.46万镍吨，4月环比上升19.60%，同比下降55.32%。当前国内FeNi仍然主要来自于新喀里多尼亚以及哥伦比亚，4月分别环比上升3.69%、31.65%。4月增量较为明显的来自于韩国，环比上升201.88%，其余较为明显的是来自于前南斯拉夫马其顿，4月是其继自2022年5月之后再次出口至中国，不过目前总量仍较为有限。另外，受当前新喀里多尼亚动乱影响，Konianbo以及Doniambo的FeNi生产及发货或受到影响。预计5月中国进口FeNi总量或较4月有所下滑。 图11：国内镍铁产量（千吨） 图12：我国镍铁进口（镍吨） 数据来源：上海有色，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （四）、硫酸镍市场分析 截至五月末，SMM电池级硫酸镍指数价格为33250元/吨，较上月末大幅上涨2600元/吨，涨幅达8.48%。由于原料端镍矿石价格保持坚挺，MHP和高冰镍价格上涨，因此硫酸镍厂提高报价以保证利润，且由于印尼RKAB审批缓慢，可能继续从菲律宾进口矿石，并导致菲律宾矿价易涨难跌，成本端支撑下硫酸镍价格高位运行。 根据上海有色数据显示，2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，同比增加14.21%。受限于原料供应偏紧，4月份镍盐产量不及预期。叠加海关临时查验延迟原料到厂时间，导致镍盐增量有限。进入五月份，受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒挂，预计五月硫酸镍产量小幅下降。海关数据显示，2024年4月中国镍的硫酸盐进口量20028.64吨，环比上升2572.25吨，增加14.74%；同比增加16492.6