一德黑色·合金周报：锰元素博弈加剧，硅铁炒预期升温。

一德黑色·合金周报 锰元素博弈加剧,硅铁炒预期升温。 撰写人：李博雅从业号：F3039180投询号：Z0013722 邮箱：lby0726@163.com 辅助撰写人：刘森 从业号：F3076147 邮箱：349470264@qq.com 审核人：韩业军从业号：F0273312投询号：Z0003142 邮箱：hanyejun1987@163.com 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 黑色事业部 报告制作日期：2024-06-02 品种 类型 策略 合约 驱动 估值 入场 止损 止盈 周期 锰硅硅铁 观望观望 SM2409 SF2409 ★★★★ 中性偏高偏高 核心逻辑 锰硅静态库存偏高，在盘面持续升水下，继续流向交割库为主，交割库库存近期超过44万吨，期现加交割库锁住库存接近60万吨。盘面成本短期继续上移，按照即期原料计算宁夏利润接近400元/吨，利润回归正常估值。南方跟宁夏偏向复产，但在锰矿上行偏快下进一步复产转向观望，当前产量静态仍有缺口，大部分钢厂库存中性偏低，钢厂价格接受度上移。锰矿端下游合金厂库存偏低，加蓬6月仅有6万吨到港，下周过后高品氧化矿流动性收紧。锰矿由强预期完全转向强现实，多方以全年缺口为基础，空方以仓单体量大，盘面回撤释放出流动性则容易引发负反馈为逻辑，叠加交易所进行预期管理，资金博弈加剧，无持仓者建议观望为主。 硅铁库存偏低，需求持续好转，现货成交价格上移至7000元/吨一线。本周块煤成交价格连续上行，兰炭日均产量14.74万吨，环比增0.53万吨；兰炭库存22.49万吨，环比减2.81万吨。硅铁继续复产，但复产速率仍在正常范围，按此速度预估6月产量难以超过51万吨。需求偏好超市场预期，主要在铸造及出口端增量明显，6月偏紧平衡。硅铁供应缺口未回补结束，短期震荡偏强运行为主，关注能耗方面政策，我方分析出现一刀切政策概率偏低，追高存在一定风险。 风险提示：碳元素价格下跌超预期，锰矿波动超预期。 锰硅要素评估 供应 铁合金在线5月84.865万吨，环比增加13.755万吨，前期云南、贵州及宁夏地区复产。短期锰矿不断走强价格高企下，锰硅复产企业减少，钢联口径5月31日日均产量26995吨，增365吨。 需求 钢厂分次招标减少，恢复月度需求招标，按照当前钢联铁水和废钢消耗量加权推导，需求接近90万吨/月。 库存 合金厂库存快速减少，交割库及产地期现库处于历史新高水平，全国除钢厂外库存在75万吨左右，近两个月去库近25万吨。钢厂库存连续五个月去库，处于历史新低水平，在粗钢不断增产下，部分钢厂锰硅库存处于安全警戒线下方。 利润 当前北方主产区工厂按照09合约减600-700基差出货，核算宁夏成交价8600元/吨，内蒙成交价8600元/吨，内蒙全成本即期利润900元/吨，宁夏全成本即期利润600-650元/吨。 基差 按照产地现货报价计算产地09合约基差：内蒙-700元/吨，宁夏-700元/吨；天津交割库仓单基差：内蒙-350元/吨。 资料 来 源 ：钢联 资 讯 在 、铁合金 、 线 德 一 黑 期货 事 色 业部 硅铁要素评估 供应 硅铁复产仍在继续，但复产速率仍在正常范围，按此速度预估6月产量难以超过51万吨；钢联口径5月31日日均产量15271吨，较上期增242吨。5月铁合金在线硅铁产量44.47万吨，环比增加4.19万吨。 需求 按照钢联铁水及废钢消耗加权推导粗钢，硅铁需求在49-50万吨/月，需求偏好超市场预期，主要在铸造及出口端增量明显，6月供需偏向紧平衡。若按照铁水中期顶部在240万吨/日进行估算，6月硅铁需求接近50万吨。 库存 本周库存小幅去库，整体处于近几年偏低水平。钢厂库存整体偏低，对价格接受度不断提高。 利润 由于对青海的能耗会议存在较强预期，盘面快速上拉后，硅铁现货报价跟随上移，宁夏现货报价7600元/吨，全成本即期利润1300元/吨；青海现货报价7500元/吨，避峰成本利润1500-1600元/吨。 基差 资料来源 ：钢联资讯 、铁合金在线 、一德期货黑色事业部 按照产地现货报价计算产地07合约基差：宁夏现货基差-511元/吨，青海现货基差-611元/吨；华东交割库基差-211元/吨。 周度平衡表：锰硅周度平衡表：硅铁 锰硅周度平衡表（万吨/日均） 硅铁周度平衡表（万吨/日均） 日期 铁水 粗钢 粗钢需求 非钢需求 总需求 供给 供需差 可供粗钢 日期 铁水 粗钢 粗钢需求 非钢需求 总需求 供给 供需差 5月3日 230.7 282.2 2.88 0.001 2.88 2.37 -0.51 227.75 5月3日 230.7 282.2 0.93 0.63 1.56 1.37 -0.19 5月10日 234.5 286.5 2.92 0.001 2.92 2.50 -0.42 240.53 5月10日 234.5 286.5 0.94 0.64 1.58 1.40 -0.18 5月17日 236.9 289.9 2.96 0.001 2.96 2.66 -0.29 258.54 5月17日 236.9 289.9 0.95 0.64 1.59 1.44 -0.15 5月24日 236.8 290.3 2.96 0.001 2.96 2.70 -0.26 262.09 5月24日 236.8 290.3 0.95 0.65 1.60 1.50 -0.10 5月31日 235.8 289.3 2.95 0.001 2.95 2.81 -0.14 270.05 5月31日 235.8 289.33 0.95 0.65 1.60 1.53 -0.07 6月7日 235.9 289.9 2.96 0.001 2.96 2.84 -0.12 273.35 6月7日 237.9 291.9 0.96 0.66 1.62 1.55 -0.07 6月14日 236.4 290.9 2.97 0.001 2.97 2.87 -0.10 278.78 6月14日 238.4 292.9 0.96 0.66 