银行行业深度：关注基本面预期差及个股分化

2024年06月03日 行业深度 建设银行 1.35 5.29 1.39 5.21 1.44 5.06 买入 维持 招商银行 5.81 5.90 6.24 5.49 6.57 5.22 买入 宁波银行 3.87 6.40 4.31 5.75 4.72 5.25 买入 评级同步大市 评级变动： 证券研究报告 银行 关注基本面预期差及个股分化 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 22% 12% 2% -8% 18% 银行沪深300 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 % 1M 3M 12M 银行 3.43 8.24 10.11 沪深300 -1.21 3.76 -6.72 - 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业点评：禁止“手工补息”影响测算2024- 05-23 2银行业4月金融数据点评：信贷结构偏弱，居 民存款下降2024-05-13 3银行业2024年5月月报：业绩逐步筑底，关 注价值银行2024-05-10 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行业营收承压，利润释放面临压力。2024年一季度上市银行营收同比增速为-1.73%，较2023年降幅扩大0.92pct.，较2023Q4降幅扩大0.90pct.。上市银行一季度营收整体承压，净息差和手续费收入是主要 拖累项。2024年一季度上市银行归母净利润同比增速为-0.61%，较 2023年下降2.04pct.，较2023Q4提升1.87pct.。拨备和税收是利润释放的主要贡献因素，利润端表现好于营收。分板块看，国有大行利润释放节奏放缓，股份行边际改善最明显，农商行小幅正增，城商行一 季度归母净利润增速的绝对值和环比增幅均较为景气。 资产质量整体稳健，前瞻指标边际回升。2024年一季度末，大部分上市银行不良贷款率较上年末持平或下降，仅零售贷款占比相对较高的 部分零售银行、以及所在区域经济实力相对薄弱的部分城商行，不良率有所上升。从资产质量的前瞻指标关注率来看，多数银行的关注率等出现反弹，2023下半年不良生成率也较上半年有所提升，信用卡等零售资产质量略有波动，需跟踪关注结构性风险暴露情况。 投资建议：当前，银行板块基本面依然承压，但压制因素已逐步好转，一是新发放贷款利率回升，资负两端利率同步下调成为常态，净息差有望筑底。二是地产政策和高层态度的明显转向，将助力房企现金流 改善，缓释市场对于银行业资产质量的担忧，三是财富管理市场已有复苏迹象，如理财债基等的规模回升，利好中收占比高的银行，同时“存款搬家”将带来银行负债端成本的下行。展望后续，2024年银行业基本面依旧承压，但压力最大的时点已经过去，后续银行业绩在基 数效应下将会逐季改善，需要注意的是，银行股股价走势不仅取决于静态基本面，也要关注基本面与破净估值间存在的预期差。个股层面，一是高股息策略仍有阶段性机会，建议关注资产质量管理严谨、高质 量扩表的建设银行；二是关注交易风格切换期，在长周期视角下，重点关注资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量下行，政策超预期调整。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1业绩回顾3 1.1业绩概览3 1.1.1行业营收承压，利润释放面临压力3 1.1.2个股分化明显，优质区域银行景气度较高3 1.2业绩拆解5 1.2.1净利息收入5 1.2.2净非息收入10 1.2.3成本费用11 1.3资产质量12 1.4资本情况14 1.5分红情况15 2基本面展望17 2.1政策展望：货币政策窗口打开，降准或先于降息17 2.2息差展望：新发放贷款利率回升，全年净息差有望筑底17 2.3信用环境：总量增速放缓，关注结构变化18 2.4行业展望：基本面存在预期差，关注复苏主线切换和个股分化19 3投资建议20 4风险提示20 图表目录 图1：42家上市银行营收同比增速（2024年一季度，%）4 图2：42家上市银行净利息收入（2024年一季度）6 图3：42家上市银行净息差（2024年一季度）7 图4：42家上市银行信贷投放增速（2024年一季度）8 图5：部分上市银行2024Q1贷款结构变化（较年初，pct.）8 图6：上市银行手续费及佣金净收入同比增速及占营收比10 图7：上市银行其他非息净收入（2024年一季度）11 图8：上市银行成本收入比（2024年一季度）12 图9：上市银行业务管理费用（2024年一季度）12 图10：上市银行不良贷款率（2024年一季度）13 图11：上市银行贷款关注率（2024年一季度）14 图12：上市银行拨备覆盖率（2024年一季度）14 图13：上市银行核心一级资本充足率（2024年一季度）15 图14：新增贷款构成（亿元）19 表1：各类上市银行业绩概览（%）3 表2：42家上市银行业绩概览5 表3：42家上市银行规模增速（%）9 表4：上市银行分红与估值情况对比（2023年底）15 表5：2024年1-3月金融机构人民币贷款利率区间占比（%）18 1业绩回顾 1.1业绩概览 1.1.1行业营收承压，利润释放面临压力 2024年一季度上市银行营收同比增速为-1.73%，较2023年降幅扩大0.92pct.，较 2023Q4降幅扩大0.90pct.。上市银行一季度营收整体承压，净息差和手续费收入是主要拖累项。分板块看，国有大行、股份行、城商行、农商行24Q1营收分别同比增长/减少-2.22%、-3.24%、5.61%、4.73%，较2023Q4分别提升/下降-1.77、-0.10、1.41、5.36个百 分点。