社会服务行业月报：政策定位擢升，6月建议布局暑期旅游景气预期

行业月报●社会服务 2024年05月31日 政策定位擢升，6月建议布局暑期旅游景气预期 核心观点： 板块表现：5月SW板块行业涨跌幅为-4.0%，今年以来落后沪深300指数17.4pct。各细分板块的涨跌幅分别为：旅游及景区（-2.3%），教育（-7.1%），酒店餐饮（-5.3%），专业服务（-4.0%）。 重点公告&事件：（1）发展改革委等部门发布《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》；（2）财政部提高义务教育经费保障水平，较上年增加23亿元。 核心观点：政策定位擢升+需求强劲，6月建议布局暑期旅游旺季预期。政策端：旅游业战略定位提升。4-5月，总书记在多次会议上对旅游业的战略定位作出指示，包括4月的“新时代推动西部大开发座谈会”以及5月全国旅游 发展大会，旅游业均被定位为新兴战略性支柱产业。我们认为旅游业在政策层面得到重视，主要因旅游业对国民经济的拉动效应显著，1-4月我国服务零售额同比+8.4%，比同期商品零售额增速快4.9pct，是社零增长的重要驱动力。 需求端：端午预计平稳，暑期将有更快增长。我们认为旅游消费需求的持续增 长，主要得益于旅游消费低频、高获得感的消费特征，是居民理性消费环节中不可或缺的一环。短期看，由于今年端午假期与高考重合，预计增长较为平稳， 但6月中下旬及暑期假期开始后需求预计将呈现更快增长，参考美团数据，暑期文旅预订单量（含门票、住宿、交通等）同比增长63%。供给端：提质扩容仍是旅游板块投资主线。5月24日，国家发展改革委等部门发布《推动文 化和旅游领域设备更新实施方案》，力争到2027年，引导推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备，保持相关投资规模持续稳定增长，重点包括观光游览设施、游乐设施、演艺设备更新提升等，并允许将符合条件的重点项目纳入 超长期特别国债等资金支持范围。投资建议：1）首选OTA板块，中国旅游业 发展的主要受益者，同时出境游、国际OTA业务可拓宽二次成长曲线，推荐携程集团-S、同程旅行；2）具备提质扩容空间的景区或目的地，推荐三特索道、天目湖、西域旅游，同时建议关注受益港澳游政策优化的澳门博彩板块，建议关注美高梅中国、永利澳门；3）设备更新建议重视订单落地与兑现进展，建议关注大丰实业、锋尚文化、浩洋股份、金马游乐。 板块跟踪： 教育：K12教培进入暑期旺季，供需共振趋势下板块业绩确定性强。建议聚焦两条投资主线：1）K12：考虑需求刚性，以及近期教育部清理课外变异性培训力度加强，龙头暑期招生有望维持强劲增长。推荐学大教育、科德教育，建议关注新东方-S、好未来、思考乐教育、卓越教育集团、天立国际控股；2）高等教育：股息率具备吸引力，重点配置具备可持续分红能力的公司，建议关注中教控股、新高教集团、中国科培、中国春来、中汇集团。 旅游：端午旅游数据预计平稳增长，澳门博彩消费反映体验经济强趋势延续。综合航班管家、携程、去哪儿数据，预计端午假期旅游消费数据将保持平稳增长，主要受今年端午假期与高考重合影响。其中，短途好于长途，航班管家预计国内端午民航旅客量同比+6%，而携程周边游订单同比+20%。我们认为，未来旅游业的增长趋势仍将延续，从澳门博彩消费数据看，5月GGR疫后重回 社会服务 推荐 (维持) 分析师 顾熹闽：18916370173：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 相对沪深300表现图 社会服务沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业点评：五一旅游消费稳中有增，期待暑期环比改善.pdf www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 200亿MOP，反映体验型经济当前仍受居民青睐。推荐三特索道、携程集团- S、同程旅行、美高梅中国，建议关注西域旅游。 免税：离岛免税销售仍承压，口岸免税复苏趋势延续。受代购基数+市场进入淡季影响，预计5月离岛免税销售将继续承压。但考虑到当前出入境游加速恢复，我们预计口岸客流+客单价提升有望对冲不利影响。中长期看，我们认为免税行业底层逻辑未变，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间，当前公司估值处于底部区域，已具备配置价值。 酒店：休闲需求强劲，继续等待商务需求企稳。据STR数据，截止5.25日当周，国内酒店OCC为69.9%，同比-0.4%；ADR为433.15元/间，同比-5%；RevPAR为302.84元/间，同比-4.6%。整体看，5月前4周国内酒店整体入住率、ARD、RevPAR均弱于2023年同期。考虑当前淡旺季特征极化影响，我们认为酒店景气度拐点仍需观察商务需求何时改善。建议关注华住集团-S，锦江酒店、首旅酒店。 风险提示：自然灾害等不可抗力风险；政策进展低于预期的风险；宏观经济持续下行的风险。 