1.62 1.60 -0.02 6月21日 236.8 291.3 2.97 0.001 2.97 2.90 -0.07 281.55 6月21日 238.8 293.3 0.96 0.66 1.62 1.61 -0.01 6月28日 237.1 291.6 2.97 0.001 2.98 2.91 -0.06 280.22 6月28日 240.1 294.59 0.97 0.66 1.63 1.62 -0.01 资料来源 ： 钢联资讯 、 一德期货 黑 色事业部 供给：121家锰硅企业周度产量（单位：吨）供给：136家硅铁企业周度产量（单位：吨） 5月31日日均产量15271吨， 260000 140000 240000 130000 220000 120000 200000 110000 180000 100000 资 160000 5月31日日均产量26995 90000 料来 140000吨，增365吨，后期产 80000 较上期增242吨，后期产量 源： 120000量回升速率放缓。 70000继续回升。 钢联 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资讯 、 供给：121家锰硅企业周度开工率（单位：%） 供给：136家硅铁企业周度开工率（单位：%） 一德 期 20202021202220232024 20202021202220232024 货黑 色 80 65 事 70 60 业部 55 60 50 50 45 40 4035 30 30 20 25 2020202120222023202420202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 供给：锰硅月度产量（单位：万吨）供给：硅铁月度产量（单位：万吨） 120 110 100 90 80 70 60 20202021202220232024 5月铁合金在线84.865万吨，环比增加13.755万吨。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 20202021202220232024 5月铁合金在线硅铁产量44.47万吨，环比增加4.19 万吨，预计6月产量50-51万吨。 60 55 50 资料 45来 源 ： 合 40铁 金在 35线 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12、 一 供给：锰硅月度主产区产量（单位：万吨）供给：硅铁月度主产区产量（单位：万吨）德 期 全国（右轴）广西内蒙古贵州宁夏 45120 40 100 35 3080 25 60 20 1540 10 20 5 00 16/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01 全国（右轴）青海内蒙货 甘肃陕西宁夏黑 2060色 事 业 50部 15 40 1030 20 5 10 00 16/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01 供给：全球锰矿周度发运量（单位：万吨）供给：南非锰矿周度发运量（单位：万吨） 140 20202021202220232024 20202021202220232024 70 12060 10050 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 料 30资 来 20源 ： 10路 透 社 0、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一德 供给：澳块周度发运量（单位：万吨）供给：加蓬周度发运量（单位：万吨）期货 20202021202220232024 30 25 20202021202220232024黑 色 25事 业部 20 20 15 15 10 10 5 5 00 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 需求：日均铁水产量（单位：万吨）需求：钢材周度产量（小样本）（单位：万吨） 260 20202021202220232024 1150 20202021202220232024 2501100 2401050 230 220 210 200 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 950 900 850 800 资料来源 ：钢联资 、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月讯 一 德 需求：金属镁月度产量（单位：万吨）需求：不锈钢月度产量（单位：万吨）期货 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 20202021202220232024 320 300 280 260 240 220 200 20202021202220232024黑 色 事业部 5.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 需求：硅铁月度出口量（单位：万吨）需求：河钢锰硅招标量价（单位：吨、元/吨） 20招标量21招标量22招标量23招标量 20202021202220232024 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 13900 12900 11900 10900 9900 8900 7900 6900 5900 24招标量20价格21价格22价格 23价格24价格 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35000 30000 资 25000料 来 源 20000： 钢 联 15000资 讯 、 10000铁 合 金在 需求：河钢