大行和股份行营收更为承压，城商行、农商行一季度营收增速的绝对值和环比增幅相对较优，主要是规模和其他非息收入高增驱动。 2024年一季度上市银行归母净利润同比增速为-0.61%，较2023年下降2.04pct.，较 2023Q4提升1.87pct.。拨备和税收是利润释放的主要贡献因素，利润端表现好于营收。分板块看，国有大行、股份行、城商行、农商行24Q1归母净利润分别同比增长/下降-2.03%、0.00%、7.05%、1.18%，较2023Q4分别提升/下降-2.82、12.32、10.10、3.85个百分点。国有大行利润释放节奏放缓，股份行边际改善最明显，农商行小幅正增，城商行一季度归母净利润增速的绝对值和环比增幅均较为景气。 表1：各类上市银行业绩概览（%） 2023A 营收同比增速 23Q424Q1 较23Q4 2023A 归母净利润同比增速 23Q424Q1较23Q4 国有大型银行 -0.02 -0.45 -2.22 -1.77pct. 2.07 0.80 -2.03 -2.82pct. 股份制银行 -3.68 -3.13 -3.24 -0.10pct. -2.96 -12.33 0.00 12.32pct. 城商行 2.54 4.19 5.61 1.41pct. 7.57 -3.05 7.05 10.10pct. 农商行 1.27 -0.63 4.73 5.36pct. 9.98 -2.67 1.18 3.85pct. 上市银行 -0.81 -0.83 -1.73 -0.90pct. 1.44 -2.47 -0.61 1.87pct. 资料来源：同花顺IFind、财信证券 1.1.2个股分化明显，优质区域银行景气度较高 2024年一季度共有15家银行营收增速为负，以国有大行和股份行居多。有27家银行营收实现正增长，以优质区域中小行居多，主要受债市长牛下非息收入高增带动。其中7家银行营收增速超10%，从高到低依次为青岛银行、浙商银行、瑞丰银行、青农商行、常熟银行、江苏银行、苏农银行。 青岛银行浙商银行瑞丰银行青农商行常熟银行江苏银行苏农银行紫金银行长沙银行北京银行张家港行成都银行宁波银行齐鲁银行重庆银行无锡银行中信银行西安银行兴业银行沪农商行厦门银行杭州银行南京银行江阴银行郑州银行苏州银行邮储银行交通银行上海银行兰州银行农业银行贵阳银行渝农商行建设银行中国银行工商银行华夏银行招商银行浦发银行民生银行光大银行 平安银行 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 图1：42家上市银行营收同比增速（2024年一季度，%） 资料来源：同花顺IFind、财信证券 上市银行ROE保持相对稳定。从个股表现看，股份行中招商银行（13.88%）、浙商银行（12.49%），城商行中杭州银行（14.17%）、成都银行（15.65%），农商行中常熟银行 （13.69%），2024年一季度年化ROE优于可比同业。 表2：42家上市银行业绩概览 营业收入归母净利润 ROE 2024Q1 规模（亿元） 增速环比 YoY（%）（pct.） 规模（亿元） YoY（%） 2024Q1（年 化） 2023较年初 国有大行 股份制银行 城商行 农商行 农业银行交通银行工商银行邮储银行建设银行中国银行平安银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行兴业银行光大银行浙商银行中信银行兰州银行宁波银行郑州银行青岛银行苏州银行江苏银行杭州银行西安银行南京银行北京银行厦门银行上海银行长沙银行齐鲁银行成都银行重庆银行贵阳银行江阴银行张家港行青农商行无锡银行渝农商行常熟银行瑞丰银行沪农商行紫金银行苏农银行 1860.21 670.59 2198.43 894.30 2009.28 1608.18 387.70 453.28 221.14 342.73 864.17 577.51 344.87 184.07 537.70 19.73 175.09 34.00 36.89 32.25 209.99 97.61 18.85 133.20 176.90 14.89 130.94 65.61 30.22 56.38 34.01 36.45 10.63 12.82 30.27 13.04 71.28 27.00 10.55 70.85 11.98 10.96 -1.76 -0.03 -3.41 1.44 -2.97 -3.01 -14.03 -5.72 -4.34 -6.80 -4.65 4.22 -9.62 16.65 4.69 -1.33 5.78 2.47 19.28 2.11 11.73 3.50 4.44 2.83 7.85 3.69 -0.92 7.89 5.53 6.27 5.17 -2.51 2.56 7.59 13.30 5.02 -2.88 12.01 15.32 3.69 9.84 10.56 -3.69 3.98 0.94 -4.15 0.48 -7.48 -3.07 3.90 -10.35 -8.67 -3.27 8.08 -7.00 11.82 7.23 -1.86 -3.88 8.05 -11.56 4.30 18.85 -6.89 -22.41 2.30 -6.17 13.09 0.37 -0.66 -1.82 6.18 -0.37 -4.72 -6.29 20.15 4.33 2.42 2.99 1.53 4.74 5.19 18.81 11.31 703.86 249.88 876.53 259.26 868.17 559.89 149.32 174.21 58.90 134.31 380.77 243.36 124.26 59.13 191.91 5.46 70.13 9.67 10.81 14.55 90.42 51.33 6.83 57.06 78.64 7.52 61.50 20.93 11.78 28.51