目录 一、行业数据4 （一）社零：4月社零同比增速持续放缓4 （二）五一机场客流量同比下滑，离岛免税销售额明显低于去年同期5 （三）酒店：整体情况较去年偏弱，ADR普遍下滑5 （四）博彩：5月博彩毛收入疫后首次重回200亿澳门元8 二、行业要闻8 （一）免税/旅游零售8 （二）酒店9 （三）餐饮9 （四）旅游9 （五）教育9 三、市场动态10 （一）板块行情10 （二）个股行情10 四、重点覆盖股票盈利预测与估值11 五、风险提示11 一、行业数据 （一）社零：4月社零同比增速持续放缓 2024年4月我国社会消费品零售总额35699亿元，同比+2.3%。据国家统计局数据显示，2024年4月我国社会零售总额37万亿元，同比+2.1%，环比-0.8pct，两年复合增速10%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.2万亿元，同比+3.2%，环比-0.7pct，两年复合增速9.4%。 图1：社零总额当月同比图2：除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 当月同比（%） 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-04 2019-07 2019-10 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-03 -20 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线上增速大幅优于线下增速。2024年1-4月，全国网上、线下累计零售额分别同比增长11.5%、5.9%。 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比图4：网上&线下商品和服务零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 -30 网上商品和服务零售额:当月同比（%）线下商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 -30 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，餐饮、商品消费增速变慢趋势变缓。2024年4月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长4%、2%，增速分别环比-2.5pct、-0.7pct。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 -50 餐饮收入:当月同比（%）商品零售:当月同比（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 餐饮收入:累计同比（%）商品零售:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）五一机场客流量同比下滑，离岛免税销售额明显低于去年同期 图7：海口美兰机场运送旅客量及同比增速 图8：三亚凤凰机场进港旅客量及同比增速 进港旅客（人次，左轴）同比 运送旅客（人次，左轴）同比 150,000150% 100% 100,000 50% 50,000 0% 0-50% 1-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May 50,00040%40,00020%30,0000%20,000-20%10,000-40% 0-60% 1-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院 资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）酒店：整体情况较去年偏弱，ADR普遍下滑 据STR数据，截止5.25日当周，国内酒店OCC为69.9%，同比-0.4%；ADR为433.15元/间，同比-5%；RevPAR为302.84元/间，同比-4.6%。整体看，5月前4周国内酒店整体入住率、ARD、RevPAR均弱于2023年同期。 图9：中国大陆整体酒店OCC（%）图10：中国大陆整体酒店ADR（元/间） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2024-01-01 2024-01-15 0 20242023年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2024-01-01 0 20242023年 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 2024-04-22 2024-05-06 2024-05-20 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 2024-04-22 2024-05-06 2024-05-20 资料来源：STR，中国银河证券研究院资料来源：