锌：锌价高位盘整，未来验证需求复苏力度

锌：锌价高位盘整，未来验证需求复苏力度 作者：张圣涵 期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年6月2日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计5月精炼锌产量为5314万吨，当月同比5864月产量为5046万吨，当月同比656，累计同比047 利多 净进口 4月进口46万吨，出口0065万吨，净进口454万吨3月进口463万吨，出口0062万吨，净进口457万吨 利空 表观消费 4月表观消费量5506万吨，同比减少0873月表观消费量5712万吨，同比增长034 中性 库存 SHFE库存：1291万吨，周度环比58吨；社会库存：2094万吨，周度环比035万吨LME库存：257万吨，周度环比002万吨 利多 冶炼利润 国内矿TC：2600元吨（300）；进口矿TC：20美元干吨（5）内矿冶炼利润618元吨 利多 升贴水 华北地区贴水95元吨（上周85元吨）；华东地区贴水65元吨（上周85元吨）；华南地区贴水110元吨（上周160元吨） 利空 下游开工率 镀锌开工率6527（29），压铸锌合金开工率4566（212）氧化锌开工率5978（112）。 利空 本周策略 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。据悉汉中冶炼厂因原料问题出现减产，国内炼厂或继续压缩产量。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求预期向好，当前铁塔订单相对稳健，但锌价高位上扬的走势使得下游采买更为谨慎，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存正在逐步去化。未来仍需验证需求复苏力度。 【投资策略】由于前期锌价涨幅过快，预计短期锌价或迎来高位盘整格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8 1350 6 4 1300 2 1250 0 1200 2 4 1150 6 1100 8 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 8 6 1100 4 2 1000 0 2 900 4 6 800 8 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 据ILZSG数据统计，2024年3月全球锌矿产量为9621万吨，2024年13月全球锌矿产量2806万吨，同比去年减少8万吨。 世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2024年3月，全球锌矿产量为1239万吨。2024年13月，全球锌矿产量为35747万吨。 AdriaticMetals表示，它已经出售了来自波斯尼亚中部Vares矿的第一批精矿，Vares的加工厂目前生产的可销售品位超过每吨2500克白 银和接近50的锌。该公司目前正处于Vares增产阶段，预计将在今年第四季度达到80万吨的满负荷产能。 资料来源：SMM、一德有色 国内锌矿产量相对稳定 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 2024年4月锌精矿产量达3188万金属吨，同比减少09， 2024年14月锌精矿总产量11324万金属吨。同比增长06。 本周国内矿山利润约7028元金属吨。 随着气温逐渐回升，国内部分地区前期减停产锌精矿逐渐复产，14月国内锌精矿开工率和月度产量逐月增加，5、6月来看，虽然部分北方地区铅锌矿存在原矿品位下降现象，精矿产量有所下滑，带来一定减量，然随着复产进度的继续推进，并且国内部分矿山存在扩产 情况，产量释放继续增加，开工率或继续提升。 资料来源：SMM、一德有色 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 1000 7 2000 6 3000 4000 5 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200 160 40 120 30 80 20 40 0 10 40 0 80 锌矿进口量环比增加 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 根据最新海关数据显示，2024年4月进口锌精矿2874万吨（实物吨），4月环比3月增加1768（431万实物吨），同比降低1022，14月累计锌精矿进口量为11788万吨（实物吨），累计同比降低2362。 4月海外矿山生产扰动消息较少，部分3月受影响的矿山于4月有所恢复，带来一定产量增量；4月国内锌冶炼厂原料较为紧缺，国内外加工费持续下调反映矿端紧缺现状，需求较强带来一定进口量增量；部分冶炼厂前期长单货物陆续发货到港，同样为进口量带来增量。因此，虽然4月矿进口窗口持续关闭，然前期锁价货物，叠加国内矿端紧缺局面持续，冶炼厂对原料需求旺盛为冶炼厂带来更多进口量。 5月初矿进口窗口继续关闭，但是锌价持续高位以及小金属富含弥补亏损，且目前冶炼厂原料水平天数降至历史低位，原料需求继续保持强劲态势，或继续利于海外矿流入国内，以及部分冶炼厂长单货物继续到港，5月锌精矿进口量或继续恢复。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 50 900 100 800 150 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年13月全球锌锭产量3396万吨，同比增加13万吨。 2024年3月全球锌市场供应过剩52300吨，2月为过剩66800吨。今年前三个月，全球锌市场供应过剩144000吨，去年同期为过剩 201000吨。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年3月，全球锌板产量为12434万吨，消费量为1258万吨，供应短缺147万吨。 2024年13月，全球锌板产量为36539万吨，消费量为35464万吨，供应过剩1074万吨。 资料来源：SMM、一德有色 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 精炼锌企业生产利润元吨 65 3500 3000 60 2500 2000 55 1500 1000 50 500 0 45 500 1000 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 2024年4月SMM中国精炼锌产量为5046万吨，环比下降209万吨或环比下降399，同比下降656，14月累计产量210万吨，累计同比下降047，其中4月国内锌合金产量为955万吨，环比增加011万吨。进入4月，国内冶炼厂产量下降，主要是新疆、云南、甘肃等地的冶炼厂常规检修，减量明显，另外河南、陕西、云南、湖南等地的冶炼厂设备检修和原料问题减产亦有一定减量；但内蒙古、湖南、四川、云南、青海的冶炼厂检修恢复，贡献一定增量。 预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加268万吨至5314万吨，同比下降586，15月累计产量2631万吨。进入5月产量增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量；但同时有陕西、内蒙、湖南等地因原料问题和设备检修带来一定减量，整体来看产量增加。 本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为676元吨 资料来源：SMM、一德有色 国内矿TC（元金属吨） 进口矿TC（美元干吨） 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 0 国内外加工费持续下滑 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 本周国产矿TC报降至2600元附近，进口矿加工费降至20美元附近； 随着锌矿TC的下调，使用进口矿冶炼的利润更一步下行 资料来源：SMM、一德有色 精锌进口数量（万吨） 当月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0