白糖月报

白糖月报202406 正信期货白糖月报202406 研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@zxqh.net C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：巴西压榨进度提前，郑糖维持震荡偏空思路 国际方面，巴西糖业集团Unica数据显示，2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计产糖513.5万吨，同比增加25.75%。近期原糖价格回落，巴西糖醇比价已经大幅收缩，不过对糖厂而言，制糖收益仍然高于制醇收益，本期制糖比为47.68%，同比增幅2.31%。近期巴西产区干旱天气利于甘蔗压榨，导致巴西产糖进度提前。印度方面接近定产 ，预计产量与上一榨季基本持平，ISMA协会呼吁政府放开200万吨白糖出口配额，但在6月1日印度大选结束之前政策调整的可能性不大。泰国则已完成23/24榨季压榨，产糖量为877.26万吨，同比下降20.25%。最终产量比此前预估值850万吨略高。新榨季降雨改善的预期下，Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。 国内方面，新榨季同样面临增产压力。中国农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量保持恢复性增长，有望增至1,100万吨，消费量基本持平，国内食糖产需缺口缩小。现货产销方面，目前国内进入纯消费季，工业库存处于同期相对低位，4月进口数据较低，进口压力尚未显现，国内报价相对美糖抗跌。不过在配额外进口利润开放的情况下，需持续关注后期进口到港情况。 策略：全球供应端压力愈发显著，国内当前以消耗国产糖为主，进口压力尚未显现，盘面较外盘抗跌，但若美原糖持续偏弱，国内价格亦难以持久维系，后期仍以震荡偏空思路对待。 进口压力尚未显现，内盘较外盘抗跌 数据来源：博易大师 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 海外方面，从今年1月、3月、5月FOMC利率决议和展望来看，美联储的货币政策态度主要取决于通胀和就业的表现情况，同时美联储对利率预期的管理意图明显。5月FOMC利率整体偏向鸽派释放了长期货币宽松的信号，修正了4月以来市场过度鹰派的预期，但随着美股和美债重回高位，美联储的发言逐渐开始谨慎，促使十年期美债利率在4%-5%来回波动。 供给 国外 1、巴西糖业集团Unica数据显示，2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计产糖513.5万吨，同比增加25.75%。2、印度：2023/24榨季截至4月30日，印度累计产糖3159万吨。 国内 截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂除云南省外，其他省(区)糖厂均全部收榨。全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。 需求 国内 全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨。 库存 国内 4月全国新增工业库存420.74万吨，上期值483.86万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润595元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润389元/吨。 3.15月FOMC利率整体偏向鸽派释放了长期货币宽松的信号，修正了4月以来市场过度鹰派的预期 海外方面，从今年1月、3月、5月FOMC利率决议和展望来看，美联储的货币政策态度主要取决于通胀和就业的表现情况，同时美联储对利率预期的管理意图明显。5月FOMC利率整体偏向鸽派释放了长期货币宽松的信号，修正了4月以来市场过度鹰派的预期，但随着美股和美债重回高位，美联储的发言逐渐开始谨慎，促使十年期美债利率在4%-5%来回波动。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2巴西：5月上半月巴西中南部地区产糖513.5万吨，同比增加25.75% 5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为9541.6万吨，较去年同期的7984.9万吨增加了1556.70万吨，同比增幅达19.49% ；甘蔗ATR为118.47kg/吨，较去年同期的118.31kg/吨增加了0.16kg/吨；制糖比为47.68%，较去年同期的45.37%增加了 2.31%；产乙醇43.51亿升，较去年同期的37.34亿升增加了 6.17亿升，同比增幅达16.54%；产糖量为513.5万吨，较去年同期的408.4万吨增加了107.10万吨，同比增幅达25.75%。 数据来源：UNICA，正信期货 3.3原糖价格大幅下跌后巴西糖醇比价收窄，但是制糖性价比仍然更高 甘蔗ATR为118.47kg/吨，较去年同期的118.31kg/吨增加了0.16kg/吨；制糖比为47.68%， 较去年同期的45.37%增加了2.31%；产乙醇43.51亿升，较去年同期的37.34亿升增加了6.17亿升，同比增幅达16.54% 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至4月30日，印度累计产糖3159万吨 据印度糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2023/24榨季截至4月30日，印度甘蔗入榨量为31297.5万吨；累计产糖3159万吨；目前全国已有511家糖厂收榨，还有23家糖厂尚未收榨。 本榨季甘蔗压榨量略低于上榨季，但产糖率高于上榨季，本榨季平均产糖率为10.09%，上榨季同期仅为9.84%。马邦的食糖产量达到1099.5万吨，而北方邦的食糖产量为1033.5万吨。 NFCSF预计，本榨季印度食糖产量预计将达到3213.5万吨，而上榨季为3339万吨。 3.5印度：2023/24榨季减产预期证伪 随着时间的推移，我们很明显地可以看到印度虽然当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在快速地收窄，并没有初期想象的那么严重。若印度实际产糖量比预期的高，那么可能引发新的政策变动。 3.5泰国：2023/24榨季截至4月17日，泰国全面收榨，累计产糖877.26万吨 2023/24榨季截至4月17日，泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨 ，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%。 数据来源：沐甜科技，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年4月底） 截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂除云南省外，其他省(区)糖厂均全部收榨。全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万 吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨。 全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6596元/吨，同比回升731元/吨。2024年4月，成品白糖平均销售价格6565元/吨 ，同比回升182元/吨，环比回升23元/吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期外盘原糖承压较重，配额外进口利润打开 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.81-4月份我国累计进口糖120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98% 据海关总署5月18日公布的数据显示，2024年4月份我国进口食糖5万吨，同比下降2.48万吨，降幅33.18%；1-4月份我国累计进口食糖125.32万吨，同比增长23.14万吨，增幅22.64%。 2023/24榨季截至4月，我国进口食糖311.31万吨，同比增加32万吨，增幅11.46%。 商务部：2024年5月上半月关税配额外原糖实际到 港3881吨，5月预报到港9031吨 数据来源：海关总署，正信期货 3.94月全国新增工业库存483.86万吨，上期值483.86万吨。截至05月31日注册仓单25133张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本周国内产区白糖现货价格整体有所回落 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格跌幅小于期货盘面，基差整体有所扩大 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看