生猪月报：短期或高位震荡，中长期重心上移

生猪月报 短期或高位震荡，中长期重心上移 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年6月3日星期一 摘要： 【行情复盘】 2024年5月生猪期货主力合约LH2409期价在17235-18485元/吨之间运行。整体来看，5月生猪期货主力合约呈现区间震荡，冲高回落走势，总体先扬后抑，当月小幅上涨。 截至2024年5月31日周五下午收盘，当月生猪主力合约LH2409上涨620元/吨，涨幅3.57%，报收17965元/吨。 【基本面分析】 从生猪现货价格来看，2024年5月份全国生猪平均价格较上月小幅上涨；5月份二元母猪和仔猪价格较上个月均小幅上涨。供应端：4月末能繁母猪存栏3986万头，依然小幅过剩。4 月猪肉进口量同比大幅下降。5月生猪冻品库存相对稳定。 需求端：4月末屠宰量小幅增加，屠企持续亏损。需求依旧为淡季表现，市场承接能力有限。肥标价差下行明显，出栏肥猪增加，压制肥标价差。体重持续上行，或导致后续供应压力加大。 从生猪养殖利润来看，2024年5月份外购仔猪养殖利润和自繁自养生猪养殖利润均明显回升。 【后市展望】 2024年5月，生猪期价主力合约震荡偏强，整体先扬后抑，当月小幅上涨。展望后市，未来生猪供应有缩量预期。在养殖端看涨后市并且天气转暖的情况下，二育入场情绪比较积极。端午节来临，对猪肉消费有一定利好，市场大猪供应压力不大叠加部分二育入场对当前猪价形成一定支撑。但是随着气温不断升高，终端消费持续疲软，屠宰企业持续亏损，一定程度上限制生猪的涨势。综上所述，短期内基本面多空交织，短期生猪盘面或维持高位震荡。而根据能繁母猪存栏数据推算，未来几个月供给有缩量预期，中长期生猪价格或将重心上移。后续重点关注能繁母猪存栏情况、生猪出栏情况、终端消费变化以及二次育肥情况。 【操作策略】 预计生猪主力LH2409合约短期或维持高位震荡，中长期或重心上移。操作上，建议短线暂时观望，中长线可考虑逢低做多。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2024年5月生猪期货主力合约LH2409期价在17235-18485元/吨之间运行。整体来看， 5月生猪期货主力合约呈现区间震荡、冲高回落走势，总体先扬后抑，当月小幅上涨。 截至2024年5月31日周五下午收盘，当月生猪主力合约LH2409上涨620元/吨，涨幅3.57%，报收17965元/吨。 （二）现货价格 全国三元生猪平均价格 数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，全国内三元生猪平均价格17.35元/公斤。从季节性角度来分 析，当前全国内三元生猪平均价格较近5年相比维持在偏低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，二元母猪平均价格31.1元/公斤。 截至2024年5月23日，仔猪平均价格38.82元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，河北保定外三元20公斤仔猪39.45元/公斤，山东临沂39.68 元/公斤，河南开封39.53元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2024年3月19日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价83.2美分/磅，现货价格较上一 交易日环比增加2.04美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口10,485千头，同比减少28,155千头。全球猪肉供需缺口730千吨，同比减少567千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少32,560千头。中国猪肉供需缺口-1,833千吨，同比增加191千吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月，全国生猪存栏生猪存栏量为40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%，创下4年来的新低。从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月，全国能繁母猪存栏为3986万头，环比减少6万头，下降0.15%；同比减少298万头，下降6.96%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月，全国猪肉产量为1583万吨，环比减少4211万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年4月，中国猪肉月度进口9万吨，环比持平，同比减少35.71%。从季节性来看， 月度进口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年4月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2563万头，环比增加0.71%，同比减少 10.48%。从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月31日，全国主要肉类产量累计2490万吨，其中猪肉累计产量为1583万吨，占比63.57%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为5.19元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-37.46元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-39.15元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为13.39元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月，饲料产量为24974000吨，当月同比为下降1.5%。从季节性来看，饲料产量位于历史较低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，外购仔猪养殖利润为335.54元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史平均水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，自繁自养生猪养殖利润为211.26元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，毛鸡养殖利润为-2.65元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史较低水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年5月31日，中国猪粮比价为7.21，目前处于正常区间。 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年5月份全国内三元生猪平均价格较上月小幅上涨；5月份二元母猪和仔猪价格较上个月均小幅上涨。 供应端：4月末能繁母猪存栏3986万头，按照农业农村部近期调整的3900万头正常保有量目标，全国能繁母猪存栏依然小幅过剩。4月猪肉进口量环比持平，同比大幅下降。5月生猪冻品库存相对稳定。 需求端：4月末屠宰量小幅增加，屠宰企业持续亏损。需求依旧为淡季表现，市场承接能力有限。肥标价差下行明显，出栏肥猪增加，压制肥标价差。体重持续上行，或导致后续供应压力加大。 从生猪养殖利润来看，2024年5月份外购仔猪养殖利润和自繁自养生猪养殖利润均明显回升。 十、后市展望 2024年5月，生猪期价主力合约震荡偏强，整体先扬后抑，当月小幅上涨。展望后市，能繁母猪持续去化，生猪理论出栏量逐月下降，预计未来生猪供应有缩量预期。在养殖端看涨后市并且天气转暖的情况下，二育入场情绪比较积极。近期肥标价差回落，但饲料价格低位，大体重猪仍相对获利更优，叠加市场预期逐步好转，二次育肥入场积极性提升。但随着体重上行，叠加端午前或有出栏增量，市场担忧后续供应压力，现货价格调整，盘面承压。端午节来临，对猪肉消费有一定利好，市场大猪供应压力不大叠加部分二育入场对当前猪价形成一定支撑。但是随着气温不断升高，终端消费持续疲软，屠宰企业持续亏损，一定程度上限制生猪的涨势。综上所述，短期内基本面多空交织，6月生猪盘面或维持高位震荡。而根据能繁母猪存栏数据推算，未来几个月供给有缩量预期，中长期生猪价格或将重心上移。后续重点关注能繁母猪存栏情况、生猪出栏情况、终端消费变化以及二次育肥情况。 十一、操作策略 预计生猪主力LH2409合约短期或维持高位震荡，中长期或重心上移。操作上，建议短线暂时保持观望，中长线可考虑逢低做多。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料